人民币数字货币法定化的实践、影响及对策建议
发布时间：2021-08-31 17:51
在社会信息网络技术日新月异的当下,不同形式的数字货币相继出现成为时代发展的必然规律,数字货币的缤纷变幻也已成为世界各国关注的焦点。本文在梳理数字货币发展动态以及人民币法定数字货币当前实践的基础上,分析了人民币数字货币法定化在传统支付、货币政策和货币市场、金融稳定、银行体系及金融科技领域可能产生的影响,提出了有利于人民币法定数字货币发行和推广的一系列政策建议。本文认为,由于私人数字货币的不断演变和自身局限性,结合国际上主流国家已经对数字货币提出法定化发展的认知共识,我国央行需要推出具有主权信用的法定数字货币。人民币法定数字货币的发行对货币金融体系的潜在影响也不可忽视,针对人民币数字货币法定化过程中的风险和难题,需要从多个领域不断创新数字货币的监测方法和监管手段。
【文章来源】：金融评论. 2019,11(05)北大核心CSSCI
【文章页数】：15 页
【部分图文】：
货币流动性结构
图1 货币流动性结构近年来，基于区块链技术的新型数字货币，尤其是以比特币为代表的私人数字货币市场蓬勃发展更是引起各国货币当局、金融业界和学术界的高度重视(李文红和蒋则沈，2018)。为了积极适应技术的日新月异变革，多国中央银行纷纷开始法定数字货币的探索之旅(秦波等，2017)。我国央行在2014年就已经开始着手数字货币的研究，最近主要是与业界机构共同组织分布式研发DC/EP(DC,digital currency，数字货币;EP,electronic payment，电子支付)。根据2019年8-9月央行官方对人民币数字货币法定化的解读论述(1)，可以看出我国人民币法定数字货币的研究进展和发行的部分逻辑思路，例如:坚持央行的中心化管理地位，采用央行和商业银行双层投放的发行流通运营体系，运用非纯区块链架构的中性技术与几家金融科技机构合作研发DC/EP，在人民币法定数字货币设计上注重对M0替代，保持其具有现钞的属性和特征，也满足便携和匿名的需求，至少达到实现零售场景广泛使用的高并发扩展性能要求，让其成为替代现钞比较好的工具。那么，我们可以从中窥见人民币数字货币法定化的原型构想依然是维持其货币职能性质(交易媒介、价值储藏、计账单位)的智能合约，在保证金融稳定和货币政策传导的基础上发挥效用，重在防范市场将其炒作成过度投机的虚拟交易产品。人民币法定数字货币是不计付利息，具有无限法偿特性，从而可以抑制引发大量金融脱媒、银行存款大幅转移替代和脱离服务实体经济的可能性。总体上看，央行对人民币法定数字货币的设计还是有着明确的边界尺度把握，并且对其超出货币职能的智能合约依然会严格把控。
从我国多年的政策实践中可以看出，利率传导在信贷市场发挥的效果并不通畅(谢星和封思贤，2019)。具体如图3所示，自2013年以后，虽然商业银行在同业拆借市场和质押式回购市场的利率波动走势大致趋同，但是它们并不能够在金融机构贷款市场的报价利率中体现出来，金融机构贷款市场的报价利率受银行在同业拆借市场和质押式回购市场的利率影响较小，实体经济部门中贷款市场的实际利率并非由央行的利率货币政策所主导。当然这也可能与大型商业银行制定的贷款定价周期较长有关。美国的货币政策研究表明，当商业贷款执行较短的定价周期时，货币政策的传导效果更有利于显现，流量与存量商业贷款对利率的反应会更加迅速(马骏和王红林，2014)。Stiglitz(2017)研究认为电子货币对货币政策有效性的发挥有决定性作用，中央银行即使没有发行电子货币，货币的电子化和数据化也有助于中央银行对货币流动的监测和跟踪分析，提升中央银行的货币政策有效性和其在货币市场的调控能力。由此可以看出，人民币法定数字货币有助于中央银行获取货币投放后的交易和流通信息，并通过设计相关的前瞻条件指引机制，对于解决传导效果、逆周期调控等货币政策困境能够起到很大的帮助作用。借鉴姚前(2018a)的研究，本文也对人民币法定数字货币未来的可能运行机制进行简要概述。如图4所示，央行在发行投放人民币法定数字货币时，会预先设计4个前瞻指引条件，分别是时点触发生效条件、流向部门触发生效条件、贷款利率触发生效条件、经济状态触发生效条件。在T0时刻，央行会根据掌握已有的宏观经济信息(如通胀率、实体经济运行、小微企业贷款等情况)来设定想要达成的经济目标，继而设定好4个前瞻指引条件。在T1时刻，央行设定的(1)时点触发条件生效，央行向商业银行发放人民币法定数字货币，为了减少货币政策的传导时滞，可以对商业银行放出人民币法定数字货币的贷款时效给予激励。当贷款经过商业银行流向实体企业也即符合央行预先设定的流向部门时，央行设定的(2)流向部门触发条件生效，该前瞻条件目的是进行结构性调控，避免贷款资金无法流入实体部门。央行会提前规定商业银行贷款给企业的利率应该是在T1时刻的基准利率上下浮动一定的基差，当实体企业部门获得商业银行的利率确实符合该规定时，央行设定的(3)贷款利率触发条件生效，该前瞻条件有助于把银行基准利率有效传导给贷款市场利率。
【参考文献】：
期刊论文
[1]新时代金融发展背景下法定数字货币发行流通路径研究——基于法定货币形态变化的比较分析[J]. 高克州,杨秀霞,李思存. 征信. 2019(10)
[2]法定数字货币对我国货币政策影响的理论研究[J]. 谢星,封思贤. 经济学家. 2019(09)
[3]区块链与金融基础设施——兼论Libra项目的风险与监管[J]. 邹传伟. 金融监管研究. 2019(07)
[4]马克思主义货币理论视角下数字货币演化路径研究[J]. 魏俊. 学术探索. 2019(07)
[5]数字加密货币交易活动中的洗钱风险:来源、证据与启示[J]. 封思贤,丁佳. 国际金融研究. 2019(07)
[6]货币的债务内涵与国家属性——兼论私人数字货币的本质[J]. 刘新华,郝杰. 经济社会体制比较. 2019(03)
[7]数字货币的发行模式与风险控制研究[J]. 庄雷,郭宗薇,郭嘉仁. 武汉金融. 2019(03)
[8]数字货币发展动态及监管政策选择[J]. 高旸. 征信. 2019(02)
[9]法定数字货币发展的国别经验及我国商业银行应对之策[J]. 郝毅. 国际金融. 2019(02)
[10]分布式账户、区块链和数字货币的发展与监管研究[J]. 李文红,蒋则沈. 金融监管研究. 2018(06)
本文编号：3375345
【文章来源】：金融评论. 2019,11(05)北大核心CSSCI
【文章页数】：15 页
【部分图文】：
货币流动性结构
图1 货币流动性结构近年来，基于区块链技术的新型数字货币，尤其是以比特币为代表的私人数字货币市场蓬勃发展更是引起各国货币当局、金融业界和学术界的高度重视(李文红和蒋则沈，2018)。为了积极适应技术的日新月异变革，多国中央银行纷纷开始法定数字货币的探索之旅(秦波等，2017)。我国央行在2014年就已经开始着手数字货币的研究，最近主要是与业界机构共同组织分布式研发DC/EP(DC,digital currency，数字货币;EP,electronic payment，电子支付)。根据2019年8-9月央行官方对人民币数字货币法定化的解读论述(1)，可以看出我国人民币法定数字货币的研究进展和发行的部分逻辑思路，例如:坚持央行的中心化管理地位，采用央行和商业银行双层投放的发行流通运营体系，运用非纯区块链架构的中性技术与几家金融科技机构合作研发DC/EP，在人民币法定数字货币设计上注重对M0替代，保持其具有现钞的属性和特征，也满足便携和匿名的需求，至少达到实现零售场景广泛使用的高并发扩展性能要求，让其成为替代现钞比较好的工具。那么，我们可以从中窥见人民币数字货币法定化的原型构想依然是维持其货币职能性质(交易媒介、价值储藏、计账单位)的智能合约，在保证金融稳定和货币政策传导的基础上发挥效用，重在防范市场将其炒作成过度投机的虚拟交易产品。人民币法定数字货币是不计付利息，具有无限法偿特性，从而可以抑制引发大量金融脱媒、银行存款大幅转移替代和脱离服务实体经济的可能性。总体上看，央行对人民币法定数字货币的设计还是有着明确的边界尺度把握，并且对其超出货币职能的智能合约依然会严格把控。
从我国多年的政策实践中可以看出，利率传导在信贷市场发挥的效果并不通畅(谢星和封思贤，2019)。具体如图3所示，自2013年以后，虽然商业银行在同业拆借市场和质押式回购市场的利率波动走势大致趋同，但是它们并不能够在金融机构贷款市场的报价利率中体现出来，金融机构贷款市场的报价利率受银行在同业拆借市场和质押式回购市场的利率影响较小，实体经济部门中贷款市场的实际利率并非由央行的利率货币政策所主导。当然这也可能与大型商业银行制定的贷款定价周期较长有关。美国的货币政策研究表明，当商业贷款执行较短的定价周期时，货币政策的传导效果更有利于显现，流量与存量商业贷款对利率的反应会更加迅速(马骏和王红林，2014)。Stiglitz(2017)研究认为电子货币对货币政策有效性的发挥有决定性作用，中央银行即使没有发行电子货币，货币的电子化和数据化也有助于中央银行对货币流动的监测和跟踪分析，提升中央银行的货币政策有效性和其在货币市场的调控能力。由此可以看出，人民币法定数字货币有助于中央银行获取货币投放后的交易和流通信息，并通过设计相关的前瞻条件指引机制，对于解决传导效果、逆周期调控等货币政策困境能够起到很大的帮助作用。借鉴姚前(2018a)的研究，本文也对人民币法定数字货币未来的可能运行机制进行简要概述。如图4所示，央行在发行投放人民币法定数字货币时，会预先设计4个前瞻指引条件，分别是时点触发生效条件、流向部门触发生效条件、贷款利率触发生效条件、经济状态触发生效条件。在T0时刻，央行会根据掌握已有的宏观经济信息(如通胀率、实体经济运行、小微企业贷款等情况)来设定想要达成的经济目标，继而设定好4个前瞻指引条件。在T1时刻，央行设定的(1)时点触发条件生效，央行向商业银行发放人民币法定数字货币，为了减少货币政策的传导时滞，可以对商业银行放出人民币法定数字货币的贷款时效给予激励。当贷款经过商业银行流向实体企业也即符合央行预先设定的流向部门时，央行设定的(2)流向部门触发条件生效，该前瞻条件目的是进行结构性调控，避免贷款资金无法流入实体部门。央行会提前规定商业银行贷款给企业的利率应该是在T1时刻的基准利率上下浮动一定的基差，当实体企业部门获得商业银行的利率确实符合该规定时，央行设定的(3)贷款利率触发条件生效，该前瞻条件有助于把银行基准利率有效传导给贷款市场利率。
【参考文献】：
期刊论文
[1]新时代金融发展背景下法定数字货币发行流通路径研究——基于法定货币形态变化的比较分析[J]. 高克州,杨秀霞,李思存. 征信. 2019(10)
[2]法定数字货币对我国货币政策影响的理论研究[J]. 谢星,封思贤. 经济学家. 2019(09)
[3]区块链与金融基础设施——兼论Libra项目的风险与监管[J]. 邹传伟. 金融监管研究. 2019(07)
[4]马克思主义货币理论视角下数字货币演化路径研究[J]. 魏俊. 学术探索. 2019(07)
[5]数字加密货币交易活动中的洗钱风险:来源、证据与启示[J]. 封思贤,丁佳. 国际金融研究. 2019(07)
[6]货币的债务内涵与国家属性——兼论私人数字货币的本质[J]. 刘新华,郝杰. 经济社会体制比较. 2019(03)
[7]数字货币的发行模式与风险控制研究[J]. 庄雷,郭宗薇,郭嘉仁. 武汉金融. 2019(03)
[8]数字货币发展动态及监管政策选择[J]. 高旸. 征信. 2019(02)
[9]法定数字货币发展的国别经验及我国商业银行应对之策[J]. 郝毅. 国际金融. 2019(02)
[10]分布式账户、区块链和数字货币的发展与监管研究[J]. 李文红,蒋则沈. 金融监管研究. 2018(06)
本文编号：3375345
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