基于隐含期权的商业银行利率风险管理研究

发布时间：2017-05-29 15:09

  本文关键词：基于隐含期权的商业银行利率风险管理研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：利率是资金的价格,起着资金的配置作用。利率作为重要的基本经济变量之一,深刻的影响着宏观经济运行。同时经济环境的各种因素也对利率产生一定的影响。在经济全球化以及浮动汇率制度体系,宏观经济中的不确定性因素加剧了利率的波动。利率风险正成为商业银行所面临的主要风险之一。十世纪七十年代开始,随着各国利率市场化改革,商业银行的利率风险显著增加。我国在计划经济时期,利率受到国家的管制。在利率市场化改革之后,我国进一步扩大金融机构贷款利率的浮动空间。随着利率的波动性逐步加剧,商业银行包含了大量的具有隐含期权的资产和负债。 在对银行隐含期权风险的研究上,巴塞尔委员会在1997年的《利率风险管理原则中》指出：在资产负债中一个额外的、日渐重要的利率风险就是内含的期权风险。国内外学者在分析银行资产和负债业务时,发现银行很多的资产和负债都面临着隐含期权风险。比如银行贷款的提前偿还和定期存款的提前支取都会带来隐含期权风险。这些隐含期权风险的产生往往有两个方面的原因,一方面来源于某些法律法规的相关规定,另一方面来源于银行和客户签订的某些具有隐含期权的契约。在隐含期权风险的衡量上,很多的学者采用了期权调整利差模型。期权调整利差模型通过计算资产或者负债的期权调整利差,并在此基础上计算具有隐含期权资产或者负债的有效久期和有效凸度。它可以为利率风险管理提供数据支持。 基于对现实背景和理论背景的研究,本文从商业银行隐含期权的角度,研究隐含期权对商业银行利率风险的影响。随着我国利率市场化改革的推进,利率波动性将越来越大。商业银行面临的隐含期权风险越来越大。对这一问题的研究具有理论和实践意义。 本文采用期权调整利差模型,对中国银行的一份住房抵押贷款合同的隐含期权风险进行分析。期权调整利差模型涉及到无风险利率期限结构估计、利率动态模型的估计、利率动态路径的模型以及提前偿还率的估计。在估计无风险利率期限结构时,文章采用了息票剥离法。在估计利率动态模型时,分别采用了Vasicek模型和CIR模型。在模拟利率变动路径时,采用了蒙特卡洛模拟的方法。提前偿还率模型采用了经验模型。然后,运用期权调整利差计算公式得出期权调整利差。并运用有效久期和有效凸度的方法衡量了利率风险。 文章主要研究了以下内容。 首先,文章回顾了商业银行利率风险管理方面的理论。利率风险管理方法主要有敏感性缺口分析法、久期分析法、模拟分析法和VAR风险价值分析法。在对这些理论和方法的研究过程中,发现这些利率风险管理理论忽视了选择权风险的存在。隐含期权风险隐含普遍存在银行资产或者负债。隐含期权风险产生于法律法规和某些具有隐含期权的契约。特别是利率市场化改革以来,大量的具有隐含期权权风险的资产和负债,使得商业银行面临着很大的隐含期权风险。 第二、在对商业银行隐含期权风险的研究上,文章以贷款和定期存款为例,分析了银行隐含期权风险产生的原因。然后,采用金融工程的思想,将隐含期权分解为一般的无权证券和期权的组合。对于可提前偿还的贷款来说,银行相当于是证券的多头和期权空头的组合。同理,对于可提前支取的定期存款来说,银行相当于证券的空头和期权空头的组合。因此,具有隐含期权的价值等于无权证券的价值加上期权的价值。通过对期权价值部分的分析,发现当违约金和剩余期限越大,期权价值就越大；反之,则越小。所以,对期权价值的合理定价,不仅能够提升商业银行的经营效益,更能够增强银行的风险管理能力。 第三、在对隐含期权风险管理方法的研究上,文章主要分析了期权调整利差模型。基于期权调整利差的有效久期和有效凸度测度方法,可以有效的分析具有隐含期权的资产或者负债的利率风险。而传统的久期和凸度模型忽视了隐含期权的存在。隐含期权的存在使得资产或者负债的久期和凸度下降。特别是,凸度有可能变为负值。如果忽视隐含期权的存在,采用传统久期和凸度会低估久期和凸度,从而给利率风险管理带来不利。 第四、文章运用期权调整利差模型进行实证分析。期权调整利差模型有四个关键的模型,即无风险利率期限结构的构造,利率动态模型,蒙特卡洛模拟以及提前偿付模型。在实证部分,分别对这四个关键模型进行了实证分析。在估计无风险利率期限结构时,因为没有足够多的零息票国债,所以文章采用了息票剥离法对我们2010年3月9日的25只附息国债进行了估计。息票剥离法的优点在于模型拟合的程度较高以及参数估计比较显著。在估计利率动态模型时,针对2009年1月4日到2011年12月31日的7天银行间同业拆借利率的均值回归特征,文章分别运用了Vasicek模型和CIR模型进行估计。通过比较,我们发现CIR模型能够更好的反映利率的变动路径。但是,在对CIR模型的残差图观察中,发现存在残差的群聚性特征,即存在条件异方差。通过引入GARCH(1,1)之后,发现模型基本克服了条件异方差的特征,能够比较好的模拟利率的变动路径。在模拟利率的变动路径时,文章采用了蒙特卡洛模拟方法。在估计提前偿还率时,文章使用了经验模型。根据上述模型的实证结果,估计了在不同提前偿还率情况下的期权调整利差和有效凸度和久期。 通过研究,文章得到以下结论。第一、随着提前偿还率的增加,期权调整利差逐渐增加。用利差表示的期权成本的绝对值也逐渐增加。这是因为在贷款中,银行可以被看做是贷款证券的多头方和期权的空头方；而借款人被看成是贷款证券的空头方加上期权的多头方。所以,为了弥补银行在期权空头头寸的不利地位,需要给银行一定幅度的利差作为补偿。利差表示的期权成本就是补偿的幅度。而且提前偿还率越高,期权成本越大,补偿的幅度越大。第二、随着提前偿还率的增加,有效久期和有效凸度都逐渐变小。特别在提前偿还率很高时,有效凸度值为负数。这是因为此时的收益率曲线发生了背弯,凹向原点。负的凸度对于银行来说总是不利的。因为无论利率的波动方向如何,总会给银行带来更多损失。第三、隐含期权的存在增加了贷款利率的利率风险。当利率向上波动一个百分比,具有提前偿还权贷款价值减少的百分比要高于无选择权的情况；当利率向下波动一个百分比,贷款价值增加的百分比却低于无选择权的情况。 文章也存在着不足的地方。均值模型(比如Vasicek、CIR模型)在模拟利率的动态路径时,假设利率是连续变动的。但是在现实中,贷款利率的变动通常是跳跃的。同时,在估计提前偿还率时,文章采用了经验模型(PSA)。这一模型认为提前偿还率以一定的速度增长。而在实际当中,情况可能更加复杂。很多学者利用统计模型,把影响因素加入到模型当中,以期达到精确估计提前偿还率的目的。这些是今后要研究的方向。
【关键词】：商业银行 利率风险管理 期权调整利差 有效久期和有效凸度
【学位授予单位】：西南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2012
【分类号】：F832.33;F822.0;F224
【目录】：

• 摘要4-8
• Abstract8-13
• 1. 绪论13-22
• 1.1 选题背景13-15
• 1.2 文献综述15-19
• 1.2.1 国外研究现状15-17
• 1.2.2 国内研究现状17-19
• 1.3 研究内容、思路和方法19-22
• 1.3.1 研究内容19-21
• 1.3.2 研究思路21
• 1.3.3 研究方法21-22
• 2. 商业银行利率风险管理概述22-33
• 2.1 利率理论22-25
• 2.1.1 利率概述22-23
• 2.1.2 利率决定理论23-24
• 2.1.3 利率结构理论24-25
• 2.2 利率风险的类型研究25-26
• 2.3 利率风险的衡量方法26-29
• 2.4. 我国利率市场化分析29-33
• 2.4.1 利率市场化理论30-31
• 2.4.2 我国利率市场化进程31-33
• 3. 隐含期权对商业银行利率风险的影响33-43
• 3.1 隐含期权风险的界定33
• 3.2 商业银行资产负债中的隐含期权33-39
• 3.2.1 商业银行隐含期权风险的来源33-35
• 3.2.2 商业银行隐含期权的分解35-38
• 3.2.3 商业银行隐含期权的期权分析38-39
• 3.3 隐含期权对利率风险管理的影响39-43
• 3.3.1 隐含期权对久期和凸度的影响39-41
• 3.3.2 有效久期和有效凸度41-43
• 4. 期权调整利差模型43-55
• 4.1 期权调整利差法分析43-47
• 4.1.1 期权调整利差的含义43-44
• 4.1.2 期权调整利差与静态利差44-45
• 4.1.3 期权调整利差的实现步骤45-47
• 4.2 期权调整利差模型关键步骤47-55
• 4.2.1 零息票收益率曲线47-49
• 4.2.2 利率动态模型49-51
• 4.2.3 蒙特卡洛模拟51-52
• 4.2.4 提前偿付模型52-55
• 5. 隐含期权利率风险的实证分析-期权调整利差55-71
• 5.1 实证背景及假设55-57
• 5.2 样本数据和模型选择57-58
• 5.2.1 无风险利率期限结构57
• 5.2.2 利率动态模型57-58
• 5.2.3 利率模拟模型58
• 5.2.4 提前偿还率模型58
• 5.3 实证过程58-71
• 5.3.1 无风险利率期限结构的估计58-61
• 5.3.2 利率动态模型的估计61-68
• 5.3.3 期权调整利差的计算68-70
• 5.3.4 有效久期和有效凸度的计算70-71
• 6. 总结71-76
• 6.1 实证结果分析71-72
• 6.2 对策建议72-73
• 6.3 不足与未来研究方向73-76
• 参考文献76-79
• 附录79-85
• 后记85-87
• 致谢87-88
• 在读期间科研成果88

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前10条

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  本文关键词：基于隐含期权的商业银行利率风险管理研究，，由笔耕文化传播整理发布。

本文编号：405133