股利所得税、管理层持股与公司股利政策

发布时间：2017-12-04 16:37

  本文关键词：股利所得税、管理层持股与公司股利政策

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【摘要】：近年来,股权激励作为激励管理层、减少代理成本的公司治理机制被推广,在上市公司中逐渐被采用。其中限制性股票激励计划占已通过的股权激励计划的一半,是股权激励的主要方式之一。管理层持股会带来两个效应,利益趋同效应和壕沟防守效应,如果股权激励计划不当,使得壕沟防守效应占主导,那么股权激励计划反而起不到预期的作用。因此,研究管理层持股对公司治理的效应很有必要。本文从管理层持股对股利政策的作用的角度研究管理层持股对公司治理的效应。首先在分析总结管理层持股、公司股利政策和股利所得税相关理论的基础上,分析在股利所得税改变条件下管理层持股对股利政策的影响,分析结果表明当股利所得税增加时,无论管理层持股水平如何,管理层会减少股利发放;当股利所得税减少时,如果管理层持股比例较高,管理层可能会出于获取个人利益而增加股利发放;如果管理层持股比例较低,管理层可能会迫于大股东意愿而在制定股利政策时增加股利,也可能不会增加股利发放。2005年颁布的《关于股息红利个人所得税有关政策的通知》(财税[2005]102号)将个人股息红利所得税由20%降为10%。本文在实证中以该股利所得税变化事件为契机,考察该外部变量变化前后管理层持股对股利政策的影响是否发生变化,并据此研究管理层持股对公司治理的作用。实证研究结果主要包括:(1)股利所得税降低使持股管理层增加现金股利发放。分别使用2001-2004年和2005-2008年样本研究发现,2001-2004年样本表现出管理层持股对股利发放倾向无显著影响,管理层持股比例与股利发放率非显著相关;2005-2008年样本表现出管理层持股对股利发放倾向存在显著正向影响,管理层持股比例与股利发放率显著正向相关。表明管理层持股在股利所得税减少后对现金股利发放的影响增强。(2)在2001-2004年和2005-2008年样本中,分别按照管理层持股比例划分管理层持股较高和较低的样本,发现仅持股比例较高的管理层对股利政策存在影响。在股利所得税减少后,持股较高管理层对股利政策的影响发生改变,增加股利发放概率和股利支付率;持股较低管理层对股利政策没有显著影响。(3)管理层持股比例与股利发放倾向同时呈现出倒U型关系,临界点在7.57%。(4)股权分置改革在样本期间对股利政策存在影响,加入股权分置改革变量。发现股权分置改革对持股比例较高的管理层提高股利发放的效应有所抑制。从股权分置改革可以提高公司治理的角度和股利的利益侵占角度考虑,持股比例较高的管理层在股利所得税减少后提高股利发放的动机是获取个人利益。
【学位授予单位】：重庆大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F275

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本文编号：1251673