货币政策、产出冲击对人民币实际汇率波动的影响效应

发布时间：2021-02-27 08:16

　　本文基于STAR模型和LT-TVP-VAR模型,从非对称性和时变性两个角度,实证考察货币政策与产出冲击对人民币实际汇率波动的影响效应。研究结果表明,扩张性货币政策对人民币实际汇率波动的正向作用效果强于紧缩性货币政策对人民币实际汇率波动的负向作用效果。相比正向产出冲击,负向产出冲击对人民币实际汇率波动作用效果更强。随着货币冲击由低强度过渡到高强度,其对人民币实际汇率波动的影响作用逐渐增强,高强度产出冲击对人民币实际汇率波动要强于低强度产出冲击。货币政策与产出冲击对人民币实际汇率波动的影响具有显著的时变特征。在加入WTO前后,货币政策和产出冲击对人民币实际汇率波动的影响由减弱趋势转变为增强趋势;在2008年全球金融危机前后,产出冲击对人民币实际汇率波动的影响作用较为明显;在经济新常态时期,货币冲击对人民币实际汇率波动的影响作用较为明显。 

【文章来源】：国际金融研究. 2019,(12)北大核心CSSCI

【文章页数】：10 页

【部分图文】：

货币冲击方向的区制转换（模型1)

基于产出冲击方向的转移函数（模型2)

图3 基于产出冲击方向的转移函数（模型2)模型2为正向产出冲击和反向产出冲击对人民币实际汇率波动的影响结果。以产出缺口为转移变量，位置参数仍然设为0，结合转移函数的斜率参数估计值和转移函数变化趋势（见图3）可知，经济由紧缩区制向扩张区制的转换速度较为平滑。此外，转移函数成功识别出不同经济周期之间的区制转换。如图4所示，该图基本描述了我国经济周期波动的基本状况。例如，2015年上半年，我国出现股市异常波动，经济增长受到冲击，随后政府采取一系列措施稳定股市，流通在金融市场中的货币量急剧上升，企业融资渠道通畅，经济形势转好，对应在图中2015—2017年区制转移概率不断上升。

【参考文献】：
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本文编号：3053952