基于VaR模型的最优套期保值比例探析——以美元远期套保为例

发布时间：2020-07-11 08:28

【摘要】：VaR模型被认为是兼顾投机套利与套期保值两大动机的衍生工具决策模型。国内文献对此讨论较少。基于其理论推导,可以归纳地认为VaR模型具有兼容性、一般性、"期权"特征和可操作性。以美元远期套保为例,研究发现,基于VaR模型的最优套保比较之传统最优套保比、最小方差最优套保比更有优势,能够解释中国企业运用衍生工具失败的原因。但据此推论,基于VaR模型确定最优套保比在实践中仍然存在一些问题,如非正态分布、现货头寸不确定、损益报告困难等。
【图文】：

走势图,现汇,平均汇价,均价

赖性高、未能覆盖小概率事件等诸多缺陷，ＶａＲ模型的运用领域还是在逐渐扩大，比如从原生工具（股票、债券等）到衍生工具，从市场风险度量到信用风险、操作风险等更多风险度量。尤为重要的是，现在已经开发出来了运用ＶａＲ模型进行风险管理的软件。五、基于ＶａＲ模型的美元远期最优套期保值比例及其比较分析（一）数据鉴于外汇远期是我国企业运用较多的套期保值工具，本文拟以美元远期套保为例作进一步的阐述。本文的数据来源于２００６～２０１０年人民币兑美元的现汇与远期月度平均汇价，如图１所示。图１人民币兑美元现货与期货月度平均汇价走势图数据来源：美元现汇均价资料来自国家外汇管理局公布的有关数据；美元远期均价资料来自路透数据。从图１可知，自２００６年以来，人民币兑美元持续升值，累计涨幅超过２０％。人民币的持续升值对我国巨额的外汇储备及企业的进出口贸易产生重大的负面影响。假设一个投资者持有以美元计价的资产多头，为规避美元资产因美元兑人民币贬值而导致的汇兑风险，该投资者通过卖空美元来实现套期保值，并假设套期保值的美元远期合约的持有期与美元资产的持有期完全一致，如均为３个月。美元现汇资产与远期合约的月度相关数据描述如表１所示。表１美元现货与远期市场收益率数据描述ＲｓＲｆ均值－１．１９１．１７方差２．１２３．０１标准差１．４７１．７５相关系数０．９１（二）最优套期保值比例的计算（１）传统的最优套期保值比例。传统的套期保值假定现货市场与衍生工具市场的价格变动方向相同、大小相等，通过反向持有与现货市场价值相等的衍生工具合约就能实现完全的套期保值，因此其最优套期保

【参考文献】