奈特不确定性与非流动资产定价:理论与实证

发布时间：2017-08-11 03:12

  本文关键词：奈特不确定性与非流动资产定价:理论与实证

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【摘要】：如何评价非流通股的价值是理解我国资本市场效率的关键。面对数倍于国外市场的非流通股折价现象,本文认为除了交易限制所造成的风险非分散化之外,长期的信息不透明或不对称所引发的奈特不确定性是造成我国非流通股折价的主要原因。通过理论分析发现,奈特不确定性显著提高了非流动资产的折价率,并且流动性约束进一步放大了其折价效果;这源于奈特不确定性无法对冲,并且对投资者的资产配置策略及消费策略具有一阶效应与"累积"效应。实证结果支持本文的理论预期,并且奈特不确定性的影响效果在控制了其它信息渠道及各种理论解释之后仍然显著。实证结果还表明,传统意义上的风险指标波动率无法解释我国的非流通股折价现象;而市场投机与价格泡沫对非流通股折价具有显著影响。
【作者单位】： 山东大学经济学院金融系;
【关键词】： 奈特不确定性 流动性约束 非流动资产 资产定价
【基金】：国家自然科学基金青年项目(71201092);国家自然科学基金面上项目(71273155) 教育部人文社会科学基金青年项目(10YJC790059) 国家社科基金重大招标项目(12ZD&069)的阶段性研究成果
【分类号】：F830.9
【正文快照】： 一、引言在股权分置改革之前,我国股票市场上有接近2/3的非流通股。如何估计这些非流通股的价值,成为了评价非流通股转让效率乃至我国资本市场有效性的关键。现有研究表明,交易受限股票存在较大的价格折扣,例如Silber(1991)发现美国股票市场上交易受限2年的股票平均折价33.75%

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前9条

1 吴晓求;股权流动性分裂的八大危害——中国资本市场为什么必须进行全流通变革[J];财贸经济;2004年05期

2 张峥;刘力;;换手率与股票收益:流动性溢价还是投机性泡沫?[J];经济学(季刊);2006年02期

3 戴园晨;股市泡沫生成机理以及由大辩论引发的深层思考——兼论股市运行扭曲与庄股情结[J];经济研究;2001年04期

4 刘q，

本文编号：653940