我国公司债券融资成本影响因素的实证研究

发布时间：2017-08-09 12:15

  本文关键词：我国公司债券融资成本影响因素的实证研究

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【摘要】：从“07长电债”在上海证券交易所上市交易至今,我国公司债券已走过了8年的历程。公司债券一经问世便受到广大企业和投资者的欢迎,成为我国资本市场中重要的一环。公司债券的发行不仅扩大了我国企业的融资渠道,改善债务融资中对银行存款的高度依赖,而且可以改变我国企业热衷于股权融资的圈钱行为,弥补资本市场中公司债这一“短板项目”。提高公司债券融资在直接融资中的比重是我国资本市场发展的长期战略目标,而公司债券融资成本水平的高低,既关系到公司债券市场的运行效率,也会影响到资本市场的配置效率,因此融资成本水平的高低是公司债券发展的关键问题。公司债券融资成本主要体现在公司债券的票面利率上,采用询价方式是一级发行市场中公司债券票面利率的确定方式,询价的对象包括股东和网下机构投资,那么股东和机构投资者关注的公司债券票面利率影响因素有哪些?也就是说,对于公司债券的发行主体来说,公司债券融资成本的影响因素有哪些?因此,公司债券融资成本影响因素的研究是债券投资者、公司债券发行方和市场监管部门等各方参与者共同关注的焦点,是值得深入研究的问题。本文以2007-2014年在我国沪深两市公开发行的全部495期公司债券作为研究样本,运用实证的研究方法,通过分析我国公司债券发展现状,以信息不对称理论、代理成本理论和信号传递理论等理论为基础,提出本文的研究假设并进行实证检验和相关结果分析。在确定公司债券融资成本时,为了扣除宏观因素对公司债券融资成本的影响,本文以公司债券发行时的票面利率与债券起息日相同期限国债收益率的差额来衡量。本文主要研究债券一级发行市场中公司债券融资成本的微观因素影响,经过研究本文得出以下结论:产权性质、资产规模、财务杠杆比率和债券评级对公司债券的融资成本影响显著,其中发债主体的资产负债率与公司债券的融资成本呈显著的正相关关系,公司规模、国有产权性质和信用评级与公司债券融资成本呈显著的负相关关系,而盈利能力对公司债券的融资成本影响并不显著。这些研究有助于提高公司债券一级发行市场的定价效率,找出降低公司债券融资成本的有效途径,提高投资者投资效率。最后,依据我国公司债券市场的发展现状和实证研究结论,提出发展我国公司债券市场和降低公司债券融资成本的相关建议,简化公司债券发行程序、去除公司债券发行过程中的“国有化”、外部融资时要确定合理的融资水平及大力发展和完善债券评级市场等。
【关键词】：公司债券 融资成本 影响因素
【学位授予单位】：河南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51;F275
【目录】：

• 摘要4-6
• ABSTRACT6-10
• 1 绪论10-16
• 1.1 研究背景10-11
• 1.2 研究意义11-12
• 1.3 研究方法及研究框架12-14
• 1.3.1 研究方法12
• 1.3.2 研究框架12-14
• 1.4 创新之处14-16
• 2 文献综述16-22
• 2.1 产权性质与债务融资成本关系研究16-17
• 2.2 盈利能力与债务融资成本关系研究17
• 2.3 公司规模与债务融资成本关系研究17-18
• 2.4 财务杠杆与债务融资成本关系研究18-19
• 2.5 信用评级与债务融资成本关系研究19-20
• 2.6 文献评述20-22
• 3 公司债券及其发展现状22-28
• 3.1 企业债券与公司债券的联系和区别22-23
• 3.2 我国公司债券的发展现状23-28
• 3.2.1 公司债券发行概况23-24
• 3.2.2 公司债券融资与股权融资规模分析24-25
• 3.2.3 公司债券发行主体的公司属性25-28
• 4 理论分析与假设提出28-34
• 4.1 公司债券融资成本的概念28
• 4.2 公司债券融资成本的理论分析28-31
• 4.2.1 信息不对称理论28-29
• 4.2.2 代理成本理论29-30
• 4.2.3 信号传递理论30-31
• 4.3 假设提出31-34
• 5 实证分析34-46
• 5.1 数据来源和样本选择34-35
• 5.2 变量定义35-38
• 5.3 研究模型设计38
• 5.4 实证结果与分析38-46
• 5.4.1 描述性统计分析38-41
• 5.4.2 变量的相关性检验41-42
• 5.4.3 多元回归分析结果42-43
• 5.4.4 稳健性检验43-46
• 6 研究结论及建议46-52
• 6.1 研究结论46-48
• 6.2 研究建议48-49
• 6.3 研究不足与研究展望49-52
• 6.3.1 不足之处49-50
• 6.3.2 研究展望50-52
• 参考文献52-56
• 致谢56-57

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本文编号：645227