管理层特征、高管薪酬与企业并购绩效的关系研究

发布时间：2020-11-09 22:58

　　 受内外环境双重合力的推动,我国并购市场再掀并购热潮。在我国产业升级与转型的关键时期,日益活跃的并购活动是企业摆脱落后产能、实现转型发展的重要途径,也是推动我国经济走出困境的推进器和激发市场活力的催化剂。但现实却表明并购后企业的绩效没有得到预期的提升,并购难以发挥它应有的功效。这一情况引起学术界的再度关注,越来越多的学者将目光移向高层管理者,研究其特征对企业并购绩效的影响。本文认为不同特征下的管理层动机不同,这决定了管理层会在并购过程中采取有差异的行为,进而对企业的并购绩效产生截然不同的影响,因此有必要对管理层能力和权力进行研究。本文首先查阅归纳了国内外学者的众多观点和相关理论,并以此为基础,提出合理假设。然后以2010—2014年沪深主板发生并购的上市公司为样本,研究管理层特征与上市公司并购绩效的关系。为使研究结论更为准确,在关键变量的计量上采用更为科学的计算方法:管理层能力采用DEA-Tobit模型来计算;管理层权力采用主成分分析构建综合指标;并且加入高管薪酬因素,来探讨管理层行为背后的动机,并考虑不同管理层特征下薪酬激励作用的有效性。最后,根据上述分析和实证结果得出研究结论:(1)管理层权力与企业并购绩效之间呈显著的负相关关系;(2)管理层能力与企业并购绩效之间呈现显著的正相关关系;(3)管理层权力与高管显性薪酬正相关,但并不显著;与高管隐性薪酬在职消费则显著正相关。说明权力特征下管理层具有追求自身利益最大化的动机,并且有强烈的动机“掩饰”其自利行为;(4)管理层能力与高管显性薪酬呈显著正相关关系,与高管隐形薪酬显著负相关。表明管理层能力越高,越能依靠自身努力也越容易获得更高的薪酬,同时越不会利用自身特权谋取私利,证实了具备能力的管理层其动机与企业整体目标相一致的结论;(5)管理层权力与薪酬交乘项的系数显著为正,说明薪酬的激励作用在管理层权力特征下无效,管理层对并购绩效的负向影响不仅没有得到抑制,甚至有加强的趋势;(6)管理层能力与薪酬的交乘项系数不显著,这表明高管薪酬的激励作用对于具备能力特征的管理层来说作用不明显。本文的研究对并购绩效的相关影响因素进行补充,并充实了国内关于管理层能力和管理层权力的研究内容,同时,能够为完善公司治理结构提供有益的参考信息,有助于公司重新认识高管薪酬对于管理层行为所发挥的作用。
【学位单位】：华侨大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2017
【中图分类】：F271;F275;F272.91
【部分图文】：

图 1.1 2009 年至 2015 年中国并购市场宣布交易趋势图1（2）并购结果远不如预期我国并购市场上的兼并收购活动正如火如荼的展开，但并购成功率、并购绩效却并没有与并购交易的数量和规模呈同比增长。根据相关统计数据显示，2014年虽然被称为“中国并购市场井喷之年”，但仅半年的上市公司并购失败案例就远超 2013 年全年的统计数；并且即使并购成功，并购后绩效达不到预期的上市公司也比比皆是，业绩下滑、亏损减值的公司也是大有人在。如金利科技，因收购的于瀚光电经营业绩未能达到预期，商誉减值 1.32 亿元，超过了前三年累计净利润 1.3 亿；浪莎股份也因并购重组的失败，导致收入同比直降超过 50%，利润下滑 80%。根据 WIND 的数据统计，从总体看，现阶段的并购热潮确实带动了并购方净利润的上涨，但从并购后净利润增长的企业数量来看，却是呈大幅下降的趋势。将并购市场的数据与同期股票市场上市公司净利润增速数据进行比较，2010—2012 年股票市场净利润增速持续下降，2013 年开始才逐渐小幅上升。或许本阶段前期并购成功率不高还可以归因于大背景下的市场经济疲软，但之后的下降增

图 4.1 样本公司行业分布图表 4.1 样本公司行业分布表行业 A B C D E F G H I数量比例（%）341.56632.89140764.45743.39572.611386.32652.9880.371225.59行业 K L M N P Q R S 总数量比例（%）1145.22210.96110.50241.1010.0541.10221.01180.822183100最终共收集并购样本公司 2183 家，有效样本 5392 个。为消除极端值对研究结果的影响，对主要变量在 1%和 99%的水平上进行了缩尾处理。本文使用的财务数据、并购数据、公司治理数据以及管理层背景特征数据主要来自 CSMAR 数据库，部分数据通过查询上交所、深交所、以及巨潮咨询等网站手工收集。本文的数据处理以及实证分析采用EXCEL，DEA-SOLVER以及STATA 13.0等软件进行执行。
【参考文献】

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本文编号：2877074