国际经济冲击与我国汇率制度选择：基于双目标双工具政策理论的研究

发布时间：2020-12-23 05:55

　　当前国际经济形势不确定性上升,中美贸易摩擦不断升级,人民币汇率稳定面临巨大挑战。基于我国的汇率管理事实,构建不完全冲销下的外汇储备稳定汇率、利率调控通胀的双目标双工具DSGE货币政策框架,分析不同汇率制度下国际资本冲击和国际贸易条件恶化等对我国经济的影响。研究发现:面对国际资本冲击,使用外汇储备固定汇率的双目标双工具政策能够有效地稳定经济,效果明显优于使用利率固定汇率的制度和完全浮动汇率制度;但是面对国际贸易条件恶化,完全浮动的汇率能抵消冲击的不利影响,而双目标双工具的固定汇率制度因阻止汇率变化反而引发较大的产出和通胀波动;面对国外通胀冲击,管理浮动汇率制是最优选择,福利分析进一步验证了以上结论。本研究为我国汇率制度改革和当前所处国际经济环境下合理地使用货币政策与汇率政策搭配组合提供理论参考。 

【文章来源】：南开经济研究. 2019年06期 北大核心CSSCI

【文章页数】：27 页

【部分图文】：

多变量诊断图与各参数的分布图

图2显示：外汇储备增加1个单位，引起名义汇率上升近1个单位，通胀率上涨约0.25个单位，政策利率上升0.08个单位，而消费下降近0.15个单位。可以看出，政策利率上升的主要原因是发生了通货膨胀，而实际消费下降缘于政策利率上升。外汇储备增加能有效降低人民币升值预期的传导机制为：面对人民币升值压力，央行会购买外汇储备进行逆风向干预，同时会发行国债冲销，家庭在自有资金不足时需要对国外发行债券。当我国国外负债增加，国内资产的风险溢价将增加，国内资产的吸引力下降，人民币贬值。外汇储备增加会引起通胀的传导机制是：一方面在人民币升值条件下，央行购进外汇储备促使人民币贬值，引起进口商品的价格提升，发生输入型通胀；另一方面，央行在增加外汇储备的同时必然要进行冲销，但在不完全冲销或者冲销不及时条件下，会增加国内货币供应量，引发通胀。因此，以上脉冲图表明在人民币升值压力下，购进外汇储备能够抑制升值，但会导致输入型通货膨胀。

开放经济下国内利率上升抑制国内通胀的传导渠道为：国内利率提升，会抑制居民当期消费，增加居民未来消费。居民当期消费降低，以消费需求推动的通货膨胀会降低，同时高利率引起的人民币升值也会从输入型通胀视角抑制通货膨胀，总体上会形成通货膨胀的负向变动。国内利率的提升还吸引大量跨境资本流入，造成人民币升值，需要增加外汇储备以稳定汇率波动。因此，以上解释了国内利率提升可以从国内消费需求渠道和汇率渠道两个方面缓解国内通胀压力。六、国际冲击的经济效应分析

【参考文献】：
期刊论文
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本文编号：2933191