IPO定价相关理论及其高抑价问题研究

发布时间：2024-07-08 19:43

　　新股发行机制与定价问题一直是我国新股发行制度理论研究和证券市场改革的重点和难点。新股首次发行抑价即IPO抑价(IPO underpricing)现象是指新股的发行价低于上市后首日交易收盘价,投资者认购新股便能获得超额收益率的一种现象。新股发行抑价问题是国内外学者普遍关注的问题,大量国外实证研究表明,成熟的资本市场普遍存在新股发行短期抑价的特点,在我国,新股首次发行定价的短期抑价程度不仅远高于西方成熟市场水平,而且超过同等发展水平的国家和地区,被称为“新股神话”。这种现象加剧了股票供给与需求的缺口,损害了整个社会范围内的资金配置效率,新股高抑价问题成为困扰我国股票市场的重大难题之一。我国学者也对我国股票市场的高抑价现象进行了大量积极的研究,但是大多数针对新股抑价现象的解释都基于西方传统的理论假说,这些理论主要包括基于信息不对称的逆向选择模型、信号传递模型和委托代理模型以及市场反馈假说、避免法律诉讼假说、股权分散假说、稳定股价假说、投机泡沫理论等。但这些理论由于缺乏我国特殊的制度背景和市场条件,因而难以给出具有说服力的解释。事实上,我国的新股发行制度表现出极强的内生性,不断地进行着市场化的...

【文章页数】：62 页

【学位级别】：硕士

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摘要
ABSTRACT
前言
1. 文献综述及问题的提出
    1.1 文献综述
        1.1.1 西方IPO 定价理论综述
        1.1.2 IPO 抑价现象的理论综述
    1.2 问题的提出
2. 新股抑价现象的理论阐释
    2.1 基于“信息不对称”的新股抑价理论
        2.1.1 投资者之间的信息不对称问题——逆向选择
        2.1.2 发行者与投资者之间的信息不对称问题——信号传递模型
        2.1.3 发行者和承销商之间的信息不对称问题——委托代理模型
    2.2 其它新股抑价理论
        2.2.1 避免法律诉讼假说
        2.2.2 股权分散假说
        2.2.3 稳定股价假说
        2.2.4 投机泡沫假说
3. 国外股票IPO 估值模型及其发展
    3.1 收益贴现模型
        3.1.1 股利贴现模型(Dividend Discount Model)
        3.1.2 现金流贴现模型(Discount Cash Flow )
    3.2 可比公司法
        3.2.1 市盈率法
        3.2.2 EBIT/EBITDA 倍数法
        3.2.3 销售收入倍数法
    3.3 期权定价模型
    3.4 多因素定价模型
4. 我国股票IPO 定价以及高抑价现象分析
    4.1 我国股票IPO 定价实践
    4.2 我国股票IPO 定价现状及方法
    4.3 我国股票IPO 定价实证分析
        4.3.1 数据来源和研究方法
        4.3.2 回归结果及分析
    4.4 我国股票IPO 高抑价现象的原因分析
        4.4.1 行政主导的定价方式
        4.4.2 政府人为的压低新股发行价格
        4.4.3 一、二级市场不同的定价机制
        4.4.4 IPO 定价的不合理
        4.4.5 一、二级市场不同的定价基础
        4.4.6 机构投资者比重不大且素质不高
        4.4.7 市场的不完善造成发行者、承销商和投资者之间的信息不对称
        4.4.8 承销商在二级市场的托市行为
    4.5 对策及建议
        4.5.1 解决遗留下来的特殊股权问题，形成正常的股权结构
        4.5.2 减少行政干预和控制，让市场机制发挥作用
        4.5.3 大力培育机构投资者，优化市场投资者结构
        4.5.4 加强对证券市场的监管，严厉打击违法违规行为
        4.5.5 积极发展完善金融市场，培育出不同层次的市场结构
参考文献
后记
致谢
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本文编号：4003778