大股东减持行为对中小股东权益侵蚀问题的研究 ——以皇氏集团为例
发布时间：2021-11-24 07:27
中国的证券市场起步晚,发展速度快,尤其是进入到21世纪后,证券市场的发展表现出了史无前例的爆发式增长。由于中国证券市场自身独特的特征和发展环境以及粗放的发展方式和高速的增长速度,我国证券市场原来的非流通股和流通股的流通制度已经不能够满足股票流通的需求了,这一问题的出现直接导致了我国股权分置改革的开展。股权分置改革对于我国金融市场的发展有着里程碑式的意义,标志着原本半流通的流通制度开始瓦解,并将最终消失在我国资本市场的发展历史中,中国资本市场从此将进入全流通时代。股权分置改革是我国证券市场发展过程中的必然产物,改革开始距今不过14年,历史检验期较短,且没有国外的经验可供借鉴和参考,这场改革独具中国特色。经过股权分置改革后,流通股股东可从想实现自身股票流通的非流通股股东处得到相应的补偿,保护自身的既得利益,但是自限售股解禁以来,大股东频频减持却成为了市场上人们关注的热点问题。股份的增减持,是股东应有的权利,减持股份是股东在行使自身的权利。但是,上市公司大股东减持前后业绩的“过山车”现象频繁出现,又基于中小股东缺乏对股价的正确判断,大股东利用自身的信息优势择机减持手中股份,将对中小股东的权益...
【文章来源】：云南财经大学云南省
【文章页数】：65 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
皇氏集团市净率与行业平均市净率趋势比较图
第四章大股东减持行为案例分析31皇氏集团控股股东减持前后公司股价的走势，从图中可以看出，大股东利用热点概念来配合其减持，万达私有化概念抬高股价，大股东择机精准减持，攫取超额收益。虽然大股东通过炒作概念减持获利，但不难发现在大股东获利了结出场后，公司的股价出现了大幅的下降，利用概念炒作最终将不利于公司的长期稳定发展。图4.3皇氏集团减持前后公司股价走势（二）盈余管理抬高股价，配合减持炒作概念虽然对于大股东减持来说是一种十分有效的手段，但实务当中大股东往往还会进行盈余管理，以达到美化报表，提供利好的会计信息，展示公司发展前景广阔，吸引投资者的关注等目的，从而抬高自身股票价格，然后进行择机精准减持。决策有用观要求会计信息必须满足决策者的信息需求，包括内部的决策者以及外部的决策者，所以会计信息的质量显得尤为重要。公司提供的会计信息质量将决定决策者的决策是否有效。然而，上市公司的治理层、管理层往往会对披露的会计信息进行干涉，导致产生的会计信息具有明显的偏向性，不具有可靠性，这就促成了盈余管理，而盈余管理则成了大股东获取私利的一种手段。接下来笔者将对皇氏集团大股东减持案例中的盈余管理进行分析，来说明大股东是如何利用盈余管理来配合减持的。以皇氏集团2015年两次修改业绩预告为例，公司两次修改业绩预告给出的解释都是收购的全资子公司御嘉影视当期的利润较预期出现大幅度增长，从而导致修改后的归属于母公司的净利润也出现了大幅的增长，据皇氏集团这两次公告数据显示，两次修改后归母净利润都平均增加了一倍。这样的公告一是对转型概念的炒作，向外界投资者们表明公司转型发展取得了很好的成效，二是通过子公司来调整合并报表的预期业绩，调整后的业
第五章皇氏集团大股东减持对中小股东权益侵蚀的分析35表5.1皇氏集团大股东减持前后扣非基本每股收益对比表减持前减持后减持前减持后报告期2014-12-312015-12-312016-12-312017-12-312018-12-31扣非后EPS（基本）0.300.220.320.01-0.75图5.1皇氏集团大股东减持前后扣非基本每股收益对比图二、大股东减持后市盈率上升市盈率，也称本益比，可由股票价格除以每股盈利计算而得，是衡量公司股票价格是否合理的重要财务指标之一。根据计算市盈率的公式，我们可以发现市盈率的倒数即是股息收益率，该指标衡量的是投资者的投资回报情况，其与市盈率的关系是一增一减的反向关系。也就是说，市盈率增加将导致股息收益率的下降，投资者的投资回报减少，投资风险增加，权益受到侵害。所以要维护投资者的投资回报率，尤其是中小股东的投资回报率，上市公司在发展过程中应该有一个合理的市盈率。但是皇氏集团大股东张慕中和任东梅母子在2014年11月到2015年5月期间进行了5次大规模快速减持，减持比例合计高达15.68%，皇氏集团的市盈率也随着大股东不合理的减持一路高涨，如图5.2所示，到张任母子完成减持后，皇氏集团的市盈率高达241.7倍，而此时的行业平均市盈率水平仅为56.88倍，是行业平均水平的4.25倍，可见皇氏集团的市盈率在大股东不合理减持后被严重高估，此时皇氏集团的市值可能存在较大的泡沫。大股东减持后扣非后EPS(基本)-0.80-0.60-0.40-0.200.000.200.402014-12-312015-12-312016-12-312017-12-312018-12-31减持前减持后减持前减持后扣非后EPS(基本)
本文编号：3515507
【文章来源】：云南财经大学云南省
【文章页数】：65 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
皇氏集团市净率与行业平均市净率趋势比较图
第四章大股东减持行为案例分析31皇氏集团控股股东减持前后公司股价的走势，从图中可以看出，大股东利用热点概念来配合其减持，万达私有化概念抬高股价，大股东择机精准减持，攫取超额收益。虽然大股东通过炒作概念减持获利，但不难发现在大股东获利了结出场后，公司的股价出现了大幅的下降，利用概念炒作最终将不利于公司的长期稳定发展。图4.3皇氏集团减持前后公司股价走势（二）盈余管理抬高股价，配合减持炒作概念虽然对于大股东减持来说是一种十分有效的手段，但实务当中大股东往往还会进行盈余管理，以达到美化报表，提供利好的会计信息，展示公司发展前景广阔，吸引投资者的关注等目的，从而抬高自身股票价格，然后进行择机精准减持。决策有用观要求会计信息必须满足决策者的信息需求，包括内部的决策者以及外部的决策者，所以会计信息的质量显得尤为重要。公司提供的会计信息质量将决定决策者的决策是否有效。然而，上市公司的治理层、管理层往往会对披露的会计信息进行干涉，导致产生的会计信息具有明显的偏向性，不具有可靠性，这就促成了盈余管理，而盈余管理则成了大股东获取私利的一种手段。接下来笔者将对皇氏集团大股东减持案例中的盈余管理进行分析，来说明大股东是如何利用盈余管理来配合减持的。以皇氏集团2015年两次修改业绩预告为例，公司两次修改业绩预告给出的解释都是收购的全资子公司御嘉影视当期的利润较预期出现大幅度增长，从而导致修改后的归属于母公司的净利润也出现了大幅的增长，据皇氏集团这两次公告数据显示，两次修改后归母净利润都平均增加了一倍。这样的公告一是对转型概念的炒作，向外界投资者们表明公司转型发展取得了很好的成效，二是通过子公司来调整合并报表的预期业绩，调整后的业
第五章皇氏集团大股东减持对中小股东权益侵蚀的分析35表5.1皇氏集团大股东减持前后扣非基本每股收益对比表减持前减持后减持前减持后报告期2014-12-312015-12-312016-12-312017-12-312018-12-31扣非后EPS（基本）0.300.220.320.01-0.75图5.1皇氏集团大股东减持前后扣非基本每股收益对比图二、大股东减持后市盈率上升市盈率，也称本益比，可由股票价格除以每股盈利计算而得，是衡量公司股票价格是否合理的重要财务指标之一。根据计算市盈率的公式，我们可以发现市盈率的倒数即是股息收益率，该指标衡量的是投资者的投资回报情况，其与市盈率的关系是一增一减的反向关系。也就是说，市盈率增加将导致股息收益率的下降，投资者的投资回报减少，投资风险增加，权益受到侵害。所以要维护投资者的投资回报率，尤其是中小股东的投资回报率，上市公司在发展过程中应该有一个合理的市盈率。但是皇氏集团大股东张慕中和任东梅母子在2014年11月到2015年5月期间进行了5次大规模快速减持，减持比例合计高达15.68%，皇氏集团的市盈率也随着大股东不合理的减持一路高涨，如图5.2所示，到张任母子完成减持后，皇氏集团的市盈率高达241.7倍，而此时的行业平均市盈率水平仅为56.88倍，是行业平均水平的4.25倍，可见皇氏集团的市盈率在大股东不合理减持后被严重高估，此时皇氏集团的市值可能存在较大的泡沫。大股东减持后扣非后EPS(基本)-0.80-0.60-0.40-0.200.000.200.402014-12-312015-12-312016-12-312017-12-312018-12-31减持前减持后减持前减持后扣非后EPS(基本)
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