融资融券交易制度市场效应研究

发布时间：2018-01-02 19:33

本文关键词：融资融券交易制度市场效应研究　出处：《浙江工商大学》2012年硕士论文　论文类型：学位论文

【摘要】：2010年3月,我国证券市场开始了具有双向交易机制的融资融券业务试点工作。由于融资融券做空机制的存在,市场价格形成将受到明显的影响,积极地看,证券价格偏高的时候,投资者融券卖出；证券价格偏低的时候,投资者融资买入,对股票价格发现能起到正面作用；消极地看,如果市场有较强的投机意愿,可能会出现追高融资杀跌融券的现象,从而使得融资融券成为追涨杀跌的工具。那么融资融券在我国市场上到底具备怎样的实际效应?针对这个问题,本文选取我国证券市场为研究对象,从理论和实证两方面对融资融券在我国市场上产生的综合效应进行全面、深入、严谨的探讨。具体而言,本文首先重点介绍了我国融资融券的特点及其在我国的实践意义；随后,对关于融资融券的一系列文献进行回顾与梳理,并对已有的文献进行了简单的评析；进一步,详细分析了融资融券对市场波动性影响的内在机制和融资融券价格发现功能的内在机制；在此基础上,本文选取了我国沪深股市作为研究对象,实证分析了我国融资融券交易制度的市场效应；最后,在实证研究的基础上提出了进一步完善我国融资融券制度的政策建议。本文的实证结果具体可以概括为以下几点：首先,运用GJR-GARCH模型检验融资融券对股票市场波动性影响的实证结果显示,融资融券交易制度降低了我国股市整体的波动性,且影响效应显著；其次,运用古典线性回归模型(CLRM)通过检验股票市场对融资融券行为影响从而分析融资融券价格发现功能的实证结果显示：当市场涨的时候,投资者融券卖出；当市场跌的时候,投资者融资买入,即融资融券交易制度具有价格发现功能,在一定程度上促进股市回归合理的价格水平,不致于产生暴涨暴跌的现象；最后,运用Granger因果检验、脉冲响应分析等检验融资融券与股票市场交互影响的实证结果显示：融资融券与市场之间存在着一定的领先滞后关系,且主要表现为市场的变动领先于融资融券交易量的变动。我国的融资融券交易制度是在国内市场还不成熟,而且是在经济转轨时期的背景下推出的,本文实证分析的结果对于当前我国融资融券交易制度调整以及如何进一步完善与发展,加快促进与国际成熟市场的接轨具有较强的指向性和借鉴意义。
[Abstract]:In March 2010 , China ' s securities market began a trial of financing and financing bonds with two - way trading mechanism . The market price formation will be obviously affected due to the existence of the financing margin trading mechanism . When the price of the securities is low , the investor ' s financing buy will play a positive role in the stock price discovery . In the negative way , if the market has stronger speculation will , it may appear to follow up the phenomenon of financing and drop financing . Therefore , if the market has stronger speculation will , this paper selects our country ' s securities market as the research object , and carries on a comprehensive , thorough and rigorous discussion on the comprehensive effect of the financing bills in our market from both theory and demonstration . On the basis of the empirical research , this paper gives an empirical analysis of the intrinsic mechanism of the financing and margin trading system and the intrinsic mechanism of the financing margin price discovery function . China ' s financing and margin trading system is not mature in the domestic market , and it is introduced in the background of the period of economic transition . The results of the empirical analysis in this paper are of great directivity and reference significance for the adjustment of the current financial margin trading system and how to perfect and develop further , and accelerate the promotion of the connection with the international mature market .

【学位授予单位】：浙江工商大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2012
【分类号】：F832.51;F224

【参考文献】