基于投资者异质信念的证券市场盈余公告效应研究
发布时间：2022-10-10 14:46
证券市场盈余公告效应是指由上市公司财务公告中盈利数据的变动所引发的股票价格漂移现象,它是一类非常重要的市场“异象”（Anomalies）。理论界和实务界对盈余公告效应的关注和研究由来已久,但囿于分析框架及理论假设方面的不足,对这种市场“异象”的产生及作用机理一直缺乏全面深入的剖析。 近年来,国外一些学者以行为金融学理论为基础,运用信息经济学和博弈论的观点和方法,从社会学、心理学、人类学等行为科学的研究视角,对证券市场盈余公告效应展开了较深入的研讨,得出了一些有价值的结论。而相比之下,国内对此问题的探究还刚刚起步。作为一个新兴市场,中国证券市场在持续发展和不断成熟过程中也同样存在且必须正确面对这类具体问题。如何深入认识盈余公告效应对证券市场的影响及作用,并为投资者科学的决策提供参考,向政府和监管机构提出有针对性的政策建议,的确是一个很有价值并富有挑战性的课题。 本文在借鉴最新研究成果的基础上,从有限理性投资者的异质信念的视角切入,重点研讨证券市场盈余公告效应这一市场“异象”产生的深层次原因及其对投资者的影响。对盈余公告效应的产生和作用机理进行了深入的理论探讨,剖析了作为市...
【文章页数】：227 页
【学位级别】：博士
【文章目录】：
摘要
Abstract
插图索引
附表索引
第1章 绪论
1.1 选题背景与研究意义
1.1.1 选题背景
1.1.2 研究意义
1.2 研究视角与研究方法
1.2.1 研究视角
1.2.2 研究方法
1.3 研究内容与研究框架
1.3.1 研究内容
1.3.2 研究框架
1.4 研究创新及研究局限
1.4.1 研究创新
1.4.2 研究局限
第2章 相关研究基础与文献综述
2.1 盈余公告效应的发现与证实
2.2 传统金融理论在分析和解释上的不足
2.2.1 理性经济人的同质性假设
2.2.2 对盈余公告效应的归因
2.2.3 对盈余公告效应的理解和解释
2.3 行为金融理论在分析和解释上的深化
2.3.1 投资者的有限理性和异质
2.3.2 异质信念下盈余信息的认知偏差
2.3.3 异质信念下投资决策的行为偏差
2.3.4 盈余公告效应与投资者间的博弈
2.4 盈余公告效应研究综述
2.4.1 盈余公告效应实证研究述评
2.4.2 盈余公告效应成因的新探索
2.5 本章小结
第3章 异质信念视角下盈余公告效应的产生机理
3.1 盈余公告信息对股票价格的影响
3.1.1 股票价格与盈余公告信息的相关性
3.1.2 盈余公告信息披露的市场效率问题
3.1.3 中国证券市场盈余信息披露的问题
3.2 投资者的异质信念与盈余公告效应
3.2.1 证券市场投资者的异质性特质分析
3.2.2 证券市场投资者异质信念的形成机制
3.2.3 异质信念下盈余公告效应的产生
3.2.4 中国证券市场投资者异质信念成因
3.3 异质信念投资者盈余公告效应中的交易心理
3.3.1 盈余公告效应中投资者的风险偏好
3.3.2 投资者的心理预期与市场价格泡沫
3.3.3 价格趋势推断中投资者的心理变化
3.3.4 中国证券投资者交易中的心理特征
3.4 异质信念投资者盈余公告效应中的交易行为
3.4.1 异质信念下投资者的投机套利行为
3.4.2 异质信念下投资者的交互作用行为
3.4.3 盈余信息传递中投资者的追风行为
3.4.4 盈余信息不对称与投资者竞价行为
3.5 本章小结
第4章 异质信念视角下盈余公告效应的作用机理
4.1 盈余信息披露对市场的作用及影响
4.1.1 盈余信息传递与流动中的市场作用
4.1.2 盈余信息渐进中投资者的持续调整
4.1.3 盈余信息披露对中国证券市场影响分析
4.2 盈余信息披露后的市场量价反应
4.2.1 在股票交易量方面的反应
4.2.2 在股票价格方面的反应
4.2.3 中国证券市场量价反应的动态特征
4.3 盈余公告效应中投资者的投资决策分析
4.3.1 异质信念下的投资决策动因分析
4.3.2 异质信念下盈余信息的度量与判断
4.3.3 异质信念下投资者的交易策略博弈
4.4 盈余公告效应中投资者的资产定价
4.4.1 资产定价理论与行为资产定价
4.4.2 异质信念下投资者的资产定价
4.4.3 基于异质信念的资产定价模型
4.4.4 投资者异质信念下的市场均衡
4.5 本章小结
第5章 盈余公告效应及其市场反应特征研究
5.1 投资者的反应特征分析与理论推演
5.1.1 证券市场投资者对盈余信息的反应
5.1.2 证券市场盈余惯性现象的成因分析
5.2 研究设计
5.2.1 数据及样本的选择
5.2.2 研究变量的定义
5.2.3 研究方法及实证思路
5.3 实证结果及分析
5.3.1 盈余信息披露对投资决策的有用性
5.3.2 盈余公告效应的存在性分析
5.3.3 中国证券市场盈余公告效应的表现特征
5.3.4 与其他研究的比较
5.4 本章小结
第6章 投资者异质信念对盈余公告效应的影响研究
6.1 理论推演
6.1.1 异质信念下股票价格波动规律分析
6.1.2 异质信念下盈余惯性变动规律分析
6.2 研究设计
6.2.1 投资者异质信念的度量
6.2.2 其它控制变量的说明
6.2.3 研究方法及实证思路
6.3 实证结果分析
6.3.1 统计分析
6.3.2 基于资产组合的方法
6.3.3 基于横截面回归的方法
6.4 本章小结
第7章 异质信念投资者对盈余漂移的驱动作用研究
7.1 信息占有与投资者异质信念下的交易行为
7.1.1 信息占有与投资者交易行为特征分析
7.1.2 信息占有不均与投资者的异质信念
7.1.3 异质信念下投资者的市场操纵行为
7.2 基于投资者结构分析的研究假设
7.2.1 投资者结构完善与机构投资者的发展
7.2.2 异质信念下机构持股变动的研究假设
7.3 样本选取和描述性统计
7.3.1 数据来源
7.3.2 变量定义
7.3.3 主要变量的描述性统计
7.4 研究结果及分析
7.4.1 机构(个人)投资者与PEAD的特征
7.4.2 异质信念下投资者对盈余信息预测
7.4.3 异质信念下投资者对PEAD的利用
7.5 本章小结
第8章 基于异质信念的证券投资策略及相机治理
8.1 盈余公告效应中基于异质信念的投资策略
8.1.1 异质信念下的行为金融投资策略
8.1.2 异质信念投资者的投资博弈策略
8.2 建立完善的宏观政策调控机制和监管机制
8.2.1 减少政策风险对投资者行为的振荡
8.2.2 建立市场的自恢复和自适应机制
8.2.3 建立完善的风险防范与金融避险机制
8.3 建立投资者理性投资行为的引导机制
8.3.1 开展行之有效的投资者教育
8.3.2 通过引导着力培育理性投资主体
8.4 建立高信度和效度的信息披露机制
8.4.1 进一步规范和完善信息披露制度
8.4.2 构建全方位的信息披露监管体系
8.5 本章小结
结论
参考文献
致谢
附录A 攻读学位期间所发表的学术论文目录
附录B 攻读博士学位期间主持与参加课题情况
附录C 非预期盈余超常收益率分年度的卡方检验
附录D 各期非预期盈余的相关性检验
附录E 分年度盈余公告效应的检验
附录F 换手率对 PEAD 影响的回归
附录G 特质波动率对 PEAD 影响的回归
附录H 按UE分组的股票组合与前期变量的回归结果
附录I 按 UE 分组的股票组合与同期变量的回归结果
【参考文献】：
期刊论文
[1]机构投资者持股和会计盈余质量[J]. 夏冬林,李刚. 当代财经. 2008(02)
[2]特质波动率、换手率与预期收益关系[J]. 杨华蔚,韩立岩. 辽宁工程技术大学学报. 2007(S2)
[3]惯性策略和反转策略：来自中国沪深A股市场的新证据[J]. 刘博,皮天雷. 金融研究. 2007(08)
[4]盈利质量、投资者非理性行为与盈余惯性[J]. 杨德明,林斌,辛清泉. 金融研究. 2007(02)
[5]投资者特征与盈余公告后的漂移现象[J]. 于李胜. 证券市场导报. 2006(12)
[6]涨跌幅限制与知情投资者行为:基于中国实证[J]. 陈浩武,范利民,唐元虎. 系统工程学报. 2006(05)
[7]基于投资者异质性信念的证券定价模型——对我国股票市场价格的实证检验[J]. 王凤荣,赵建. 经济管理. 2006(18)
[8]异质信念、卖空限制与风险资产价格[J]. 张维,张永杰. 管理科学学报. 2006(04)
[9]投资者“热手效应”与“赌徒谬误”的心理实验研究[J]. 林树,俞乔,汤震宇,周建. 经济研究. 2006(08)
[10]中国股市投资者短期价格趋势推断行为的实验研究[J]. 黄成,杨建梅. 湖南大学学报(社会科学版). 2006(03)
博士论文
[1]定期报告披露的市场效应研究[D]. 张庆翠.天津大学 2004
本文编号：3689818
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【学位级别】：博士
【文章目录】：
摘要
Abstract
插图索引
附表索引
第1章 绪论
1.1 选题背景与研究意义
1.1.1 选题背景
1.1.2 研究意义
1.2 研究视角与研究方法
1.2.1 研究视角
1.2.2 研究方法
1.3 研究内容与研究框架
1.3.1 研究内容
1.3.2 研究框架
1.4 研究创新及研究局限
1.4.1 研究创新
1.4.2 研究局限
第2章 相关研究基础与文献综述
2.1 盈余公告效应的发现与证实
2.2 传统金融理论在分析和解释上的不足
2.2.1 理性经济人的同质性假设
2.2.2 对盈余公告效应的归因
2.2.3 对盈余公告效应的理解和解释
2.3 行为金融理论在分析和解释上的深化
2.3.1 投资者的有限理性和异质
2.3.2 异质信念下盈余信息的认知偏差
2.3.3 异质信念下投资决策的行为偏差
2.3.4 盈余公告效应与投资者间的博弈
2.4 盈余公告效应研究综述
2.4.1 盈余公告效应实证研究述评
2.4.2 盈余公告效应成因的新探索
2.5 本章小结
第3章 异质信念视角下盈余公告效应的产生机理
3.1 盈余公告信息对股票价格的影响
3.1.1 股票价格与盈余公告信息的相关性
3.1.2 盈余公告信息披露的市场效率问题
3.1.3 中国证券市场盈余信息披露的问题
3.2 投资者的异质信念与盈余公告效应
3.2.1 证券市场投资者的异质性特质分析
3.2.2 证券市场投资者异质信念的形成机制
3.2.3 异质信念下盈余公告效应的产生
3.2.4 中国证券市场投资者异质信念成因
3.3 异质信念投资者盈余公告效应中的交易心理
3.3.1 盈余公告效应中投资者的风险偏好
3.3.2 投资者的心理预期与市场价格泡沫
3.3.3 价格趋势推断中投资者的心理变化
3.3.4 中国证券投资者交易中的心理特征
3.4 异质信念投资者盈余公告效应中的交易行为
3.4.1 异质信念下投资者的投机套利行为
3.4.2 异质信念下投资者的交互作用行为
3.4.3 盈余信息传递中投资者的追风行为
3.4.4 盈余信息不对称与投资者竞价行为
3.5 本章小结
第4章 异质信念视角下盈余公告效应的作用机理
4.1 盈余信息披露对市场的作用及影响
4.1.1 盈余信息传递与流动中的市场作用
4.1.2 盈余信息渐进中投资者的持续调整
4.1.3 盈余信息披露对中国证券市场影响分析
4.2 盈余信息披露后的市场量价反应
4.2.1 在股票交易量方面的反应
4.2.2 在股票价格方面的反应
4.2.3 中国证券市场量价反应的动态特征
4.3 盈余公告效应中投资者的投资决策分析
4.3.1 异质信念下的投资决策动因分析
4.3.2 异质信念下盈余信息的度量与判断
4.3.3 异质信念下投资者的交易策略博弈
4.4 盈余公告效应中投资者的资产定价
4.4.1 资产定价理论与行为资产定价
4.4.2 异质信念下投资者的资产定价
4.4.3 基于异质信念的资产定价模型
4.4.4 投资者异质信念下的市场均衡
4.5 本章小结
第5章 盈余公告效应及其市场反应特征研究
5.1 投资者的反应特征分析与理论推演
5.1.1 证券市场投资者对盈余信息的反应
5.1.2 证券市场盈余惯性现象的成因分析
5.2 研究设计
5.2.1 数据及样本的选择
5.2.2 研究变量的定义
5.2.3 研究方法及实证思路
5.3 实证结果及分析
5.3.1 盈余信息披露对投资决策的有用性
5.3.2 盈余公告效应的存在性分析
5.3.3 中国证券市场盈余公告效应的表现特征
5.3.4 与其他研究的比较
5.4 本章小结
第6章 投资者异质信念对盈余公告效应的影响研究
6.1 理论推演
6.1.1 异质信念下股票价格波动规律分析
6.1.2 异质信念下盈余惯性变动规律分析
6.2 研究设计
6.2.1 投资者异质信念的度量
6.2.2 其它控制变量的说明
6.2.3 研究方法及实证思路
6.3 实证结果分析
6.3.1 统计分析
6.3.2 基于资产组合的方法
6.3.3 基于横截面回归的方法
6.4 本章小结
第7章 异质信念投资者对盈余漂移的驱动作用研究
7.1 信息占有与投资者异质信念下的交易行为
7.1.1 信息占有与投资者交易行为特征分析
7.1.2 信息占有不均与投资者的异质信念
7.1.3 异质信念下投资者的市场操纵行为
7.2 基于投资者结构分析的研究假设
7.2.1 投资者结构完善与机构投资者的发展
7.2.2 异质信念下机构持股变动的研究假设
7.3 样本选取和描述性统计
7.3.1 数据来源
7.3.2 变量定义
7.3.3 主要变量的描述性统计
7.4 研究结果及分析
7.4.1 机构(个人)投资者与PEAD的特征
7.4.2 异质信念下投资者对盈余信息预测
7.4.3 异质信念下投资者对PEAD的利用
7.5 本章小结
第8章 基于异质信念的证券投资策略及相机治理
8.1 盈余公告效应中基于异质信念的投资策略
8.1.1 异质信念下的行为金融投资策略
8.1.2 异质信念投资者的投资博弈策略
8.2 建立完善的宏观政策调控机制和监管机制
8.2.1 减少政策风险对投资者行为的振荡
8.2.2 建立市场的自恢复和自适应机制
8.2.3 建立完善的风险防范与金融避险机制
8.3 建立投资者理性投资行为的引导机制
8.3.1 开展行之有效的投资者教育
8.3.2 通过引导着力培育理性投资主体
8.4 建立高信度和效度的信息披露机制
8.4.1 进一步规范和完善信息披露制度
8.4.2 构建全方位的信息披露监管体系
8.5 本章小结
结论
参考文献
致谢
附录A 攻读学位期间所发表的学术论文目录
附录B 攻读博士学位期间主持与参加课题情况
附录C 非预期盈余超常收益率分年度的卡方检验
附录D 各期非预期盈余的相关性检验
附录E 分年度盈余公告效应的检验
附录F 换手率对 PEAD 影响的回归
附录G 特质波动率对 PEAD 影响的回归
附录H 按UE分组的股票组合与前期变量的回归结果
附录I 按 UE 分组的股票组合与同期变量的回归结果
【参考文献】：
期刊论文
[1]机构投资者持股和会计盈余质量[J]. 夏冬林,李刚. 当代财经. 2008(02)
[2]特质波动率、换手率与预期收益关系[J]. 杨华蔚,韩立岩. 辽宁工程技术大学学报. 2007(S2)
[3]惯性策略和反转策略：来自中国沪深A股市场的新证据[J]. 刘博,皮天雷. 金融研究. 2007(08)
[4]盈利质量、投资者非理性行为与盈余惯性[J]. 杨德明,林斌,辛清泉. 金融研究. 2007(02)
[5]投资者特征与盈余公告后的漂移现象[J]. 于李胜. 证券市场导报. 2006(12)
[6]涨跌幅限制与知情投资者行为:基于中国实证[J]. 陈浩武,范利民,唐元虎. 系统工程学报. 2006(05)
[7]基于投资者异质性信念的证券定价模型——对我国股票市场价格的实证检验[J]. 王凤荣,赵建. 经济管理. 2006(18)
[8]异质信念、卖空限制与风险资产价格[J]. 张维,张永杰. 管理科学学报. 2006(04)
[9]投资者“热手效应”与“赌徒谬误”的心理实验研究[J]. 林树,俞乔,汤震宇,周建. 经济研究. 2006(08)
[10]中国股市投资者短期价格趋势推断行为的实验研究[J]. 黄成,杨建梅. 湖南大学学报(社会科学版). 2006(03)
博士论文
[1]定期报告披露的市场效应研究[D]. 张庆翠.天津大学 2004
本文编号：3689818
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