稳增长和防风险双目标下的逆风货币政策规则研究

发布时间：2020-10-29 14:03

　　 近年来我国货币政策加大了对宏观杠杆率等风险监测指标的关注,在防范和化解重大风险上起到积极的作用。为了应对接下来金融风险和经济下行的严峻挑战,当前政策框架需要进一步优化升级。通过构建包含金融加速器机制的DSGE模型,考察在泰勒规则中纳入宏观杠杆率的效应,结果表明:一是纳入宏观杠杆率会加大经济波动性,随着杠杆率系数提高,社会福利损失加速扩大;二是用债务规模代替宏观杠杆率后有结构性改善,但仍会造成社会福利损失。因此,对下一步的货币政策完善路径,仅通过构建逆风货币政策规则或将无法平衡稳增长与防风险双目标,应该进一步完善"货币政策+宏观审慎"的双支柱调控框架,通过宏观审慎政策工具提高防风险能力。
【部分图文】：

囿于篇幅限制，选取具有代表性的供给冲击（技术冲击）和需求冲击（政府支出冲击）进行分析（见图5、图6）。首先分析面对正向的技术冲击时，纳入债务规模的泰勒规则对宏观经济变量的影响。一是与常规泰勒规则（即短期利率仅盯住通胀和产出缺口）相比，产出的上升幅度变小，杠杆率的下降幅度也变小，产出和杠杆率的波动性下降；通胀和就业的下降幅度变大，波动性上升。这主要是由于正向的技术冲击导致债务增加，将债务规模纳入泰勒规则后，货币当局据此决定的短期利率更高，导致通胀下降，更高的利率抑制经济增长，导致杠杆率降幅变小。二是与纳入宏观杠杆率的泰勒规则相比，产出、宏观杠杆率、就业的变化幅度更小，这说明在泰勒规则中纳入债务规模的稳定效应要优于纳入宏观杠杆率。图6 不同泰勒规则下一个标准差的正向政府支出冲击

图5 不同泰勒规则下一个标准差的正向技术冲击再分析面对政府支出冲击时，纳入债务规模的泰勒规则对宏观经济变量的影响。一是与常规泰勒规则相比，主要经济指标的变化方向一致，产出、通胀、就业上升的幅度更大，杠杆率下降的幅度更大，这说明纳入债务规模以后经济的波动性有所增加。这是因为正向的政府支出冲击的挤出效应导致债务总规模下降，据此决定的短期利率更低，导致通胀高于基准情形。低利率刺激经济增长，导致宏观杠杆率也低于基准情形。二是与纳入宏观杠杆率的泰勒规则相比，各项指标的稳定性都得到明显改善，同样说明在泰勒规则中纳入债务规模的稳定效应要优于纳入宏观杠杆率。

进一步分析常规泰勒规则、纳入宏观杠杆率的泰勒规则、纳入债务规模的泰勒规则的福利损失及政策效果（见图7、图8），可以得出以下结论。一是在泰勒规则中纳入债务规模也会造成社会福利损失，债务规模系数的增大同样造成社会福利损失增加，但福利损失要明显小于纳入宏观杠杆率。当泰勒规则中债务规模的系数为0.9时，面对全部冲击、需求冲击、供给冲击下的社会福利损失分别为0.35%、0.2%、0.15%，比债务规模系数为0时高0.15个、0.07个、0.03个百分点，但要明显低于纳入宏观杠杆率的情形，分别比宏观杠杆率系数为0.9时低1.4个、1.14个、0.26个百分点。二是泰勒规则中纳入债务规模时宏观杠杆率的波动性要低于纳入宏观杠杆率，特别是在面对供给冲击时，将债务规模纳入泰勒规则可以起到稳杠杆的效果，债务规模系数为0.9时的宏观杠杆率方差为0.0004，比基准泰勒规则小0.0012。图8 不同泰勒规则下宏观杠杆率波动情况
【相似文献】

相关期刊论文 前10条

1 王亮;刘金全;;泰勒货币政策规则理论和应用发展研究[J];工业技术经济;2010年10期

2 卞志村;泰勒型规则的研究文献综述[J];财经问题研究;2005年08期

3 刘珏;;货币政策规则理论的一个新视角:McCallum规则[J];中南财经政法大学研究生学报;2006年06期

4 项后军;于洋;;区制视角的货币政策规则以及宏观经济波动的非对称性研究[J];经济科学;2010年04期

5 楚尔鸣;许先普;;中国最优货币政策规则选择——基于新凯恩斯主义DSGE模型分析[J];湘潭大学学报(哲学社会科学版);2012年04期

6 卢卉;;泰勒规则在我国的适应性评析[J];中国经济问题;2005年03期

7 黄启才;;非线性菲利普斯曲线及对货币政策的影响[J];金融经济;2010年22期

8 刘江;;对泰勒规则扩展形式的理性思考[J];中南民族大学学报(人文社会科学版);2005年S2期

9 袁靖;;新凯恩斯框架下最优货币政策规则理论及在我国的实证研究[J];首都经济贸易大学学报;2007年02期

10 高宏;;非线性泰勒规则及其政策效果——基于新凯恩斯DSGE模型的分析[J];当代经济科学;2013年04期

相关博士学位论文 前2条

1 韦邦荣;货币政策规则理论及其在中国的应用[D];辽宁大学;2010年

2 叶娅芬;基于DSGE模型的中国货币政策规则有效性研究[D];浙江工商大学;2011年

相关硕士学位论文 前8条

1 周驳;最优利率规则及其实证研究[D];湘潭大学;2009年

2 王运钊;扩展的泰勒规则体系在我国应用的理论与实证分析[D];福建师范大学;2017年

3 闫小娜;泰勒规则及其在我国的检验[D];中国社会科学院研究生院;2003年

4 刘鹏;汇率传递的趋势变化[D];浙江财经学院;2013年

5 黄荣哲;中国货币政策规则性与相机抉择性的选择与实证分析[D];广西大学;2006年

6 张代强;前瞻性货币政策反应函数在我国货币政策中的检验[D];吉林大学;2007年

7 李卓然;泰勒规则在中国的适用性分析及检验[D];东北财经大学;2006年

8 刘翏;粘性信息下最优货币政策研究[D];首都经济贸易大学;2010年

本文编号：2861003