升值预期真的驱动国际游资流入中国了吗——基于四重套利和边限协整模型的新证据

发布时间：2018-01-28 00:52

本文关键词： 国际游资人民币升值边限协整　出处：《金融研究》2012年06期 　论文类型：期刊论文

【摘要】：国际游资跨境频繁转移冲击经济稳定性问题是当前金融学研究的热点。美联储量化宽松货币政策刺激国际游资加速流人中国。而最新的统计数据显示国际游资流人中国的趋势出现拐点。是什么决定了国际游资的跨境流动呢?人民币升值预期对国际游资流入的影响真的如很多人预测的那样显著吗?论文构建了一个反映流入我国的游资规模与人民币升值预期、国内外利差及国内资产价格之间内生关系的四重套利模型,并利用边限协整模型进行了实证检验。结论认为:利差和房地产价格在短期和长期内均与国际游资流入有显著的关联性,且房地产市场对国际游资流入规模的影响程度最大;股票市场仅在短期内与国际游资流入存在瞬时关联性,长期关联性不显著;而人民币升值预期与国际游资流入之间无论是在2005年至2008年人民币快速升值阶段,还是量化宽松政策后人民币升值预期强劲阶段,在长期还是短期内均不具备统计显著性。
[Abstract]:Frequent cross-border transfer of international hot money to economic stability is the focus of current financial research. The Federal Reserve's quantitative easing monetary policy to stimulate international hot money to speed up the flow of China. And the latest statistics show that international hot money flows. There is a turning point in the trend of China. What determines the cross-border flow of international hot money? Is the impact of the expected appreciation of the renminbi on international flows of hot money really as significant as many have predicted? This paper constructs a four-fold arbitrage model which reflects the endogenous relationship between the floating capital scale and the expectation of RMB appreciation, the domestic interest rate difference and the domestic asset price. The conclusion is that the spread of interest rate and real estate price are significantly correlated with the inflow of international hot money in the short and long term. And the impact of real estate market on the international floating capital inflow is the largest; The stock market only has the instantaneous correlation with the international floating capital inflow in the short term, but the long-term correlation is not significant. And between RMB appreciation expectation and international hot capital inflow, whether in the period of rapid appreciation of RMB from 2005 to 2008, or after quantitative easing, the expectation of RMB appreciation is strong. In the long-term or short-term, there is no statistical significance.
【作者单位】：中国人民大学财政金融学院;中国人民大学国际货币研究所;中央财经大学统计学院;
【基金】：国家自然科学基金青年项目(71101157) 教育部人文社会科学研究青年基金项目(10YJC790220)、教育部博士点基金资助课题(20110016120001) 中财121人才工程青年博士发展基金、中央财经大学学科建设基金、中央财经大学“211工程”资助
【分类号】：F832.6
【正文快照】： 一、引言国际游资的流动经常会造成货币形势的突变，严重影响一国经济的稳定性，资本大量小扮研佑总第384期频繁流动给一国经济带来的困扰不仅仅是通货膨胀或者紧缩，更为严重的是会造成资产价格的大幅波动，甚至泡沫破裂，最终引发金融危机。次贷危机爆发后，为了进一步刺激

【参考文献】

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【共引文献】

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