我国钢铁行业的资本结构与投资决策：供给侧改革视角

发布时间：2021-08-27 00:28

　　近年来,我国经济增速逐渐放缓,开始进入经济发展的“新常态”,而与此同时,一系列社会矛盾也暴露出来,比如供需失衡、民间投资疲软和产能过剩严重。为此,国家自2015年起推出了供给侧结构性改革,力求从供给端着手减少低端和无效的供给,化解过剩产能,提高全要素生产率。微观企业是社会供给的主体,其供给效率的高低直接关系到供给侧改革的成败,因此企业的效率尤其是投资效率问题一直备受社会各界的广泛关注。另一方面,与低效投资和产能过剩联系紧密的是高杠杆率问题。从企业层面来看,资本结构决策是企业最重要的财务决策之一,但事实上居高不下的资产负债率已经成为阻碍企业良性发展的重要因素,优化资本结构刻不容缓,因此供给侧改革提出要“降成本、去杠杆”。在这种背景下,本文通过系统梳理既有的文献和理论,直接研究了企业的资本结构变动与投资效率变动,并就两者之间的互动关系进行了考察,在供给侧改革的背景下,优化资本结构对于提升投资效率、缓解经营风险都提供了重要参考。基于2003-2017年间我国制造业上市公司财务报表数据,本文对企业尤其是钢铁行业当前的资本结构现状以及投资效率现状进行了详细的描述性分析,并进一步基于钢铁上市企业F... 

【文章来源】：厦门大学福建省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校

【文章页数】：52 页

【学位级别】：硕士

【部分图文】：

企业资产负债率

?第三章资本结构与企业投资效率变动的描述性分析???图２为钢铁行业和制造业大类中其他行业的资产负债率变化趋势图。由图可以??看出，２００３年以来钢铁行业几乎一直在加杠杆，平均资产负债率最高时接近??７０％，远高于通常认为的适宜水平的上限，而且也远高于其他行业以及整体平??均水平，这与１９９８年住房制度改革之后房地产市场繁荣发展有关，也与高铁、??机场、码头、道路、园区建设等政府对基础设施项目的高投入有关。钢铁行业??受益于此，取得了丰厚的回报。钢铁企业营业总收入的平均数从２００３年的８７??亿发展到２０１０年最高峰４３７亿。盈利能力攀升的同时，经营杠杆随之升高，钢??铁行业在高杠杆的资本结构下同样积累了较大的经营风险。２００８年金融危机打??破了钢铁行业持续高速盈利的节奏，钢铁企业平均净利润自２００８年开始出现连??续多年的负增长，仅在个别年份的政策刺激下出现盈利的阶段性反弹。对于其??他行业而言，总体的负债率水平保持在较低的水平，与行业属性有关，但也呈??现逐年下降的趋势，最低时甚至不足４０％。??

?决定，因而便可以基于上一年度的相关数据来预测当年的目标资本结构。??根据数据分析，见图３，?２０１２年以来企业的实际资本结构偏离目标资本结??构的程度越来越小，说明企业随着经济环境的改变正在不断调整和优化资本结??构，企业资产负债率的变化正是企业主动优化的结果。值得注意的是，２０１０年??以前企业资本结构的偏离程度较小，而且比较稳定，说明该阶段企业资产负债??率的变化有基本面的支撑，资产负债率即便有一定程度的增加也是合理的。至??于２０１０－２０１２年间资本结构偏离程度的大幅增加，本文认为可能是受到了全球??性金融危机以及“四万亿经济刺激计划”的影响，大量企业破产倒闭，企业普??遍经营不善，融资变得更不容易，因而调整资本结构也就变得更难，直到２０１２??年经济基本从危机中恢复。??０．１４５??０．１４０?八??０．１３５?／?＼??０．１３０?Ｊ?、??０．１２５??０．１２０??＃?＾?／＇?＃??图３：企业实际资本结构与目标资本结构的偏离??资料来源：本文整理??基于和上文相同的理由


本文编号：3365274