超额外汇储备的多目标优化及投资组合研究

发布时间：2020-08-28 07:02

【摘要】：在我国持有巨额外汇储备且面临较大风险的背景下,如何对外汇储备进行优化配置是政府不可回避的一个重要问题。文章从外汇储备多层次需求和资产选择入手,构建了基于CRRA效用函数的期末财富期望效用最大化和VaR最小化的双目标优化配置模型,并尝试运用多目标优化的NSGA?Ⅱ遗传算法求解出最优资产组合权重,进而结合实际数据计算出我国历年超额外汇储备的最优投资组合。结果表明:(1)在对超额外汇储备资产进行优化配置时,应灵活执行投资策略,充分考虑各类资产的特性,避免投资的盲目性;(2)应减少债权资产权重,增加海外股权投资,支持国内企业"走出去"战略,促进我国产业转型升级和经济结构调整;(3)超额外汇储备资产投资要多元化、分散化,以降低投资风险,实现国家经济利益和战略利益的最大化。
【图文】：

有期限１０五、模型求解与结果分析（一）模型求解根据相关参数取值，我们运用ＭＡＴＬＡＢ求解了上文的双目标优化模型式（１９）和式（２０），结果见图１。从中可以看到，在经过多次迭代之后得到的Ｐａｒｅｔｏ最优解集中，种群的分布形如一条断断续续的线段，还带有一定的趋势，波动幅度也较小，而且较为集中。这说明所有种群已经收敛到一个较小的区域内，个体也均匀分布在解集中。图中每个点对应一个Ｐａｒｅｔｏ最优解，而且很好地保留了边界个体，说明模型的优化是比较成功的。①图１Ｐａｒｅｔｏ最优解集前沿图图２ＣＲＲＡ和ＶａＲ的波动趋势（二）结果分析为了进一步了解Ｐａｒｅｔｏ最优解集，我们分别对ＣＲＲＡ效用函数、ＶａＲ以及各类资产的权重进行了深入分析，以揭示它们的波动趋势及相互关系。从ＣＲＲＡ和ＶａＲ的波动趋势看（见图２，内环表示ＶａＲ，外环表示ＣＲＲＡ），ＶａＲ在０．５－１．５之间波动，ＣＲＲＡ则在２－３之间波动，它们之间不相交，并形成一个区间。从图３中可以看到，债权资产的权重在１３％－２７％之间波动，波动的频率较高且幅度较大。这说明债权投资的弹性较大，同时表明在超额外汇储备资产优化配置中债权资产可供选择的余地较大。对外直接投资的权重在１６％－４０％之间波动，波动幅度非常大，但波动频率并不高且相对稳定。这说明在超额外汇储备资产优化配置中，应保持对外直接投资比例的相对稳定，不宜随时调整其权重。·１１３·罗素梅、赵晓菊：超额外汇储备的多目标优化及投资组合研究①限于篇幅，文中未给出最优解集表，如有需要可向作者索龋

有期限１０五、模型求解与结果分析（一）模型求解根据相关参数取值，我们运用ＭＡＴＬＡＢ求解了上文的双目标优化模型式（１９）和式（２０），结果见图１。从中可以看到，在经过多次迭代之后得到的Ｐａｒｅｔｏ最优解集中，种群的分布形如一条断断续续的线段，还带有一定的趋势，波动幅度也较小，而且较为集中。这说明所有种群已经收敛到一个较小的区域内，个体也均匀分布在解集中。图中每个点对应一个Ｐａｒｅｔｏ最优解，而且很好地保留了边界个体，说明模型的优化是比较成功的。①图１Ｐａｒｅｔｏ最优解集前沿图图２ＣＲＲＡ和ＶａＲ的波动趋势（二）结果分析为了进一步了解Ｐａｒｅｔｏ最优解集，我们分别对ＣＲＲＡ效用函数、ＶａＲ以及各类资产的权重进行了深入分析，以揭示它们的波动趋势及相互关系。从ＣＲＲＡ和ＶａＲ的波动趋势看（见图２，内环表示ＶａＲ，外环表示ＣＲＲＡ），ＶａＲ在０．５－１．５之间波动，ＣＲＲＡ则在２－３之间波动，它们之间不相交，并形成一个区间。从图３中可以看到，债权资产的权重在１３％－２７％之间波动，波动的频率较高且幅度较大。这说明债权投资的弹性较大，同时表明在超额外汇储备资产优化配置中债权资产可供选择的余地较大。对外直接投资的权重在１６％－４０％之间波动，波动幅度非常大，但波动频率并不高且相对稳定。这说明在超额外汇储备资产优化配置中，应保持对外直接投资比例的相对稳定，不宜随时调整其权重。·１１３·罗素梅、赵晓菊：超额外汇储备的多目标优化及投资组合研究①限于篇幅，文中未给出最优解集表，如有需要可向作者索龋

【参考文献】

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【共引文献】

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本文编号：2807267