中国逆周期资本缓冲的“挂钩变量”选择:一个实证评估

发布时间：2019-09-16 17:38

【摘要】：本文基于三个不同的"挂钩变量",对中国逆周期资本缓冲的实施方案进行了模拟分析,结果表明:随着中国的金融体系在2002年和2006年先后出现两次显著的结构性变迁,狭义信贷指标越来越难以反映金融体系的真实信用创造,而广义信贷和社会融资总量则更适合作为逆周期资本缓冲的"挂钩变量"。从实践角度来看,在一个动态变化的、不断发展的金融体系下,逆周期资本缓冲的实际操作既需要考察广义信贷指标,也需要考察社会融资总量,并在二者之间的对比和相互印证中提取出全面、真实的经济信息作为决策参考。
【图文】：

序列,逆周期,资本

第１２期７上述思路反映在模型中，可概括为如下计提规则：当缺口值ｚｔ小于Ｌ时，逆周期资本缓冲为０；当缺口值ｚｔ大于Ｌ而小于Ｈ时，逆周期资本缓冲位于０至ｋｍａｘ之间；当缺口值ｚｔ大于或等于Ｈ时，逆周期资本达到上限值ｋｍａｘ，此时不再继续增加提取逆周期缓冲资本。根据国际清算银行对过往历次银行危机的实证研究，，将上述逆周期资本缓冲上限值ｋｍａｘ设为２．５％、最低门槛值Ｌ设为２，最高值Ｈ设为１０时比较合理。图１直观地显示了逆周期缓冲资本和信贷／ＧＤＰ之间的关系。图１逆周期资本缓冲与信贷／ＧＤＰ之间的关系三、逆周期资本缓冲的计算方法与步骤根据ＢＣＢＳ（２０１０），［７］逆周期资本缓冲的计算涉及以下三个步骤：（１）计算每一期信贷余额（ＣＲＥＤＩＴｔ）占国内生产总值（ＧＤＰｔ）的比例，即：ＲＡＴＩＯｔ＝ＣＲＥＤＩＴｔ÷ＧＤＰｔ×１００％（２）使用ＨＰ滤波估计ＣＲＥＤＩＴｔ／ＧＤＰｔ的长期趋势值（ＴＲＥＮＤｔ），然后算出信贷与ＧＤＰ之比的缺口值，即：ＧＡＰｔ＝ＲＡＴＩＯｔ－ＴＲＥＮＤｔ。如前所述，ＨＰ滤波是用来将观察序列ｙｔ分解为波动项ｃｔ及其长期趋势项ｇｔ的一种计量方法，即：ｙｔ＝ｃｔ＋ｇｔ，ｔ＝１，２，…，Ｔ其中，ｃｔ可视为时间序列偏离长期趋势的残差项，长期而言，其平均值应该非常接近０。ＨＰ滤波的主要目标是找出使残差项ｃｔ与长期趋势斜率变化值［（ｇｔ－ｇｔ－１）－（ｇｔ－

偏离度,变量,计提,指标

离度平均水平为１１．２％。对照此标准，中国在２００３年２季度至２００４年２季度（以“广义信贷／ＧＤＰ”作为挂钩变量）和２０１０年１—４季度（以“社会融资总量／ＧＤＰ”作为挂钩变量），均超过了一般银行危机的偏离度水平，表明金融失衡的现象较为严重。从现实情况来看，中国从２００３年开始快速积累的房地产泡沫，以及２０１０年出现的信贷高涨（同时伴随房价暴涨），都从客观结果上显现了金融失衡所导致的问题。从三个不同“挂钩变量”所产生的差异来看，如图３和图４所示，在第一阶段，挂钩“社会融资总量／ＧＤＰ”的逆周期资本缓冲最早发出计提信号，并且计提周期也最长，达到６个季度，而挂钩“广义信贷／ＧＤＰ”的逆周期资本缓冲则最晚发出计提信号，计提周期也最短，仅持续２个季度。在第二阶段，挂钩“广义信贷／ＧＤＰ”的逆周期资本缓冲最早发出计提信号，并且计提周期长达１３个季度，而挂钩“社会融资总量／ＧＤＰ”或“狭义信贷／ＧＤＰ”的计提比例则相对较小，计提周期也更短，分别为９个季度和１１个季度。在第三阶段，三种逆周期资本缓冲的计提方式在发出计提信号的时间上并无区别（均在２００９年第２季度发出信号），但在计提的比例上则存在明显差异：挂钩“社会融资总量／ＧＤＰ”的逆周期资本缓冲计提比例要显著高于其他两个挂钩变量下的情况。图３基于不同“挂钩变量”计算的指标趋势偏离度图４基于不同“挂钩变量”计算的逆周期缓冲资本
【作者单位】：中国人民大学财政金融政策研究中心;
【基金】：国家社会科学基金重大项目“完善金融宏观调控体系研究”(项目号:12&ZD089) 国家自然科学基金项目“宏观审慎政策体系与实施方案研究”(项目号:71150003) 北京市教育委员会共建项目“中国货币国际化战略研究”资助
【分类号】：F832.4;F224

【参考文献】