场外市场剩余收益的信息含量

发布时间：2019-08-07 14:26

【摘要】：剩余收益能体现高新技术企业创造价值的能力,然而在场外市场现实环境中,剩余收益对投资决策的作用往往被忽视。提出适用于场外交易主体市场(新三板)使用的每股剩余收益RIPS计算方法,并通过经验研究表明总体样本的RIPS具有信息含量。分期样本检验中,2009年RIPS还不具备有效的信息含量,2010年RIPS具有信息含量。并且,通过RIPS与EPS的信息含量比对,发现RIPS在投资决策中的作用并不逊于EPS,具有同等参考价值。
【图文】：

⒍酝蹲收呃此悼赡芪薹ɑ竦贸嘌钍找妗＜纯梢酝贫?基于好、坏消息的剩余收益RIPS虚拟变量GB(RIPS)it同个股非正常报酬率AR(Q)wit可能存在相关性。另外，引入控制变量VOLwit以观测AR(Q)wit同GB(RIPS)it的相关性。基于此，笔者提出如下假设。假设1:投资者在第w周的非正常报酬率AR(Q)w与基于好、坏消息的剩余收益RIPS虚拟变量GB(RIPS)it线性相关。模型设计为:AR(Q)wit=α0+α1GB(RIPS)it+α2VOLwit+εit模型(1)五、实证检验与分析(一)RIPS混合样本检验图1混合样本RIPS不同投资组合的CAAR走势1．分组检验依据RIPS对混合样本200个CARit观测值进行分组，按照研究设计方法，得到基于RIPS的两个不同投资组合CAAR曲线走势图(图1)。由图1可知报表报出日前两周(－2)W①，两个投资组合CAARⅠt(好消息)和CAARⅡt(坏消息)的收益率接近，差额仅约5%。但报表报出日前一周(－1)W，两个投资组合CAAR明显区分，相差约30%。后续三周(0)W、(+1)W、(+2)W也保持了30%的CAAR差额。综合这五周的表现，报表报出日当周(0)W投资组合CAAR差别最大。报表报出日前两周(－2)W，两个投资组合CAARⅠt和CAARⅡt的CAAR曲线接近，分别为－0．0277和－0．0740，差额仅5．13%。报表报出日前一周(－1)W，两个投资组合CAARⅠt和CAARⅡt的CAAR分别为0．3476和0．0162，差额明显放大为33．14%。报表报出日当周(0)W，两个投资组合(好消息、坏消息)的CAAR分别为0．3368和－0．0028，差额33．96%。报表报出日后一周(+1)W，两个投资组合CAARⅠt和CAARⅡt的CAAR分别为0．3255和0．0221，差额30．34%。报表报出日后两周(+2)W，两个投资组合·61·①本文中报?

累计超额收益率CAARⅡt高于好消息组合的CAARⅠt。这也就是说，投资坏消息组合的投资者反而会获得更高的超额收益。因此，，RIPS分组在2009年带给投资者的信息含量可能是负面的。图22009年中报日前后RIPS分组CAAR走势图32009年报日前后RIPS分组CAAR走势表42009年中报样本RIPS分组描述统计量变量组别样本数MINMAXMEANSDCAAR(－2W)好消息36－0．12760．48100．01170．0839坏消息14－0．26120．0153－0．03450．0790CAAR(－1W)好消息36－0．12710．45630．00250．0851坏消息14－0．24594．81010．30221．2996CAAR(0W)好消息36－0．10100．4716－0．03540．0994坏消息14－0．24544．79900．26991．3051CAAR(+1W)好消息36－0．20130．4721－0．05640．1261坏消息14－0．12943．98970．19881．0914CAAR(+2W)好消息36－0．18220．4694－0．05280．1234坏消息14－0．67243．63720．17421．02462009年中报时期，除去(－2)周时两个投资组合CAAR相近，差额为0．0462;其他4周投资坏消息组合的超额收益高过好消息组合，差额分别为0．2297、0．3053、0．2552、0．2270，周差额平均为25%。2009年年报期间，(－2)周时两个投资组合CAAR差额相对很大，为0．1104;考察期后4周投资坏消息组合的超额收益依然高过好消息组合，差额分别为0．0247、0．0502、0．0380、0．0533，差额为周均4%。这说明2009年RIPS信息没有信息含量，不会有助于投资者的投资决策。表52009年年报样本RIPS分组描述统计量变量组别样本数MINMAXMEANSDCAAR(－2W)好消息45－0．16280．0675－0．00440．0368坏消息5－0．02450．55840．10600．2531CAAR(－1W)好消息45－0．22140．0853－0．01520．0531坏消息5－0．10040．18260．00950．1046CAAR(0W
【作者单位】： 东北财经大学会计学院;
【分类号】：F832.51;F276.44;F224

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本文编号：2524016