中国机构投资者非理性情绪研究

发布时间：2017-09-02 18:06

  本文关键词：中国机构投资者非理性情绪研究

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【摘要】：我国机构投资者经过十多年的持续发展,其庞大的资金流动和稳健的投资风格对股市形成了十分有效的影响。在成熟资本市场中机构投资者一直被认为是理性的投资主体,因为与散户投资者相比,机构投资者不但具有信息优势,还兼具资金优势,因而能很大程度抵销个人投资者带来的噪音交易。然而,在我国股票市场,随着对市场信息更为了解的投资机构不断扩大,逐渐掌握市场“发言权”的专业投资者似乎并没能让股市更加理性和稳定,市场表现依然大起大落,个别股价仍然暴涨暴跌。事实上,机构投资者并非完全理性交易者,其投资行为仍然受到自身情绪的影响,机构投资者中羊群效应、过度自信和过度交易的问题依然严重。基于这一理论和现实背景,本文在探讨投资者情绪的基础上,运用主成分分析法构造机构投资者综合指标,通过对投资者情绪理性成分与非理性成分加以区分,分析机构投资者非理性情绪对股市收益影响。具体来讲,全文主要分为五个部分:第一部分,介绍投资者情绪的定义,阐述其对股票市场的作用机制;第二部分,分析国内机构投资者非理性行为及其与我国股市异象的关系;第三部分,首先介绍度量投资者情绪的基础指标,然后阐述构建综合指数所选取初级指标的依据和逻辑思路,最后运用修正的主成分分析法构建投资者综合情绪指标,并分离出非理性情绪部分;第四部分,运用VAR模型检验机构非理性情绪对股票收益的动态影响;第五部分,总结全文结论,并基于研究结果提出相应的政策建议。研究结果发现:(1)理性机构投资者能对股市未来收益有着正确的预期,但机构投资者非理性情绪会显著影响理性情绪;(2)当股市收益波动扩大时,机构非理性情绪短期会增大,机构投资者会在短期高波动的市场行情里降低自身的理性判断;(3)机构非理性情绪对股市中价格波动大的股票收益存在正相关的关系,会加剧股市暴涨暴跌的现象。因此,监管层应加大力度规范机构投资行为,继续细分多层次的资本市场。当机构自身无法有效地遏制非理性情绪的蔓延,理性判断不断减弱从而失去稳定市场力量的时候,证券监管机构应该引导机构投资者的投资方向,平衡不同市值的市场收益风险。
【关键词】：机构投资者 噪音交易 非理性情绪 股票收益
【学位授予单位】：广东财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要4-5
• ABSTRACT5-9
• 1 导论9-19
• 1.1 选题背景及意义9-10
• 1.1.1 选题背景9-10
• 1.1.2 研究意义10
• 1.2 文献综述10-16
• 1.2.1 投资者情绪的形成与内涵10-11
• 1.2.2 投资者情绪的测度11-13
• 1.2.3 投资者情绪与股票收益的相关关系13-14
• 1.2.4 机构投资者对股市的影响14-15
• 1.2.5 我国机构投资者的非理性行为15-16
• 1.3 主要内容与研究方法16-17
• 1.3.1 主要内容16-17
• 1.3.2 研究方法17
• 1.4 主要创新之处17-19
• 2 投资者情绪的相关理论19-25
• 2.1 机构投资者情绪的概述19-22
• 2.1.1 机构投资者情绪的定义19-21
• 2.1.2 机构投资者情绪的度量21-22
• 2.2 投资者理性情绪与非理性情绪22-23
• 2.3 投资者情绪影响股价的理论依据23-25
• 3 我国机构非理性行为的表现及影响25-32
• 3.1 我国股市异象的概况与机构投资者的责任25-26
• 3.2 我国机构投资者非理性行为的主要表现26-30
• 3.2.1 机构投资者及分析师持股偏好的局限性26-27
• 3.2.2 机构投资者的羊群行为27-28
• 3.2.3 机构的过度自信与过度交易28-29
• 3.2.4 机构投资者的短期投机行为29-30
• 3.3 机构投资者对市场信息的操纵30-32
• 4 机构投资者非理性情绪指标的构建32-42
• 4.1 机构投资者综合情绪指标32-37
• 4.1.1 初级单一指标与样本数据的选择32-33
• 4.1.2 运用主成分析法构建综合指标33-37
• 4.2 理性情绪与非理性情绪的分离37-39
• 4.3 机构投资者理性与非理性情绪的相互引导关系39-42
• 5 机构投资者非理性情绪与股市收益相关关系的实证分析42-55
• 5.1 样本选择与处理42
• 5.2 描述性统计与相关性分析42-44
• 5.3 运用VAR模型检验机构非理性情绪与股票收益的相关关系44-55
• 5.3.1 数据平稳性与模型滞后期的选择45-46
• 5.3.2 向量自回归VAR的建模46-48
• 5.3.3 Granger因果检验48-50
• 5.3.4 脉冲响应函数分析50-52
• 5.3.5 方差分解分析52-55
• 6 结论与建议55-58
• 6.1 基本结论55
• 6.2 政策建议55-56
• 6.3 研究展望56-58
• 参考文献58-63
• 致谢63

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前10条

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本文编号：780046