皖能电力定向增发利益输送与协同研究
发布时间：2021-01-24 00:28
从2006年实施《证券法》开始,中国资本市场的股权再融资方式经历不断的变革和发展,逐渐演变成以定向增发为主要的融资方式。定向增发在我国经历十几年的探索和实践,积累了丰富经验的同时也产生了诸多问题,特别是由此引起的利益输送与协同问题成为学术界和企业界的共同关注。本文以皖能电力定向增发实现整体上市的案例为研究对象,从公司定向增发前后的股票价格、经营绩效、关联交易等三个维度的变动来探讨定向增发的协同效应;同时,从增发环节的股票定价和标的资产定价以及增发前后股利政策变化,来剖析其是否存在利益输送问题。研究发现,一方面,皖能电力通过定向增发逐步完成产业整合,扩大了市场份额,改善了投资能力,提高了盈利能力,实现了利益协同效应;另一方面,控股股东利用决策权优势,通过时机选择、资产定价和现金股利谋取私利,存在利益输送的问题。最后本文从外部监管和公司治理两个方面提出了可行性建议,为维护证券市场正常运行、保护中小投资者利益提供了参考和借鉴。
【文章来源】：中国石油大学(北京)北京市 211工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：64 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
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【参考文献】：
期刊论文
[1]投资者情绪、利益输送与定向增发融资偏好[J]. 李诗田,宋献中. 南京审计大学学报. 2016(04)
[2]整体上市动机、机构投资者与非效率投资[J]. 佟岩,刘第文. 中央财经大学学报. 2016(03)
[3]大股东投机行为、市场择机与定向增发公告效应研究[J]. 俞静,徐斌,王晓亮. 中南财经政法大学学报. 2015(05)
[4]资产注入、公司绩效与股东支持行为的理论分析[J]. 杜勇,谢志华. 会计之友. 2015(10)
[5]定向增发、现金认购与利益输送——基于熊猫烟花的案例分析[J]. 杨文平,刘嫦. 财会月刊. 2015(09)
[6]定向增发、股权结构与募集资金投向变更研究[J]. 王晓亮,俞静. 统计与决策. 2015(04)
[7]定向增发:上市公司再融资及资本运作盛宴?[J]. 李文华. 南方金融. 2014(10)
[8]上市公司定向增发方式选择:基于投资者异质信念视角[J]. 邓路,廖明情. 会计研究. 2013(07)
[9]定向增发行为异象分析——基于宁波建工案例的研究[J]. 郭巧莉,张心灵. 会计之友. 2013(09)
[10]信息不对称视角下定向增发动因研究——来自中国上市公司的经验证据[J]. 叶陈刚,武剑锋,萧蔚. 审计与经济研究. 2013(01)
硕士论文
[1]上市公司与大股东在定向增发中利益输送问题研究[D]. 林越亮.浙江大学 2017
[2]华谊兄弟定向增发的效应研究[D]. 王静雅.沈阳工业大学 2016
[3]定向增发整体上市：利益输送还是利益协同[D]. 孙三齐.西南财经大学 2014
[4]定向增发过程中的资产注入与利益输送问题研究[D]. 姜薇.西南财经大学 2014
[5]我国上市公司定向增发动机与后果研究[D]. 朱晓红.复旦大学 2008
本文编号：2996210
【文章来源】：中国石油大学(北京)北京市 211工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：64 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
图１．１论文框架图??Ｆｉｇ．?１．１?Ｐａｐｅｒ?ｆｒａｍｅ?ｄｉａｇｒａｍ??１．２．２研究方法??
??同时，本文对四种股权再融资每年募集的金额分析，从图３．２可以发现，定向??增发每年募集的金额平均达到四千亿元人名币，而募集最多的配股平均也才３００??亿人民币，募集规模也远比不上定向增发。从图３．３也证实了近十年里募集的金额??中，定向增发占到８４％。??表３．２四种股权再融资每年公告公司数量??Ｔａｂｌｅ?３．２?Ｆｏｕｒ?ｔｙｐｅｓ?ｏｆ?ｅｑｕｉｔｙ?ｒｅｆｉｎａｎｃｉｎｇ?ａｎｎｕａｌ?ａｎｎｏｕｎｃｅｍｅｎｔｓ??２００６?２００７?２００８?２００９?２０１０?２０１１?２０１２?２０１３?２０１４?２０１５?２０１６??定向增发?３９?１５６?１３４?２３４?２８５?２５３?２６４?３４９?８０２?１２８１?２３７４??配股?１２?７?８?１０?２１?１０?８?１６?１７?１９?１２??可转债?８９５６８９５８７６７??公开增发?７?３２?２７?１６?１２?１３?５?２?０?０?０??￣注１）数据来自ＣＣＥＲ经济数据库??本文发现相比于其他三种股权再融资的各种严格要求，定向增发在公司盈利、??发行数量、利润分配和连续发行方面都没有要求，甚至可以用资产作为对价认购??增发的股票，定向增发的要求低，操作简单无疑会受到上市公司的青睐。??Ｌ配股２．?１５允??可转俵?１．?２０％??Ｉ?＂?公开增发??１．?Ｔ５Ｓ５??定向增发??９４．８９％??图３．１公司公告融资方式比例图??Ｆｉｇ．?３．１?Ｐｒｏｐｏｒｔｉｏｎ?ｏｆ?ｃｏｒｐｏｒａｔｅ?ａｎｎｏｕｎｃｅｍｅｎｔ?ｆｉｎａｎｃｉｎｇ??可见
２００６?２００７?２００８?２００９?２０１０?２０１１?２０１２?２０１３?２０１４?２０１３?２０１６??＝ｍｉ?ｍｓｓ．?Ｖ?ｐＴ９ｆｔ＾?＊??图３．２四种股权再融资每年募集资金统计图单位：亿元人民币??Ｆｉｇ．?３．２?Ｆｏｕｒ?ｔｙｐｅｓ?ｏｆ?ｅｑｕｉｔｙ?ｒｅｆｉｎａｎｃｉｎｇ?ａｎｎｕａｌ?ｃｏｌｌｅｃｔｉｏｎ?ｏｆ?ｆｕｎｄｓ?ｓｔａｔｉｓｔｉｃｓ??Ｉ?＿＿一＝８’??圭向：ｎｓ」／?公开增发??８３．８３％?ＰＰ?４．漏??图３．３四种股权再融资募集金额百分比??Ｆｉｇ．?３．３?Ｐｅｒｃｅｎｔａｇｅ?ｏｆ?ｆｏｕｒ?ｔｙｐｅｓ?ｏｆ?Ｅｑｕｉｔｙ?Ｒｅｆｉｎａｎｃｉｎｇ??３．２定向增发现状及趋势??３．２．１政策演变??为了发挥资本市场资源配置作用，证监会先后出台了一系列再融资政策，２００５??年１０月，《证券法》第一次将定向增发纳入融资方法中，还有《外国投资者对上??市公司战略投资管理办法》，将增发对象扩大至中国以外的战略投资者。２００６年??－１４－??
【参考文献】：
期刊论文
[1]投资者情绪、利益输送与定向增发融资偏好[J]. 李诗田,宋献中. 南京审计大学学报. 2016(04)
[2]整体上市动机、机构投资者与非效率投资[J]. 佟岩,刘第文. 中央财经大学学报. 2016(03)
[3]大股东投机行为、市场择机与定向增发公告效应研究[J]. 俞静,徐斌,王晓亮. 中南财经政法大学学报. 2015(05)
[4]资产注入、公司绩效与股东支持行为的理论分析[J]. 杜勇,谢志华. 会计之友. 2015(10)
[5]定向增发、现金认购与利益输送——基于熊猫烟花的案例分析[J]. 杨文平,刘嫦. 财会月刊. 2015(09)
[6]定向增发、股权结构与募集资金投向变更研究[J]. 王晓亮,俞静. 统计与决策. 2015(04)
[7]定向增发:上市公司再融资及资本运作盛宴?[J]. 李文华. 南方金融. 2014(10)
[8]上市公司定向增发方式选择:基于投资者异质信念视角[J]. 邓路,廖明情. 会计研究. 2013(07)
[9]定向增发行为异象分析——基于宁波建工案例的研究[J]. 郭巧莉,张心灵. 会计之友. 2013(09)
[10]信息不对称视角下定向增发动因研究——来自中国上市公司的经验证据[J]. 叶陈刚,武剑锋,萧蔚. 审计与经济研究. 2013(01)
硕士论文
[1]上市公司与大股东在定向增发中利益输送问题研究[D]. 林越亮.浙江大学 2017
[2]华谊兄弟定向增发的效应研究[D]. 王静雅.沈阳工业大学 2016
[3]定向增发整体上市：利益输送还是利益协同[D]. 孙三齐.西南财经大学 2014
[4]定向增发过程中的资产注入与利益输送问题研究[D]. 姜薇.西南财经大学 2014
[5]我国上市公司定向增发动机与后果研究[D]. 朱晓红.复旦大学 2008
本文编号：2996210
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