带有体制转换特征的随机波动率模型下信用违约互换定价研究

发布时间：2021-01-03 00:06

　　已有的实证研究结果表明,实际金融市场中存在体制转换的特征。基于此,文章考虑了带有体制转换特征的随机波动率模型下信用违约互换合约的定价问题,从破产概率入手,推导出信用违约互换合约价格的一个封闭形式的解析表达式。由于该解析表达式易于在计算机上实现,它可以被广泛地运用到实际金融市场中去,具备一定的实用性。文章基于价格表达式,特别在金融市场中引入了体制转换特征,定量分析了不同参数的变化对信用违约互换价格造成的影响。 

【文章来源】：江南大学学报(人文社会科学版). 2020年05期

【文章页数】：10 页

【部分图文】：

图2 两种模型下破产概率的比较

在新的模型中,体制转换的频率主要由转移率来决定。因此,为了进一步定量研究引入体制转换的影响,下面一个数值实验将从转移率变化引起信用违约互换价格变化的角度展开。在新的模型下,为了简化起见,不妨假设两个转移率相等,即λ12=λ21=10*z,其中z为缩放参数。图3展示了在本文所采取的模型和海斯顿随机波动率模型下,信用违约互换价格关于z的函数图像。从图中可以清楚地看出,无论转移率如何变化,海斯顿随机波动率模型下信用违约互换的价格不随着转移率的改变而改变,这是非常合理的,因为海斯顿随机波动率模型本身就与转移率无关。而在带有体制转换特征的海斯顿随机波动率模型下,当转移率都为0时,该模型就不具备体制转换特征,因此,此时该模型下信用违约互换的价格与海斯顿随机波动率模型下的价格一致。由图3还可以看出,当状态1中的长期均值水平小于状态2中的长期均值水平(θ1(=0.05)<θ2(=0.2))时,新模型下信用违约互换的价格是一个关于转移率的单调递增函数;反之,如果当状态1中的长期均值水平大于状态2中的长期均值水平(θ1(=0.05)>θ2(=0.01))时,新模型下信用违约互换的价格是一个关于转移率的单调递减函数。此现象的发生与模型的金融本质是密不可分的。从金融角度分析,转移率的增加,意味着从状态1转移到状态2的概率增加,当状态1中的长期均值水平小于状态2中的长期均值水平时,转移到状态2中频率的增加会引起参考资产平均波动率的增加,进一步引起公司破产概率的增加。由于信用违约互换价格与破产概率是正相关的,因此,在状态1中的长期均值水平小于状态2中的长期均值水平的前提下,从状态1转移到状态2的频率增加将最终导致信用违约互换的增值,反之亦然。图4展示了信用违约互换价格与距离到期日时间的关系。从该图中可以清楚地发现,与破产概率类似,信用违约互换价格与距离到期日时间是一个先单调递增后单调递减的函数。这个现象也可以从信用违约互换价格与破产概率是正相关的角度来解释。

图4展示了信用违约互换价格与距离到期日时间的关系。从该图中可以清楚地发现,与破产概率类似,信用违约互换价格与距离到期日时间是一个先单调递增后单调递减的函数。这个现象也可以从信用违约互换价格与破产概率是正相关的角度来解释。图5 信用违约互换价格关于支付次数的函数图


本文编号：2953914