风险承受者视角下的下边风险管理
发布时间：2021-10-22 11:12
Markowitz提出的方差风险测度在技术上具有很好的性质,均值-方差模型也由于其简单直观的优点在实际中得到了广泛的应用。方差是一种双边风险测度,在市场监管者视角下它是一种合理的风险测度,因为市场的极端向上变动或向下变动都不利于整个市场的稳定发展。例如期货价格的极端向上变动或极端向下变动都可能导致某些期货投资者发生巨额损失,从而影响期货市场的健康发展。然而从金融机构和投资者的角度来看,方差作为风险测度并不是非常合理。这是因为他们作为风险承受者由于承担风险而面临不确定的损失,他们更关注的是可能遭受的偏离某一目标的不利损失。事实上,继Markowitz以后,Roy发表了投资组合理论的第二篇经典文章。同Markowitz采用双边风险测度不同,Roy提出了安全第一法则（safety-first principal）,他认为投资者在投资的时候会有一个目标收益率（target rate of return）或可以承受的损失水平（disaster level）,并认为投资组合的收益率低于该目标收益率的概率愈低愈好。Roy首先从损失的角度量化风险,开启了下边风险测度研究的先河。Mao通过实际调研证实了...
【文章来源】：上海交通大学上海市 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：209 页
【学位级别】：博士
【部分图文】：
风险承受者面临的下边风险管理问题
研究了它同 E-VaR 和 E-CVaR 之间的定量关系，最后第五部分给出本章总结。本章的逻辑思路以及内容结构如图 3-1 所示。图3-1 第三章逻辑思路与内容框图Fig.3-1 Study logic and contents framework of chapter 33.2 基于目标的广义一致风险测度公理假设本节我们在 Artzner et al. (1999)的一致风险测度公理假设和 Jarrow (2002)的保险费风险测度公理假设基础上，提出基于目标的广义一致风险测度公理假设。我们考虑 0 时刻和T 时刻两期模型，假设投资者持有的 N 个资产在T 时刻的价值为 , 1,...,iX i = N，它们是定义在( Ω, F ,P)上的随机变量， , 1,...iτ i = N是各个资产的目标价值。令 {( )}, , 1,...i iG= X τi =N表示投资者持有资产的集合，其中( ,)i iX τ 表示第 i 个资产。对任意的 λ ≥ 0，( ) ( )1 1 2 2X , τ , X,τ ∈G ，我们定义 G 上的运算满足( ) ( ) ( )( ) ( )1 1 2 2 1 2 1 21 1 1 1
时必须考虑自身的风险承受能力，例如巴塞尔委员会建议银行设置最低资本要求以加强银行抵御风险的能力。图 4-1 直观的表明风险承受者只能在一定的风险约束下去承受风险。图4-1 风险承受者的风险承受约束示意图Fig.4-1 An illustration of risk constraint faced by a risk-taker期货交易是一种杠杆交易，交易中蕴含着巨大的风险。期货保证金是期货交易所控制期货投资者风险暴露，保证期货市场健康稳健发展的重要手段，因而研究期货交易者的风险承受约束具有重要的现实意义，同时期货价格数据的可获得也为研究提供了便利。故本章我们以期货市场为例，研究期货投资者作为风险承受者在承受风险时所面临的风险约束。Longin (1999)，鲍建平 (2004)指出目前主要有两种保证金设置方法：一种方法基于经济性原则来确定最优的保证金水平，如 Brennan (1986)，Telser (1981)
【参考文献】：
期刊论文
[1]健全金融监管 防范金融风险[J]. 刘明康. 中国发展观察. 2009(04)
[2]赎回权的价值与封闭式基金折价率研究——兼论“封转开”方案设计[J]. 汪昌云,王大啸. 证券市场导报. 2006(10)
[3]基于Copula-GARCH-EVT的资产组合选择模型及其混合遗传算法[J]. 刘志东. 系统工程理论方法应用. 2006(02)
[4]证券流动性折扣的期权定价方法——封闭式基金折价的流动性分析[J]. 梁朝晖,张维. 西南交通大学学报(社会科学版). 2005(01)
[5]国内外期货市场保证金制度比较研究及其启示[J]. 鲍建平. 世界经济. 2004(12)
[6]巴黎期权定价问题的数值方法[J]. 罗俊,吴雄华. 数值计算与计算机应用. 2004(02)
[7]资产流动性、投资者情绪与中国封闭式基金之谜[J]. 刘煜辉,熊鹏. 管理世界. 2004(03)
[8]广义随机占优理论——一种群体决策理论[J]. 唐爱国. 经济评论. 2003(05)
[9]动态一致性风险度量[J]. 何信,张世英,孟利锋. 系统工程理论方法应用. 2003(03)
[10]广义随机占优单调一致风险测度和ES（n）——一种新的风险测度概念和指标[J]. 唐爱国,秦宛顺. 金融研究. 2003(04)
博士论文
[1]风险度量与组合投资新方法——双侧部分矩模型[D]. 陈灯塔.厦门大学 2001
本文编号：3450982
【文章来源】：上海交通大学上海市 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：209 页
【学位级别】：博士
【部分图文】：
风险承受者面临的下边风险管理问题
研究了它同 E-VaR 和 E-CVaR 之间的定量关系，最后第五部分给出本章总结。本章的逻辑思路以及内容结构如图 3-1 所示。图3-1 第三章逻辑思路与内容框图Fig.3-1 Study logic and contents framework of chapter 33.2 基于目标的广义一致风险测度公理假设本节我们在 Artzner et al. (1999)的一致风险测度公理假设和 Jarrow (2002)的保险费风险测度公理假设基础上，提出基于目标的广义一致风险测度公理假设。我们考虑 0 时刻和T 时刻两期模型，假设投资者持有的 N 个资产在T 时刻的价值为 , 1,...,iX i = N，它们是定义在( Ω, F ,P)上的随机变量， , 1,...iτ i = N是各个资产的目标价值。令 {( )}, , 1,...i iG= X τi =N表示投资者持有资产的集合，其中( ,)i iX τ 表示第 i 个资产。对任意的 λ ≥ 0，( ) ( )1 1 2 2X , τ , X,τ ∈G ，我们定义 G 上的运算满足( ) ( ) ( )( ) ( )1 1 2 2 1 2 1 21 1 1 1
时必须考虑自身的风险承受能力，例如巴塞尔委员会建议银行设置最低资本要求以加强银行抵御风险的能力。图 4-1 直观的表明风险承受者只能在一定的风险约束下去承受风险。图4-1 风险承受者的风险承受约束示意图Fig.4-1 An illustration of risk constraint faced by a risk-taker期货交易是一种杠杆交易，交易中蕴含着巨大的风险。期货保证金是期货交易所控制期货投资者风险暴露，保证期货市场健康稳健发展的重要手段，因而研究期货交易者的风险承受约束具有重要的现实意义，同时期货价格数据的可获得也为研究提供了便利。故本章我们以期货市场为例，研究期货投资者作为风险承受者在承受风险时所面临的风险约束。Longin (1999)，鲍建平 (2004)指出目前主要有两种保证金设置方法：一种方法基于经济性原则来确定最优的保证金水平，如 Brennan (1986)，Telser (1981)
【参考文献】：
期刊论文
[1]健全金融监管 防范金融风险[J]. 刘明康. 中国发展观察. 2009(04)
[2]赎回权的价值与封闭式基金折价率研究——兼论“封转开”方案设计[J]. 汪昌云,王大啸. 证券市场导报. 2006(10)
[3]基于Copula-GARCH-EVT的资产组合选择模型及其混合遗传算法[J]. 刘志东. 系统工程理论方法应用. 2006(02)
[4]证券流动性折扣的期权定价方法——封闭式基金折价的流动性分析[J]. 梁朝晖,张维. 西南交通大学学报(社会科学版). 2005(01)
[5]国内外期货市场保证金制度比较研究及其启示[J]. 鲍建平. 世界经济. 2004(12)
[6]巴黎期权定价问题的数值方法[J]. 罗俊,吴雄华. 数值计算与计算机应用. 2004(02)
[7]资产流动性、投资者情绪与中国封闭式基金之谜[J]. 刘煜辉,熊鹏. 管理世界. 2004(03)
[8]广义随机占优理论——一种群体决策理论[J]. 唐爱国. 经济评论. 2003(05)
[9]动态一致性风险度量[J]. 何信,张世英,孟利锋. 系统工程理论方法应用. 2003(03)
[10]广义随机占优单调一致风险测度和ES（n）——一种新的风险测度概念和指标[J]. 唐爱国,秦宛顺. 金融研究. 2003(04)
博士论文
[1]风险度量与组合投资新方法——双侧部分矩模型[D]. 陈灯塔.厦门大学 2001
本文编号：3450982
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