新商业模式下证券公司估值研究

发布时间：2017-09-27 00:11

  本文关键词：新商业模式下证券公司估值研究

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【摘要】：证券公司传统的商业模式已经不能支持证券行业有效发展,很大程度上,传统的商业模式也是造成国内证券公司当前竞争格局的关键因素之一,同时为证券公司带来了发展瓶颈:盈利模式单一,导致在市场环境不好的情况下,证券公司的盈利能力较低,周期效应凸显。证券行业创业大会,开启了证券公司创新的新纪元。从行业监管创新、制度创新,推动证券公司的管理创新、业务创新,最终实现券商商业模式创新。新商业模式的主要特征主要包括两个方面:一是,以客户为中心,围绕客户业务需求和客户体验,打破业务条线之间的壁垒,实现资源共享和业务串联,形成范围经济效应;二是,逐步降低通道业务占比和卖方业务占比,充分发挥资本对证券公司业绩提升的贡献度,发展资本中介业务,做大资产负债表。在上世纪七十年代,美国投资银行业同样经历了当前国内证券公司所面临的问题。当时美国投行在充分分析客户需求基础上,通过一系列业务创新和商业模式革新,实现了成功转型,有效促进了行业的创新发展,实现了投行公司价值的提升。高盛公司是典型。根据杜邦分析法,提升证券公司财务杠杆,能够提升公司ROE水平,从而能够有效提升证券公司估值。在新商业模式下,由于佣金率下滑这一确定性趋势,经纪投行业务收入占比将逐步下滑,资本中介型业务将占据更大的比重、发挥更为重要的作用,证券公司也将由轻资产的、传统的商业模式转向增加杠杆赚取利差的重资产的商业模式。但是在新商业模式下,存在两个外部因素同时影响或限制证券公司的估值水平。一个是监管政策,另一个是市场需求。当前的监管政策对证券公司负债存在规模上的限制,从而限制了财务杠杆效应的发挥;未来市场对资本中介业务的总需求存在上限空间,对资金使用规模和利润率均存在较大影响。本文从以下几个方面,有序展开论述。首先,对论文的研究背景、研究目的与意义、研究思路与论文结构做了开篇介绍。然后,介绍和论述了证券公司估值理论方法评价。在第三章,重点分析了国内证券公司传统商业模式的发展状况。第四章,重点分析了国内证券公司新商业模式的发展状况。第五章,论述了新商业模式对证券公司估值的影响及案例分析。
【关键词】：证券公司 商业模式 估值
【学位授予单位】：上海交通大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F830.42;F832.39
【目录】：

• 摘要5-7
• ABSTRACT7-12
• 第1章 绪论12-15
• 1.1 研究背景12-13
• 1.2 研究目的与意义13-14
• 1.3 研究思路与论文结构。14-15
• 1.3.1 研究方法14
• 1.3.2 研究思路14-15
• 第2章 证券公司估值理论方法评价15-19
• 2.1 公司估值方法15-16
• 2.2 证券公司估值方法的实用性分析16-19
• 2.2.1 运用市净率法对证券公司估值的内在逻辑16-17
• 2.2.2 国内上市证券公司的估值情况17-19
• 第3章 国内证券公司传统商业模式的发展状况分析19-28
• 3.1 国内证券行业发展概况19-20
• 3.2 传统商业模式下的证券行业竞争格局20-23
• 3.2.1 总体竞争格局20-21
• 3.2.2 行业集中度不高21-22
• 3.2.3 行业利润水平波动较大22-23
• 3.3 国内证券公司传统商业模式及其负效应分析23-28
• 第4章 国内证券公司新商业模式的发展状况分析28-46
• 4.1 国外发达市场中证券公司发展路径分析28-36
• 4.1.1 美国投资银行发展总体路径及重要业务分析28-31
• 4.1.2 中美证券公司（投资银行）商业模式主要差异性分析31-33
• 4.1.3 FICC是中美证券公司（投资银行）最为关键的差异性业务33-36
• 4.2 国内证券公司新商业模式萌生的内外部条件36-41
• 4.2.1 外部环境变化是国内证券公司新商业模式萌生的土壤36-39
• 4.2.2 行业结构性因素变化是催生国内证券公司新商业模式的根本动力39-41
• 4.3 证券公司对新商业模式的选择41-46
• 4.3.1 新商业模式的主要内容和特征41-42
• 4.3.2 新商业模式下证券公司发展趋势分析42
• 4.3.3 新商业模式下证券公司的重点业务发展方向42-46
• 第5章 新商业模式证券公司估值及案例分析46-52
• 5.1 新商业模式对证券公司估值影响分析46-48
• 5.1.1 当前监管限制下证券公司估值存在上限46-47
• 5.1.2 未来市场中资本中介业务资金需求空间预测47-48
• 5.2 中信证券商业模式变革案例分析48-52
• 参考文献52-54
• 致谢54

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本文编号：926534