中概股三六零退市转板借壳上市的动因及绩效分析
发布时间：2020-12-29 15:09
近年来,随着我国资本市场的飞速发展,许多中概股公司在经受了恶意收购、股价被低估以及做空机构的威胁等海外资本市场洗礼后选择退市回归,单是互联网行业就有如完美世界、巨人网络、世纪佳缘、三六零等公司先后退市,形成了中概股私有化回归A股的潮流。中概股回归可以选择IPO,如暴风集团,但近年来更多的中概股选择了借壳的方式来上市。三六零于2015年退市,辗转两年多的时间于2018年2月在上交所成功借壳上市,成为中概股回归A股中规模以及知名度最大的一家公司,具有一定的代表性。本文首先归纳介绍了前人在退市、借壳上市的动因及其绩效的研究成果,再梳理了退市、借壳上市的相关概念,之后采用案例研究法选择三六零作为研究对象,对其转板借壳上市的动因、过程及绩效进行分析。针对借壳上市的绩效方面,采用事件研究法,对案例公司三六零、其他具有代表性的中概股转板借壳上市的公司以及境内首次上市采用借壳方式的公司的市场绩效进行对比分析;采用财务指标法,对三六零的财务绩效进行分析,并采用行业均值进行比较。最后在分析案例总结全文的基础上提出启示。本文研究发现,由于境内外市场的估值差异、境外做空机构的打击、国内政策的吸引,公司股价长期...
【文章来源】：河北经贸大学河北省
【文章页数】：68 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
VIE结构
中概股三六零退市转板借壳上市的动因及绩效分析13壳是其比较好的出路；三是净壳公司，是指只保留了上市资格的上市公司，这类公司将自身原有的资产负债以及业务全部处理掉，一般是主动卖壳。2.2.2借壳上市本文认为借壳上市是指非上市公司将其全部或部分资产置入上市公司，以此实现资产间接上市的目的，借壳上市完成后，上市公司的实际控制人、名称、主营业务等往往也随之发生改变。目前市场上的借壳上市活动可以分为取得控制权与资产重组相结合、反向收购两种模式。2.2.2.1取得控制权与资产重组相结合如下图2-2，借壳上市可以分成两个步骤进行，先取得控制权，再进行资产重组，两个环节是分离的，有着明显的先后顺序。可以通过股权转让、定向增发与间接收购的方式取得壳公司的控制权，然后再进行借壳方“内部”的资产重组，包括自己本身的资产负债置入与包含在“内部”的实际归属于壳公司的资产负债置出。另外，由于有者先后顺序，时间没有同步，就使得借壳上市的时间周期较长，有可能会有信息泄露，公司的股价波动可能会较大，所以通常会在进行重大资产重组前停牌来减少股价对交易的影响。图2-2借壳上市模式图2.2.2.2反向收购壳公司的股东首先选择向借壳方定向增发新股，之后借壳方用公司股权和壳公司增发的新股进行股权置换，达到对壳公司控制的目的。在这种换股吸收合并的模式中，控
河北经贸大学硕士学位论文16在各项主营业务中，占营业收入比重最大的便是互联网广告与服务部分，这也是三六零的核心，并且在该领域内三六零独占鳌头。三六零在继续保持该地位的基础上不断拓展新的领域来扩大公司盈利范围，首当其冲便是互联网增值服务中的游戏方面，在2018年三六零受行业宏观情况影响导致收入下降，但三六零并没有放弃反而积极调整，加大创新研发投入。三六零于2011年3月在纽交所上市，证券代码为“QIHU”，于2015年启动私有化拆除VIE结构，2017年11月3日三六零借壳上市正式开始，于2018年2月在上交所挂牌交易。本文分析的就是2015年至借壳上市成功三六零做出重大战略调整的动因、过程及绩效。在本章节中，为了区分三六零在美股上市与A股上市的不同，以拆除VIE结构为时间节点，将退市以及拆除VIE结构前的三六零称为“奇虎360”，将拆除VIE结构后以及整体分析时的三六零称为“三六零”。3.1.2壳公司——江南嘉捷江南嘉捷电梯股份有限公司（简称：江南嘉捷）创建于1992年，是涉及电扶梯、节能电机等产品的跨国型集团，是政府认定的国家重点高新技术企业，拥有自己的商标、品牌、专利技术。公司研发生产的电、扶梯产品包括20余个品种，还涉及3D打印机系列、高档数控系统等领域，拥有国外分销商100余家，2012年1月，江南嘉捷在上交所成功上市，公司股票代码为601313。江南嘉捷资产重组前的控股股东与实际控制人为金氏父子，股权结构如下图3-1所示。图3-1江南嘉捷资产重组前股权结构示意图
【参考文献】：
期刊论文
[1]基于多元线性回归的IPO与借壳公司的绩效研究[J]. 李治颖. 全国流通经济. 2019(20)
[2]互联网企业回归A股模式探析——以三六零借壳江南嘉捷为例[J]. 韩安冉,章雁. 现代企业. 2019(05)
[3]物流企业借壳上市问题研究[J]. 张璐文. 新金融. 2019(03)
[4]关于借壳上市的文献综述[J]. 万许元. 价值工程. 2019(07)
[5]私有化退市转板再上市问题研究——以分众传媒为例[J]. 董晗曦. 财会通讯. 2019(05)
[6]中概股回归国内资本市场的路径及动因——药明康德“一拆三”回归的案例分析[J]. 沈佳烨,郭飞. 财会月刊. 2018(21)
[7]A股借壳上市公司的业绩承诺、盈余管理与公司绩效[J]. 谢海东,谭琦颖. 河南社会科学. 2018(09)
[8]基于EVA的企业财务绩效评价——以申通快递为例[J]. 苏颖. 纳税. 2018(23)
[9]中概股企业私有化动因分析[J]. 孙雅妮. 经贸实践. 2018(09)
[10]上市方式、绩效变化及股权结构——基于A股市场数据的实证分析[J]. 王婧,蓝梦,吴烨伟,宁相波. 商业经济研究. 2018(08)
硕士论文
[1]三六零借壳上市财务绩效研究[D]. 胡锦秀.湘潭大学 2019
[2]中概股回归路径选择研究[D]. 牛璐.北京交通大学 2019
[3]三六零回归A股市场路径及绩效分析[D]. 易亮.北京交通大学 2019
[4]中概股借壳回归路径的研究[D]. 张典.华中科技大学 2018
[5]我国企业反向收购上市的绩效研究[D]. 甘益宁.北京理工大学 2015
[6]我国企业借壳上市的并购绩效研究[D]. 杨栋.中国海洋大学 2015
[7]借壳上市绩效的实证分析[D]. 王冉冉.山东财经大学 2012
[8]反向收购中的会计问题研究[D]. 杨博玉.东北财经大学 2011
[9]我国企业买（借）壳上市运作的动因与绩效研究[D]. 罗贤.中国地质大学（北京） 2006
本文编号：2945847
【文章来源】：河北经贸大学河北省
【文章页数】：68 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
VIE结构
中概股三六零退市转板借壳上市的动因及绩效分析13壳是其比较好的出路；三是净壳公司，是指只保留了上市资格的上市公司，这类公司将自身原有的资产负债以及业务全部处理掉，一般是主动卖壳。2.2.2借壳上市本文认为借壳上市是指非上市公司将其全部或部分资产置入上市公司，以此实现资产间接上市的目的，借壳上市完成后，上市公司的实际控制人、名称、主营业务等往往也随之发生改变。目前市场上的借壳上市活动可以分为取得控制权与资产重组相结合、反向收购两种模式。2.2.2.1取得控制权与资产重组相结合如下图2-2，借壳上市可以分成两个步骤进行，先取得控制权，再进行资产重组，两个环节是分离的，有着明显的先后顺序。可以通过股权转让、定向增发与间接收购的方式取得壳公司的控制权，然后再进行借壳方“内部”的资产重组，包括自己本身的资产负债置入与包含在“内部”的实际归属于壳公司的资产负债置出。另外，由于有者先后顺序，时间没有同步，就使得借壳上市的时间周期较长，有可能会有信息泄露，公司的股价波动可能会较大，所以通常会在进行重大资产重组前停牌来减少股价对交易的影响。图2-2借壳上市模式图2.2.2.2反向收购壳公司的股东首先选择向借壳方定向增发新股，之后借壳方用公司股权和壳公司增发的新股进行股权置换，达到对壳公司控制的目的。在这种换股吸收合并的模式中，控
河北经贸大学硕士学位论文16在各项主营业务中，占营业收入比重最大的便是互联网广告与服务部分，这也是三六零的核心，并且在该领域内三六零独占鳌头。三六零在继续保持该地位的基础上不断拓展新的领域来扩大公司盈利范围，首当其冲便是互联网增值服务中的游戏方面，在2018年三六零受行业宏观情况影响导致收入下降，但三六零并没有放弃反而积极调整，加大创新研发投入。三六零于2011年3月在纽交所上市，证券代码为“QIHU”，于2015年启动私有化拆除VIE结构，2017年11月3日三六零借壳上市正式开始，于2018年2月在上交所挂牌交易。本文分析的就是2015年至借壳上市成功三六零做出重大战略调整的动因、过程及绩效。在本章节中，为了区分三六零在美股上市与A股上市的不同，以拆除VIE结构为时间节点，将退市以及拆除VIE结构前的三六零称为“奇虎360”，将拆除VIE结构后以及整体分析时的三六零称为“三六零”。3.1.2壳公司——江南嘉捷江南嘉捷电梯股份有限公司（简称：江南嘉捷）创建于1992年，是涉及电扶梯、节能电机等产品的跨国型集团，是政府认定的国家重点高新技术企业，拥有自己的商标、品牌、专利技术。公司研发生产的电、扶梯产品包括20余个品种，还涉及3D打印机系列、高档数控系统等领域，拥有国外分销商100余家，2012年1月，江南嘉捷在上交所成功上市，公司股票代码为601313。江南嘉捷资产重组前的控股股东与实际控制人为金氏父子，股权结构如下图3-1所示。图3-1江南嘉捷资产重组前股权结构示意图
【参考文献】：
期刊论文
[1]基于多元线性回归的IPO与借壳公司的绩效研究[J]. 李治颖. 全国流通经济. 2019(20)
[2]互联网企业回归A股模式探析——以三六零借壳江南嘉捷为例[J]. 韩安冉,章雁. 现代企业. 2019(05)
[3]物流企业借壳上市问题研究[J]. 张璐文. 新金融. 2019(03)
[4]关于借壳上市的文献综述[J]. 万许元. 价值工程. 2019(07)
[5]私有化退市转板再上市问题研究——以分众传媒为例[J]. 董晗曦. 财会通讯. 2019(05)
[6]中概股回归国内资本市场的路径及动因——药明康德“一拆三”回归的案例分析[J]. 沈佳烨,郭飞. 财会月刊. 2018(21)
[7]A股借壳上市公司的业绩承诺、盈余管理与公司绩效[J]. 谢海东,谭琦颖. 河南社会科学. 2018(09)
[8]基于EVA的企业财务绩效评价——以申通快递为例[J]. 苏颖. 纳税. 2018(23)
[9]中概股企业私有化动因分析[J]. 孙雅妮. 经贸实践. 2018(09)
[10]上市方式、绩效变化及股权结构——基于A股市场数据的实证分析[J]. 王婧,蓝梦,吴烨伟,宁相波. 商业经济研究. 2018(08)
硕士论文
[1]三六零借壳上市财务绩效研究[D]. 胡锦秀.湘潭大学 2019
[2]中概股回归路径选择研究[D]. 牛璐.北京交通大学 2019
[3]三六零回归A股市场路径及绩效分析[D]. 易亮.北京交通大学 2019
[4]中概股借壳回归路径的研究[D]. 张典.华中科技大学 2018
[5]我国企业反向收购上市的绩效研究[D]. 甘益宁.北京理工大学 2015
[6]我国企业借壳上市的并购绩效研究[D]. 杨栋.中国海洋大学 2015
[7]借壳上市绩效的实证分析[D]. 王冉冉.山东财经大学 2012
[8]反向收购中的会计问题研究[D]. 杨博玉.东北财经大学 2011
[9]我国企业买（借）壳上市运作的动因与绩效研究[D]. 罗贤.中国地质大学（北京） 2006
本文编号：2945847
本文链接：https://www.wllwen.com/guanlilunwen/huobilw/2945847.html
