货币政策冲击对企业资本结构的异质性与结构性影响——基于A股上市公司的实证研究

发布时间：2017-10-21 11:40

  本文关键词：货币政策冲击对企业资本结构的异质性与结构性影响——基于A股上市公司的实证研究

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【摘要】：本文以中国沪深两市1997—2013年上市公司为研究样本,采用固定效应模型(FixedEffects Model)和随机效应模型(Random-Effects Model)考察了紧缩货币政策对不同类型企业资本结构的影响。研究发现:发生货币政策紧缩后,所有企业的总体杠杆率均显著下降,但相对于低融资约束企业,高融资约束企业下降的幅度更大。此外,在政策的结构性影响方面,所有企业的银行信贷融资渠道均受限制,尤其是高融资约束企业,其银行信贷占比出现大幅下滑;为弥补资金缺口,高融资约束企业选择增加商业信用的使用或减少商业信用的净投放,表现出银行信贷和商业信用之间明显的融资替代行为,而低融资约束企业并无明显的融资替代。随后,本文进行了稳健性检验,检验结果与前述结论基本相似。本文的发现有助于加深我们对货币政策传导有效性的认识,政策冲击对不同企业的差异性效应应引起决策部门的重点关注。
【作者单位】： 招商银行总行战略发展部;财政部财政科学研究所;
【关键词】： 货币政策冲击 融资约束 资本结构
【分类号】：F275;F832.51;F822.0
【正文快照】： 一、引言无论是优序融资理论、权衡理论,还是代理理论,都关注的是宏观经济状况如何通过影响企业的破产风险、税盾收益、代理成本和逆向选择成本,进而影响企业的融资决策和资本结构。上述理论都认为金融市场中的资金供给为完全弹性,资金供给端因素并不会制约企业的融资决策。事

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本文编号：1073180