不完全理性条件下企业上市融资权益出让与定价决策研究

发布时间：2024-06-30 05:35

　　企业IPO过程中企业和投资者之间存在信息不对称,信息不对称引发的代理成本会使得投资者要求更高的风险补偿,从而导致企业的权益融资成本增加,引发“融资贵”、“投资难”的问题。首先,本文从企业的权益出让水平及最优努力成本出发分析了企业的融资决策行为。其次,考虑到投资者存在投资成本和代理成本,对投资者的报价和出资决策行为进行了分析。最后,研究了询价机制对上述决策的影响。通过对博弈双方效用最大化目标下的动态完美信息序贯博弈模型进行求解分析,我们发现在一定条件下IPO企业和投资者都存在最优决策。研究结果表明:(1)较高的资本利得和市场平均必要报酬率会降低企业的权益出让水平,更高的努力边际收益和企业实现预期收益的概率可以激励企业投入更多努力;(2)当低于某一阈值时投资者必要报酬率和市场平均必要报酬率越高,投资者最优报价越低并且受到企业家自信水平的影响;(3)投资者之间存在异质性时承销商的有效报价策略能够防止投资者抱团压价;(4)在投资者异质性假设下询价机制能够有效规避企业过度权益融资的风险,促使企业投入更多的努力成本。

【文章页数】：80 页

【学位级别】：硕士

【部分图文】：

图4.2剩余期望收益1nE与权益出让水平的关系图

4．不完全理性条件下投融资方最优决策29图4.2剩余期望收益1nE与权益出让水平的关系图我们知道当1nkaph时1nE为的减函数，反之则为增函数。我们给定p10和p2，分别对应命题3（3）和（4），其他参数不变。可以看到当发行价格p取不同值时，EN自身期望收益与权益出让水平的关系....

图5.3投资者同质性假设下最优报价与及iθ关系图

不完全理性条件下企业上市融资权益出让与定价决策研究48图5.3投资者同质性假设下最优报价与及iθ关系图（报价策略（2））设参数h分别等于0.8、1.0、1.2。当投资者选择报价策略（2）时，EN权益出让水平及投资者必要报酬率对最优报价影响的分析结果与图5.2类似。但与报价策略（1....

图5.4投资者同质性假设下最优报价与及iθ关系图

5．考虑询价机制的投融资方最优决策49图5.4投资者同质性假设下最优报价与及iθ关系图（报价策略（3））通过分析图5.2，5.3以及5.5，可以观察到EN过度自信水平较高或者权益出让水平较高时，随着EN权益出让水平增加投资者应该提高确定报价。如果过度自信水平较高，且EN避免出让过....

图5.6投资者异质性假设下最优报价与及iθ关系图

5．考虑询价机制的投融资方最优决策51图5.6投资者异质性假设下最优报价与及iθ关系图其他参数给定情况下，令k分别等于0.9、0.7、0.5，通过i和取不同值，求解最优报价。由图5.6可以得到异质性投资者的最优报价与EN的权益出让水平成正比，随着投资者的必要报酬率增加最优报价会降....

本文编号：3998460