大股东股权质押经济后果研究 ——以南钢股份和千山药机为例

发布时间：2020-12-28 04:05

　　随着我国经济增长速度逐步放缓,银行等金融机构的贷款政策愈发严格,上市公司再融资难度增大。股权质押作为一种新型融资方式,因其便利性及约束条件少等优势而被上市公司大股东广泛采用。大股东利用股权质押融资,可以缓解上市公司面临的融资约束,促使企业各项经营活动正常展开。但是大股东进行股权质押也存在一定风险。近些年因大股东股权质押而使上市公司陷入危机的事件在资本市场频繁发生,不仅损害了投资者利益,也扰乱了资本市场的发展秩序。南钢股份和千山药机同为民营上市公司,在面临融资需求情况下,两家公司大股东利用高比例股权质押向公司提供资金支持,后续南钢股份经营业绩有较大幅度提升,千山药机经营状况却逐步恶化。本文以南钢股份和千山药机两家公司作为研究对象,对其大股东股权质押产生的不同经济后果进行对比分析。研究发现,南钢股份与千山药机大股东股权质押动因均始于融资需求,但后期公司经营状况变动使得质押初始动因发生改变;大股东股权质押后的行为在一定程度上受法人特征影响,自然人股东比法人股东更具有利用股权质押侵占上市公司利益的倾向;大股东股权质押后的行为差异会引发公司财务绩效变动;大股东股权质押通常会引发消极市场反应,短期... 

【文章来源】： 迟昕美 河北经贸大学

【文章页数】：73 页

【学位级别】：硕士

【部分图文】：

南钢股份超额收益率与累计超额收益率变动图

大股东股权质押经济后果研究—以南钢股份和千山药机为例33后，2014年南钢股份业绩有所改善，但在2015年出现上市以来亏损最大值，综合业绩得分在近十年中排名最末位。2016年大股东股权质押后，南钢股份经营业绩出现上涨，综合业绩排名由第十位上升至第八位，2017年经营业绩更是达到近十年的最高值（综合业绩得分排名第一），2018年及2019年第3季度的经营业绩虽然有所下滑，但仍高于质押前年度。可见南钢股份大股东股权质押为公司带来了正向的经济影响。再研究前文所抽取的两个主因子。从盈利与发展能力因子F1来看，该因子权重相对较大，因此对南钢股份综合业绩得分影响最大。大股东股权质押前，F1得分总体呈下降趋势，质押后该因子整体呈先升后降的态势，因此在大股东股权质押后南钢股份综合业绩得分先上升后下降。再看偿债能力因子F2，大股东股权质押后F2得分逐年递增，表明南钢股份长、短期偿债能力与自身相比均得到提升。由于盈利与发展能力因子F1和偿债能力因子F2的得分较大股东股权质押前有所提高，因此南钢股份的综合业绩得分也高于质押前年度。图4-22010-2019Q3南钢股份综合业绩得分4.5大股东股权质押后公司绩效提升的原因通过上文分析我们可以发现，2016年南钢股份大股东股权质押后，公司各项能力及综合业绩整体来看有所提升，接下来本文对大股东股权质押后公司绩效提升的具体原因进行分析。

大股东股权质押经济后果研究—以南钢股份和千山药机为例41T=[-80,-21]，以清洁期千山药机股票收益率及相对应的市场收益率为计算基础，得出事件窗口期公司超额收益率AR及累计超额收益率CAR，从而判断股权质押能否帮助大股东获得利益以及提升公司价值。主要计算公式如下：Ri=α+βRmAR=R-RiCAR（T1,T2）=12TTAR本节数据来自于国泰安数据库。其中Ri为千山药机预期收益率，Rm为深证综合A股指数收益率，R为公司实际收益率，(T1,T2)为事件窗口期[-20,+20]。事件期内千山药机超额收益率及累计超额收益率如图5-1所示。图5-1千山药机超额收益率及累计超额收益率变动图从图5-1可以看出，千山药机发布大股东股权质押公告前后，公司股票超额收益率在3%与-3.48%之间进行波动。在宣布公告前20个交易日中，有5天出现正向超额收益率。公告日后一天，千山药机股票超额收益率出现增长，为2.90%，随后迅速下降至-0.67%。在后20个交易日中有10天超额收益率为正值。此外，由上图还可以发现，事件期内千山药机累计超额收益率整体呈下降趋势。在T=[-20,-17]时间段内，累计超额收益率由1.03%下降至-5.22%，短暂增长两天后，该指标在T=[-15,-1]时间段内由0.75%直线下降至-12.54%。股权质押公告日当天，累计超额收益率再次下降至-13.56%，公告日后一天虽然有小幅度提升，但随后再次呈下降态势。在公告日后20天中，累计超额收益率最低降至-16.98%。通过以上分析可以发现，千山药机大股东进行股权质押在短时间内产生消极影响，


本文编号：2943096