基于VaR和ES调整的Sharpe比率及在基金评价中的实证研究

发布时间：2018-03-31 21:00

本文选题：基金业绩评价　切入点：Sharpe比率　出处：《数理统计与管理》2012年04期

【摘要】：传统Sharpe比率将投资收益的标准差作为风险的度量,而实证研究中更关注基金的损失风险而非全部风险,这是收益标准差所无法准确刻画的。针对传统Sharpe比率的这一缺点,本文考虑了用于度量下方风险的指标风险价值VaR(Value at Risk)和预期不足ES(Expected Shortfall)来替代投资收益的标准差,从而对传统Sharpe比率进行了调整。这里对VaR和ES进行计算时,运用了经验非参数估计和非参数平滑核估计两种方法。此外,本文还考虑了基金收益随时间波动的动态性,用广义自回归异方差GARCH模型对收益波动进行模拟,考察动态的VaR和ES,在实践中以动态的VaR和ES评价风险收益更加灵活。在实证研究中,本文用传统的Sharpe比率、基于VaR和ES的Sharpe比率以及基于条件VaR和条件ES的条件Sharpe比率对国内证券市场上所有26只封闭式基金在2005-2009年间的业绩进行了实证分析,分析了基金在不同指标下所体现的风险控制能力和收益水平的差别,并基于不同指标对所有基金进行了排名。此外,本文还运用协整检验考察基金收益率与市场基准指数是否存在联动关系,检验证明两者并不存在长期的均衡关系。
[Abstract]:The traditional Sharpe ratio regards the standard deviation of investment income as the measure of risk, but the empirical research pays more attention to the loss risk of the fund than the whole risk, which can not be accurately described by the return standard deviation.Aiming at this shortcoming of traditional Sharpe ratio, this paper considers the index VaR(Value at risk value (VaR(Value at risk) used to measure the lower risk and the VaR(Value short fallout (which is not expected) to replace the standard deviation of investment income, so that the traditional Sharpe ratio is adjusted.Two methods of empirical nonparametric estimation and nonparametric smoothing kernel estimation are used in the calculation of VaR and es.In addition, this paper also considers the dynamic characteristics of the fund returns with time fluctuations, uses the generalized autoregressive heteroscedasticity GARCH model to simulate the return volatility, investigates the dynamic VaR and ESs, and uses dynamic VaR and es to evaluate the risk returns more flexibly in practice.In the empirical study, we use the traditional Sharpe ratio, the Sharpe ratio based on VaR and es and the conditional Sharpe ratio based on conditional VaR and conditional es to analyze the performance of all 26 closed-end funds in the domestic securities market from 2005 to 2009.This paper analyzes the difference of the risk control ability and the income level of the fund under different indexes, and ranks all the funds based on the different indexes.In addition, the cointegration test is also used to investigate whether there is a linkage relationship between the return rate of funds and the benchmark index of the market. The test proves that there is no long-term equilibrium relationship between them.
【作者单位】：中国科学院数学与系统科学研究院;上海财经大学统计与管理学院;
【基金】：国家杰出青年基金项目(70825004) 国家自然科学基金重点资助项目(10731010) 国家自然科学基金委创新研究群体科学基金(10721101) 上海财经大学“211工程”三期重点学科建设项目上海市重点学科建设项目(B803)
【分类号】：F224;F832.51

【参考文献】

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