我国上市公司股票定向增发公告效应的实证研究

发布时间：2017-04-17 16:21

  本文关键词：我国上市公司股票定向增发公告效应的实证研究，，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：定向增发即非公开增发,实际就是国外常见的私募,是指向特定符合条件的不超过10名投资者非公开发行股份的行为。虽然定向增发针对投资者有较长的股份锁定期,但作为一种股权再融资方式,其越来越受到上市公司的偏好,同时也受到广大投资者的青睐。对于融资方的上市公司,由于定向增发发行门槛低、审批流程简单,因此即便是财务情况或盈利能力欠佳的上市公司也可以通过此种渠道进行股权融资;对于投资方机构投资者、符合条件的个人投资者以及原公司大股东,由于定向增发一般享有一定的折扣率,因此其认购价值一般比同一上市公司在二级市场上的流通股票价格要低。在股权分置改革之前,相关法律规定还未出台,上市公司很少选择定向增发进行股权再融资,最常选择的是配股以及公开增发,但相对门槛要求较高,许多急需资金的上市公司无法达到融资要求。股改后,尤其是相关法律法规的颁布实施,通过定向增发方式募集资金的上市公司越来越多,自2005年的5起定向增发至2014年的476起。虽然定向增发是一级市场上的交易活动,但作为上市公司的重大事项之一,其公告也会影响二级市场上投资者的情绪及预期,从而影响公司股票价格走势。基于此,本文通过运用事件研究法,用异常收益率来衡量公告对股价的影响,计算出公告日当天、前十天及后十五天的异常收益率(也称超额收益率了),观察公告日前后是否有显著的异常收益率,即公告是否存在显著的股价效应。本文第一章介绍了相关研究的背景、意义以及文章内容与创新点。第二章通过阅读国内外相关文献,做出了相应的文献评述。第三章介绍了定向增发的发展之路,同时将定向增发与公告增发进行了比较,凸显出定向增发的优势与不足。第四章选取2013年至2015年6月共299家实施定向增发的样本,并对事件研究法的具体方法进行阐述。第五章针对样本进行实证分析,先对所有样本在事件窗口[-10,15]每一天的异常收益率进行单样本T检验,观察其显著性,同时选取三个缩小窗口[-5,0]、[-5,5]、[1,15]进行区间累积平均异常收益率的检验,观察公告在不同时间的不同股价效应。再根据不同交易所上市、不同市场环境、增发对象是否包含大股东、不同的相对增发规模四种依据将样本分类进行讨论,通过每一天的异常收益率以及三个缩小窗口的检验,观察上述四个分类因素对公告股价效应是否有影响。最后再以事件窗口[-10,15]的累积异常收益率CAR为因变量,选取3个与定向增发相关事件相关的指标和6个上市公司的基本数据及财务数据指标共9个指标作为解释变量,利用多元线性回归分析观察9个解释变量对被解释变量CAR的影响。结果发现对于总样本,公告的股价效应在公告日前十个交易日就已经表现出,在公告日前两个交易日以及公告日当天也有显著的正股价效应,这体现了一种消息提前泄露的现象;对于不同交易所上市的上市公司,创业板市场的CAR明显要高于主板及中小板市场;牛市市场环境中定向增发公告的股价效应明显强于调整期市场环境下的定向增发公告效应;增发对象包含大股东的定向增发公告效应明显强于增发对象不包含大股东的定向增发公告效应;相对发行规模较大的上市公司,其定向增发公告效应要高于相对发行规模较小的上市公司的定向增发公告效应;多元线性回归分析的结果可概括为:相对发行规模、市场行情、发行对象是否包括大股东、市净率、账面价值市场价值比、固定资产周转率和净资产收益率与定向增发公告CAR正相关;公司规模、资产负债率与定向增发公告CAR负相关。其中净资产收益率与公司规模两个指标未通过显著性检验,其他均在不同置信区间水平下通过t检验。第六章作者先针对前文的论述及实证进行了相关的建议,包括加强定向增发监管力度,强化内幕交易处罚,完善上市公司定向增发的定价机制,投资者对待定向增发做出理性投资决策,再分析总结了本文的不足之处。
【关键词】：定向增发 公告效应 事件研究法 异常收益率
【学位授予单位】：浙江财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51;F275
【目录】：

• 摘要5-7
• ABSTRACT7-10
• 第1章 导论10-13
• 1.1 研究背景10-11
• 1.2 研究意义11
• 1.3 研究方法、主要内容和创新点11-13
• 第2章 文献综述13-21
• 2.1 定向增发短期公告效应的相关文献13-14
• 2.2 定向增发的市场时机选择的相关文献14-15
• 2.3 定向增发折扣率的相关文献15-17
• 2.4 定向增发发行规模的相关文献17
• 2.5 定向增发其他因素的相关文献17-18
• 2.6 文献启示18-21
• 第3章 定向增发相关理论及与公开增发的比较21-26
• 3.1 定向增发相关假说21-22
• 3.2 我国定向增发发展之路22-23
• 3.3 定向增发与公开增发的比较分析23-26
• 第4章 样本的选取和研究方法26-31
• 4.1 样本的选取26-27
• 4.2 市场状态的划分27-28
• 4.3 事件研究法28-31
• 第5章 实证结果及分析31-62
• 5.1 总体样本数据定向增发公告效应的实证分析31-34
• 5.2 各交易所上市公司定向增发公告效应的实证分析34-42
• 5.3 不同的市场环境对定向增发公告效应的影响分析42-46
• 5.4 发行对象是否包括大股东对定向增发公告效应的影响分析46-50
• 5.5 相对发行规模对定向增发公告效应的影响分析50-55
• 5.6 影响定向增发公告效应的因素实证分析55-59
• 5.7 实证总结59-62
• 第6章 建议及不足点62-64
• 参考文献64-68
• 附录68-69
• 致谢69-70

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前7条

1 王未卿;梁俊亭;;定向增发中内幕交易实证分析[J];中国证券期货;2013年04期

2 武鑫;刘建和;秦焕超;;我国股票增发对象差异的市场效应研究[J];企业经济;2013年01期

3 卢闯;李志华;;投资者情绪对定向增发折价的影响研究[J];中国软科学;2011年07期

4 徐寿福;;大股东认购与定向增发折价——来自中国市场的证据[J];经济管理;2009年09期

5 张鸣;郭思永;;大股东控制下的定向增发和财富转移——来自中国上市公司的经验证据[J];会计研究;2009年05期

6 魏立江;纳超洪;;定向增发预案公告市场反应及其影响因素研究——基于深圳证券交易所上市公司数据的分析[J];审计与经济研究;2008年05期

7 何兴强;周开国;;牛、熊市周期和股市间的周期协同性[J];管理世界;2006年04期

中国博士学位论文全文数据库 前1条

1 曹立z

本文编号：313794