货币政策及其不确定性对公司资本结构的影响研究

发布时间：2017-05-24 05:08

  本文关键词：货币政策及其不确定性对公司资本结构的影响研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：公司资本结构的决策关系到融资成本、企业风险等重要因素,并在很大程度上决定着公司价值,是企业融资中最关键的问题之一,也是公司金融领域的一个研究热点。宏观经济因素在公司融资和投资行为中所起的重要作用已经在近期文献中得到证实,但宏观经济政策如何作用于微观经济主体行为,这一问题并没有在公司金融领域的文献中得到解决。货币政策作为一种最重要的宏观经济政策,会影响企业融资成本和限制融资规模。货币政策不确定性所带来的风险会引起信贷规模和利率水平的波动,影响公司对于未来投融资环境的预期。因此,研究货币政策及其不确定性对于公司融资行为的影响,不仅能够清晰理解宏观经济政策变化的微观效果,而且可以明确把握影响公司融资行为的宏观因素。 基于中国独特的货币政策操作实践,文章区分数量型与价格型货币政策,构建研究假说,分别考察两类政策及其不确定性对公司资本结构和债务期限结构的影响及其渠道。以A股上市公司作为研究对象,采用2003年第1季度至2012年第4季度的季度报表数据,并充分考虑结果的稳健性,文章的经验结果表明：(1)数量型和价格型货币政策都会对公司资本结构产生影响,但对企业债务期限结构没有显著影响：紧缩(扩张)的价格型货币政策降低(提高)公司负债率,而紧缩(扩张)的数量型货币政策提高(降低)公司负债率；(2)数量型货币政策不确定性对公司资本结构和债务期限结构的影响均不显著,而价格型货币政策不确定性影响企业资产负债率和债务期限结构,不确定性越大(小),资产负债率越高(低),负债中更多(少)采用短期负债而更少(多)采用长期负债；(3)货币政策及其不确定性对公司资本结构和债务期限结构的影响存在异质性,在不同宏观经济周期中的作用不同,对规模较大和较小的公司的影响也是非对称的；(4)货币政策及其不确定性还会通过商业信用对公司资本结构和债务期限结构产生作用。 由结论得到的启示是,基于价格型货币政策的显著作用,我国应继续推进利率市场化改革,更多地强调以价格型为主的调控方式。鉴于货币政策作用的异质性,货币政策的制定应考虑到宏观环境和微观特征因素的影响,制定具有差异性的货币政策；公司应充分重视货币政策和宏观经济环境对企业投融资的重要作用,将货币政策方向和趋势与宏观环境结合起来,对资本结构和债务期限结构及时作出调整。
【关键词】：货币政策 不确定性 资本结构 债务期限结构
【学位授予单位】：浙江大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F822.0;F275
【目录】：

• 致谢5-6
• 摘要6-7
• Abstract7-11
• 1 引言11-16
• 1.1 研究背景和意义11-13
• 1.1.1 研究背景11-12
• 1.1.2 研究意义12-13
• 1.2 研究内容和思路13-14
• 1.2.1 研究内容和框架13-14
• 1.2.2 研究思路和方法14
• 1.3 本文的贡献和创新之处14-16
• 2 国内外文献回顾16-31
• 2.1 货币政策传导渠道的相关文献16-17
• 2.2 关于公司资本结构及债务期限结构的理论和经验文献17-28
• 2.2.1 资本结构理论17-20
• 2.2.2 资本结构影响因素20-22
• 2.2.3 债务期限结构理论及实证研究22-28
• 2.3 货币政策及其不确定性影响公司资本结构及债务期限结构的相关文献28-31
• 3 理论分析与研究假说31-35
• 4 数据和变量35-44
• 4.1 样本构成35
• 4.2 变量选取35-44
• 4.2.1 货币政策及其不确定性35-36
• 4.2.2 公司资本结构及债务期限结构36-37
• 4.2.3 控制变量37-40
• 4.2.4 描述性统计40-42
• 4.2.5 相关性分析42-44
• 5 经验分析结果44-65
• 5.1 基准回归结果44-47
• 5.1.1 货币政策对公司资本结构及债务期限结构的影响44-45
• 5.1.2 货币政策不确定性对公司资本结构及债务期限结构的影响45-47
• 5.2 货币政策及其不确定性对公司资本结构及债务期限结构影响的异质性47-60
• 5.2.1 考虑宏观经济周期47-52
• 5.2.2 考虑公司规模52-56
• 5.2.3 考虑商业信用对货币政策及其不确定性对公司资本结构及债务期限结构作用的影响56-60
• 5.3 稳健性检验60-65
• 5.3.1 内生性问题60-62
• 5.3.2 考虑多期货币政策滞后项62-65
• 6 结论及政策建议65-67
• 参考文献67-80

【参考文献】

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本文编号：389867