中国医药产业上市公司并购绩效研究

发布时间：2018-03-28 01:09

本文选题：中国医药产业　切入点：上市公司　出处：《西南财经大学》2014年硕士论文

【摘要】：近年来,随着医疗保障制度的不断完善,国民收入水平的不断提高和政府许多扶持医药产业政策的相继出台,中国医药产业取得了长足的进步,多年来均保持着快速增长的势头。同发达国家相比,我国的医药产业仍存在较多的问题。运用并购手段推动医药产业组织结构调整、促进产业升级将成为中国医药产业持续健康发展的必由之路。在未来几年内,并购将成为中国医药产业的投资主线。但是,除了并购活动涉及的相关工作的复杂性之外,中国资本市场不完善、相关的法律法规不健全、并购过程操作不规范、政府过度干预企业并购等原因使中国并购活动的成败具有较大的不确定性。所以,能否通过并购使中国医药企业的经营绩效得到改善,有待我们去验证。本文在国内外学者关于并购绩效的研究成果的基础上,以中国医药产业中主动发起并购的医药上市公司为研究对象,以会计研究法为基础,结合因子分析法构建出评价医药上市公司并购绩效的综合得分模型,以此来判断并购对并购方公司绩效的影响。具体而言,本文共分成5部分对中国医药产业上市公司的并购绩效进行了较为全面的研究。第1部分,绪论。主要简要地介绍了本文以中国医药产业上市公司的并购为研究对象的背景,研究结果对中国医药产业上市公司绩效的改善的现实意义,研究的内容以及本文主要采用的研究方法。第2部分介绍了并购的基本理论,对国内外研究并购绩效相关的文献综述进行了概述。其中,重点介绍了并购的主要理论,包括协同效应理论、委托代理理论、价值低估理论、自大假说理论、交易费用理论以及市场势力理论六种主要理论。回顾国内外学者对并购绩效的研究后发现,对于并购绩效的研究,主流方法是事件研究法和会计研究法,但是由于选取不同的研究方法、研究样本、研究时间以及所处外部环境的变化等原因,使得研究结论不相一致,有的甚至相反。因此,我们不能单纯地凭借某几篇文献的结论对全部的并购事件的影响下结论。第3部分从国内外企业并购的产生与发展、中国医药产业的并购历程以及中国医药产业并购的动因三方面进行了介绍。其中,本文认为中国医药产业内频繁并购的背后,除了追求协同效应、降低交易费用、分散经营风险等一般动因外,还有其产业本身所具有的特点和由其所处环境决定的特殊动因,主要包括国家医药产业政策和法规政策的大力推动,医药产业具有的高增长、高投入、高风险特征,中国医药产业的企业规模小、集中度严重偏低、竞争力不足,以及大型跨国医药公司不断涌入中国医药市场等。第4部分,实证研究部分。本文采用会计研究法为实证研究的基础方法,再结合因子分析法构建出评价医药上市公司并购绩效的综合得分模型。在运用会计研究法的过程中,本文选取了包括营业利润率、流动比率、净利润增长率和每股收益等8项财务指标作为反映公司绩效的指标体系。这8项财务指标能够从盈利能力、偿债能力、发展能力以及股东获利能力四个方面反映公司经营业绩的变化。因此,用来衡量并购后公司并购绩效的变化具有一定的说服力。为了使研究更具有时效性和避免其他因素对公司的经营绩效影响较大,本文选择了2008-2009年间中国医药产业内发生的并购事件为研究对象,并把绩效研究区间设定为并购样本事件发生的前后共5年时间,即并购前一年(T-1)、并购当年(T)、并购后三年(T+1、T+2、T+3)。为进一步确保实证分析结果的相对准确性,本文按照一定的筛选原则对2008-2009年间医药上市公司发生的并购事件进行了筛选,最后筛选出47起并购事件,并在此基础上,按照并购双方所处的行业,将47起并购事件划分为了28起横向并购事件、10起纵向并购事件和9起混合并购事件。针对筛选出的并购样本事件,收集各个医药上市公司并购前后共5年的8项财务指标,作为构建综合得分模型的指标依据。通过构建出的综合得分模型,对47起并购事件引起的样本上市公司总体绩效的变化以及不同类型的并购中上市公司绩效的变化进行实证分析,研究结果显示：从总体上看,并购后并购方医药上市公司在各类资源没有达到有效地整合前,并购效应难以发挥作用或者发挥的作用较小,使公司的绩效在短期内不但没有提高,反而呈现下降的趋势,随着整合逐渐完成,并购产生的规模经济效益、降低交易成本效益等作用不断增强,使医药上市公司的绩效逐渐提高,且明显高于并购前。所以我们认为,总体而言,2008-2009年间中国医药产业上市公司的并购是成功的,达到了理想的效果。这也说明了近年来国家出台的关于促进中国医药产业兼并重组的产业政策对中国医药产业的发展产生了积极的作用。从不同的并购类型看,发生横向并购的医药上市公司,公司的绩效经历了小幅上升,大幅下降,大幅上升,小幅上升的过程,到研究期末,公司的绩效明显高于并购前,并且呈现稳步上升的趋势。说明横向并购产生的规模经济效应在中国医药产业上市公司中需经过并购后较长一段时间才能显现出来,起到提高公司绩效的作用,同时也说明了对于中国医药产业缺乏较高集中度的问题以及医药企业中普遍存在生产经营规模小的问题,横向并购是一种解决问题的有效途径。发生纵向并购的医药上市公司,公司的绩效经历了大幅下降,大幅上升,小幅下降,小幅上升的过程,到研究期末,公司的绩效低于并购前。纵向并购对企业的内部激励、约束以及信息管理能力要求较高,就中国医药产业发展的现状来看,这些方面的能力还相对较弱。所以,中国医药上市公司目前不适合采用纵向并购的战略。发生混合并购的医药上市公司,公司绩效经历了大幅上升,小幅上升,大幅下降,小幅上升的过程,到研究期末,公司的绩效也高于并购前,说明2008-2009年中国医药产业上市公司发生的混合并购是比较成功的。但新产业专属经营管理能力的形成过程使公司绩效波动缺乏稳定性,所以我们认为,混合并购也不是目前中国医药产业上市公司并购形式的最优选择。根据第4部分实证分析的结论,结合中国医药产业目前的发展现状以及所处的市场环境和政策环境,本文第5部分对于改善中国医药产业上市公司并购绩效有针对性地提出了五点建议：一是,明确企业并购方向,降低纵向并购和混合并购风险；二是,从追求长远利益考虑,端正并购动机；三是,政府明确在并购活动中的定位,避免过度干预企业并购的行为；四是,并购后注重对目标公司的整合；五是,进一步完善并购相关的法律制度,并加强监管和惩罚力度。
[Abstract]:......
【学位授予单位】：西南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F426.72;F271

【参考文献】