我国外汇储备规模结构与国家经济战略

　内容摘要：我国外汇储备超过日本成为世界第一，引起国内外的广泛关注和影响。我国高额的外汇储备极大地增强了综合国力，有利于国家安全和经济发展，也蕴涵着巨大风险。本文分析了我国外汇储备迅速增长的多种因素，研究了我国外汇储备的规模、结构与调控，并就高额外汇储备条件下我国金融安全和国防安全等国家经济战略提出了对策。
　　关键词：外汇储备 规模与结构 国家经济战略 国家安全
　　
　　我国的外汇储备(不包括香港和台湾)2006年2月底，达8536亿美元，比日本多36亿美元，首次超过日本成为世界第一，引起了国内外广泛关注，我国经济和庞大的外汇储备对世界经济的影响力进一步增强。1997年，我国凭借丰厚的外汇储备，抑制住了亚洲金融危机对国内经济的冲击，创造了人民币在金融风波中岿然不动的奇迹。而今，怎样认识和把握外汇储备规模、安排外汇储备结构、规避和化解金融、经济风险，为我国国家安全和现代化服务，是一个重大的国际金融战略问题。
　　
　　多因素推动下的我国外汇储备增长现状
　　
　　（一）外汇储备的范畴
　　外汇储备（ForEign Exchange Reserves), 又称储备货币(Reserve Currencies)，它已成为战后国际储备的主要来源，主要是美元、欧元、日元、英镑、马克等，具有三个相互联系的特点：国际清算的媒介、清偿力的来源和执行干预行动的职能。自有储备和借入储备之和称为国际清偿力(International Liquidity)，反映了一国货币当局干预外汇市场的总体能力。外汇储备是当今国际储备中的主体，其数量多少反映了一国在涉外货币金融领域中的地位。
　　外汇储备具有主体性和规模性特征。其主体性表现为金额大，超过所有其他类型的储备，而且在实际中使用的频率最高、规模最大，黄金储备几乎很少使用；其规模性表现在外汇储备供给状况（规模）直接影响世界贸易和国际经济往来能否顺利进行。供给太少，则很多国家将被迫实行外汇管制或采取其他不利于国际经贸活动顺利开展的措施；反之，若供给太多，又会增加世界性通货膨胀的压力。因此，如何保持外汇储备规模适量、结构合理，是国际金融研究的一个重要课题。
　　
　　（二）我国外汇储备快速增长的原因
　　近年来，我国外汇储备的月增幅都在100亿美元以上。据报道，我国内地今年1月份的外汇储备单月增长263亿美元，增幅为14个月的最高值。我国外汇储备从1994年的516.20亿美元开始攀升，尤其是1997年亚洲金融风暴以后，外汇储备数值更是直线攀升:2000年为1656亿美元，2001年底为2122亿美元，到2004年9月底，达到5145亿美元，是2000年底的三倍多，2001年底的两倍多,到2005年底，达7000亿美元。截至2006年2月底，我国外汇储备(不包括香港和台湾)为8536亿美元，比日本多36亿美元，笔耕文化推荐期刊，11年间增长了近16倍 (见图1，笔者根据相关数据绘制)。有经济学家预计，我国的外汇储备在2006 年底将达到10000亿美元。
　　我国外汇储备高速增长因素主要有外贸顺差、国外直接投资、外汇市场需求、人民币投机资本和固定汇率制等。一是外贸顺差。近年来，我国大力促进出口，赚取了大量外汇，出现庞大贸易顺差，部分顺差转化成外汇储备。国家外汇管理局公布的统计资料显示，2003年以来，我国国际收支经常项目、资本和金融项目持续呈现“双顺差”，外汇储备迅速增长。二是国外直接投资。近年来，我国吸收的外国直接投资持续增加，外企对我国的直接投资持续保持在高水平，2003年我国吸引外国直接投资达535亿美元，首次超过美国位居全球首位。据商务部预测，我国吸引的FDI在2006年仍将会保持600亿美元的规模，稳居全球之冠。三是外汇市场需求。外资为建造工厂带来外汇，产品出口之后又使外汇流入。这样流进我国的外汇往往被兑换成人民币，外汇市场对人民币的需求增加，自然引发人民币升值。为遏制这一势头，中国人民银行买入外汇，结果就使外汇储备增加。四是投机资本。出于对人民币升值的投机预期，国际游资及国际金融炒家大量涌入。资本项目的流入所起的作用越来越大，其中包括大量赌人民币汇率升值的国际短期资本。五是固定汇率制。我国盯住美元的固定汇率制度，导致我国必须持有大量的外汇储备来干预外汇市场以稳定人民币与美元的汇率。以上各种因素各有偏重，相互影响，综合推动外汇储备增长。
　　
　　我国外汇储备的规模与调控
　　
　　从一国的角度来看，国际储备的（需求）管理主要涉及规模（数量）、结构（币种）两方面的内容。
　　
　　（一）外汇储备的规模管理
　　即一国应保持多少数量的储备才算合理。美国耶鲁大学教授罗伯特•特里芬(Robert Triffin)在《黄金和美元危机》(Goldand Dollar Crisis)一书中，总结了第一次世界大战和第二次世界大战之间以及二次大战后初期(1950—1957年)世界上三四十个国家的储备状况，并结合考察了外汇管制情况，得出结论：一国国际储备的合理数量，约为该国年进口总额的20％一50％。实施外汇管制的国家，因政府能有效地控制进口，故储备可少一点，但低线在20％；不实施外汇管制的国家，储备应多一点，但一般不超过50％。对大多数国家来讲，保持储备占年进口总额的30％一40％是比较合理的。
　　综合起来，决定一国最佳储备量的因素主要包括进口规模、进出口贸易(或国际收支)差额的波动幅度、汇率制度、国际收支自动调节机制和调节政策的效率、持有储备的机会成本、金融市场的发育程度、国际货币合作状况、国际资金流动情况。这些影响一国最佳储备量的种种因素，有政治的、社会的，也有经济的，它们交织作用，使最佳储备的确定需要综合考虑。
　　
　　（二）我国外汇储备规模的争论
　　近年来，我国外汇储备的持续攀升尤其是人民币升值压力的加大，外汇储备规模是否适度再次成了各界关注的焦点。有人认为，我国外汇储备的规模并不算大，总体上利大于弊；也有人质疑我国的外汇储备属于超额储备，并且增速呈递增趋势，规模已经远远超出其最合适的水平，是否过多。
　　国内的经济学界在外汇储备的规模问题上分成了壁垒分明的两派。持肯定意见者认为，我国不存在外汇储备过多问题，大量的外汇储备具有战略意义。我国需要大量的外汇储备来稳定人民币汇率，安定民心，它还是经济实力的一种体现，因此目前我国外汇储备的规模并不算大。持反对观点人士则认为，按照惯例，一个国家的外汇储备应该维持在可以支付三个月进口的额度。我国最佳的外汇储备规模应为2000亿美元左右，而目前我国的外汇储备高达8000多亿美元，显然太多了。当前国际金融形势动荡不定，巨额的外汇储备意味着高风险。中国人民银行行长周小川指出，我国外汇储备是足够用的，但也不算太多。
　　
　　（三）我国外汇储备的调控
　　居世界第一的我国外汇储备，很可能成为引发国际金融市场波动的主要因素和受害者。我国在短短的数年之内积累了世界上最大数额的外汇储备，并存储了2/3的美元，包括近5700亿美元的美国国库券等美元资产，使我国超越英国、日本之后成为第一大美国国库券持有者。
　　我国外汇储备有六到七成购买了美国国债等美元资产。如果调整外汇储备的结构，卖掉美国国债，部分投资于欧元资产，那么美元很可能暴跌，美国长期利率将会上升，导致美国经济滑坡，美国将进一步要求人民币升值。瑞穗综合研究所驻我国学者细川美穗子指出，“美国批评中国有太多贸易盈余，但中国的盈余成为外汇储备其实填补了美国的经常项目赤字”。而对于我国来说，巨额外汇储备可以说是对付美国的外交牌。但野村资本市场研究所资深研究员关志雄认为，过多的外汇储备也可能被美国扣为“人质”。有媒体指出，“美元大幅贬值，中国现有的8000多亿美元的外汇储备面临缩水”。


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