沪深A股上市公司定向增发绩效研究

发布时间：2017-04-06 15:00

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【摘要】：定向增发是股权分置改革以来,我国证券市场上重要的股权再融资手段之一。相比于公开增发、配股等其他股权再融资方式,定向增发具有独特的优点,如发行程序简单、门槛低、筹资成本低、发行成功率高等,因此成为我国上市公司融资方式的首选。定向增发在我国发展不到十年,国内学者针对定向增发绩效的研究并不全面,研究结论也存在争议。所以,对定向增发绩效做进一步研究显得尤为必要。本文以沪深A股证券市场2009至2011年期间成功实施了定向增发的214家上市公司为样本,分别以定向增发新股的预案公告日和发行日为事件日,研究了预案公告日前后十天的短期公告效应以及发行日后三年的股价表现。结果表明,在预案公告日前后(-4,1)的窗口期内确实具有显著为正的公告效应;定向增发新股发行日后(1,12)和(25,36)的月窗口期,其购买持有超额收益率呈上涨趋势,在(13,24)月窗口期出现下滑,但其购买持有超额收益率均大于零,即存在显著为正的长期股票超额收益。本文还进一步研究了定向增发对象、发行目的、筹资规模、发行折价率以及大股东认购新股的比例这五个特征对长期股票收益的影响,通过多元线性回归得出当增发对象为大股东及关联方的上市公司,其长期股价表现要优于增发对象为其他投资者类型的公司;以资产收购为目的的增发公司的长期股价表现略优于以项目融资、补充流动资产等目的的增发公司,但在统计上并不显著。另外,研究还发现筹资规模、发行折价率与长期购买持有超额收益率显著负相关;大股东购买定向增发新股的比例对发行公司的长期股价表现起正面作用。此外,本文以总资产收益率作为衡量财务绩效的指标,对样本公司增发前后三年的财务情况进行研究。研究发现,定向增发发行前一至两年,样本公司的财务业绩呈上涨趋势,并在发行当年达到最大值,而在发行后三年呈连续下降趋势,且发行后第一年和第二年的财务业绩的下滑程度在统计上显著。最后,本文针对研究中发现的问题和得出的研究结论,提出加强对定向增发的监管力度,完善信息披露制度,纠正投资者非理性行为等建议。
【关键词】：定向增发 公告效应 市场表现 财务效应
【学位授予单位】：湘潭大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要4-5
• Abstract5-9
• 第1章 绪论9-13
• 1.1 研究背景及意义9-11
• 1.1.1 研究背景9-10
• 1.1.2 研究意义10-11
• 1.2 研究思路和框架11
• 1.3 研究创新及不足11-13
• 1.3.1 研究创新11-12
• 1.3.2 不足之处12-13
• 第2章 文献综述与理论基础13-21
• 2.1 国外定向增发绩效相关研究13-15
• 2.1.1 定向增发短期公告效应相关研究13
• 2.1.2 定向增发长期股价反应的相关研究13-15
• 2.1.3 定向增发财务效应的相关研究15
• 2.2 国内定向增发绩效相关研究15-17
• 2.2.1 定向增发短期公告效应的相关研究15-16
• 2.2.2 定向增发长期股价反应的相关研究16
• 2.2.3 定向增发财务效应相关研究16-17
• 2.3 文献述评17-18
• 2.4 理论基础18-21
• 2.4.1 信息不对称理论18-19
• 2.4.2 信号传递理论19
• 2.4.3 机会窗口理论19-20
• 2.4.4 监督理论20-21
• 第3章 定向增发概述21-24
• 3.1 定向增发概念21
• 3.2 定向增发的特点21-22
• 3.3 定向增发发行对象22
• 3.4 定向增发目的22-24
• 第4章 研究假设与研究设计24-34
• 4.1 研究假设24-27
• 4.1.1 定向增发股价效应的理论分析及假设24-25
• 4.1.2 不同定向增发特征下公司股票价格的差异性分析及假设25-27
• 4.2 变量设定与模型建立27-30
• 4.2.1 变量设定27-29
• 4.2.2 回归构建29-30
• 4.3 样本选取及数据来源30-34
• 4.3.1 样本选取及数据来源30-31
• 4.3.2 样本描述31-34
• 第5章 我国上市公司定向增发新股绩效实证分析34-49
• 5.1 定向增发新股股价效应34-41
• 5.1.1 短期公告效应34-36
• 5.1.2 长期股价效应36-41
• 5.2 定向增发特征与股价效应的相关性分析41-46
• 5.2.1 主要变量的描述性统计41-43
• 5.2.2 Pearson相关系数43
• 5.2.3 多元线性回归分析43-45
• 5.2.4 多重共线性检验45-46
• 5.3 定向增发财务效应研究分析46-49
• 第6章 稳健性检验49-54
• 6.1 窗口期股票市场指数49
• 6.2 定向增发绩效的稳健性检验49-54
• 6.2.1 定向增发市场绩效的稳健性检验49-51
• 6.2.2 定向增发财务效应的稳健性检验51-54
• 第7章 结论与建议54-57
• 7.1 结论54-55
• 7.2 建议55-57
• 参考文献57-59
• 致谢59

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本文编号：289051