宏观审慎监管、货币政策和经济效果评价
发布时间：2021-10-08 17:31
在动态随机一般均衡（DSGE）模型下,对我国货币政策和宏观审慎监管"双支柱"的互动作用做出评价。研究表明:在正向利率冲击下,相较于单一货币政策,模型加入最低资本充足率监管有利于减少经济波动和促进金融稳定,这一政策效果随着表外资产进入宏观审慎的监管范围而更加显著;将货币政策改为数量规则后,结论基本不变。总的来看,"双支柱"政策对降低经济波动和抑制金融风险具有明显效果,在完全实现利率市场化之前,数量型货币政策在我国仍具有积极作用。
【文章来源】：金融理论与实践. 2019,(11)北大核心
【文章页数】：9 页
【部分图文】：
一单位标准差的正向利率冲击下主要经济变量的脉冲响应图
利率差长期保持在不合理的区间内，就容易形成市场上大量的套利行为，造成影子银行规模恶性膨胀、传统信贷业务难以正常展开的局面，最终不仅会削弱货币政策的有效性，还会随着表外资产违约风险的加剧，破坏金融市场的稳定环境。与之形成对比的是，在纳入宏观审慎监管的模型中，利差不仅绝对值较低，而且收敛速度过快，这体现了市场的流动性较好，表内外资产的套利空间不大，再一次证实了宏观审慎监管具有防范系统性金融风险和维护金融稳定的功能。2.技术冲击在一个标准差的正向技术冲击下，各经济变量的走势情况如图2所示。图2一单位标准差的正向技术冲击下主要经济变量的脉冲响应图总的来看，根据企业的生产函数，正向技术冲击引起了产出和投资增加，其中三种模型的投资、产出和通货膨胀的脉冲响应如出一辙，这体现了模型中宏观审慎监管、货币政策和经济效果评价71
，εM′t~(0,σ2M′)。参数估计方面，为了与利率规则保持一致，本文将ρF取为ρT的后验均值，为0.6116，将εM′t的分布类型、均值和标准差与εMt保持一致；对于φπ′和φy′，本文采用岳超云和牛霖琳（2014）的结果，分别设为0.479和0.286；对于υ，采用王湃（2018）[39]的结果，设为6.67。与利率规则下的正向冲击相反，在数量型规则下，紧缩的货币政策意味着对εM′t施加负向冲击。在一个标准差的负向货币政策冲击下，各经济变量的走势情况如图3所示。直观上来看，利率规则和数量型规则下各经济变量的脉冲响应变化不大，纳入宏观审慎监管的模型表现仍然优于单一货币政策模型。这说明模拟结果对货币政策类型的选取并不敏感，宏观审慎政策对减少经济波动和促进金融稳定具有较好的稳健性。图3一单位标准差的负向货币供应量变化冲击下主要经济变量的脉冲响应图（三）经济波动和金融稳定评价为了进一步评价不同政策组合的经济效果，本文计算出两种货币政策下各经济指标的相对标准差，以量化波动大小，结果如表3所示。不难发现，相较于数量规则，利率规则下模型的产出波动略低，投资波动和通货膨胀波动偏大，这说明在其他条件不变的情况下，数量规则比利率规则更有利于我国经济波动的减少和物价水平的稳定；从金融稳定指标上来看，数量规则下影子银行规模、杠杆率和表内外资产利差的波动更低，这体现了数量规则更有利于我国金融稳定。这一结论的政策含义为：在完全实现利率市场化以前，我国不应该以利率作为货币政策的唯一中间目标，而应兼顾数量型工具，为宏观审慎政策的实施提供良好的货币金融环境。从政策组合上来看，“货币政策+宽口径宏观审慎政策
【参考文献】：
期刊论文
[1]我国货币政策与宏观审慎监管的协调效应研究[J]. 徐海霞,吕守军. 财贸经济. 2019(03)
[2]影子银行、刚性兑付与宏观审慎政策[J]. 李建强,张淑翠,袁佳,魏磊. 财贸经济. 2019(01)
[3]信贷约束、影子银行与货币政策传导[J]. 高然,陈忱,曾辉,龚六堂. 经济研究. 2018(12)
[4]影子银行、宏观审慎政策和金融监管[J]. 胡利琴,王安东,常月. 金融经济学研究. 2018(06)
[5]货币政策与宏观审慎政策研究:共识、分歧与展望[J]. 周莉萍. 经济学动态. 2018(10)
[6]货币政策规则、政策空间与政策效果[J]. 金春雨,张龙,贾鹏飞. 经济研究. 2018(07)
[7]中国货币政策转型研究:基于数量与价格混合规则的探索[J]. 伍戈,连飞. 世界经济. 2016(03)
[8]中国的杠杆率与系统性金融风险防范[J]. 马建堂,董小君,时红秀,徐杰,马小芳. 财贸经济. 2016(01)
[9]部门价格粘性的异质性与货币政策的传导[J]. 侯成琪,龚六堂. 世界经济. 2014(07)
[10]影子银行与货币政策传导[J]. 裘翔,周强龙. 经济研究. 2014(05)
博士论文
[1]基于DSGE模型的中国影子银行体系宏观经济效应实证研究[D]. 王湃.辽宁大学 2018
本文编号：3424627
【文章来源】：金融理论与实践. 2019,(11)北大核心
【文章页数】：9 页
【部分图文】：
一单位标准差的正向利率冲击下主要经济变量的脉冲响应图
利率差长期保持在不合理的区间内，就容易形成市场上大量的套利行为，造成影子银行规模恶性膨胀、传统信贷业务难以正常展开的局面，最终不仅会削弱货币政策的有效性，还会随着表外资产违约风险的加剧，破坏金融市场的稳定环境。与之形成对比的是，在纳入宏观审慎监管的模型中，利差不仅绝对值较低，而且收敛速度过快，这体现了市场的流动性较好，表内外资产的套利空间不大，再一次证实了宏观审慎监管具有防范系统性金融风险和维护金融稳定的功能。2.技术冲击在一个标准差的正向技术冲击下，各经济变量的走势情况如图2所示。图2一单位标准差的正向技术冲击下主要经济变量的脉冲响应图总的来看，根据企业的生产函数，正向技术冲击引起了产出和投资增加，其中三种模型的投资、产出和通货膨胀的脉冲响应如出一辙，这体现了模型中宏观审慎监管、货币政策和经济效果评价71
，εM′t~(0,σ2M′)。参数估计方面，为了与利率规则保持一致，本文将ρF取为ρT的后验均值，为0.6116，将εM′t的分布类型、均值和标准差与εMt保持一致；对于φπ′和φy′，本文采用岳超云和牛霖琳（2014）的结果，分别设为0.479和0.286；对于υ，采用王湃（2018）[39]的结果，设为6.67。与利率规则下的正向冲击相反，在数量型规则下，紧缩的货币政策意味着对εM′t施加负向冲击。在一个标准差的负向货币政策冲击下，各经济变量的走势情况如图3所示。直观上来看，利率规则和数量型规则下各经济变量的脉冲响应变化不大，纳入宏观审慎监管的模型表现仍然优于单一货币政策模型。这说明模拟结果对货币政策类型的选取并不敏感，宏观审慎政策对减少经济波动和促进金融稳定具有较好的稳健性。图3一单位标准差的负向货币供应量变化冲击下主要经济变量的脉冲响应图（三）经济波动和金融稳定评价为了进一步评价不同政策组合的经济效果，本文计算出两种货币政策下各经济指标的相对标准差，以量化波动大小，结果如表3所示。不难发现，相较于数量规则，利率规则下模型的产出波动略低，投资波动和通货膨胀波动偏大，这说明在其他条件不变的情况下，数量规则比利率规则更有利于我国经济波动的减少和物价水平的稳定；从金融稳定指标上来看，数量规则下影子银行规模、杠杆率和表内外资产利差的波动更低，这体现了数量规则更有利于我国金融稳定。这一结论的政策含义为：在完全实现利率市场化以前，我国不应该以利率作为货币政策的唯一中间目标，而应兼顾数量型工具，为宏观审慎政策的实施提供良好的货币金融环境。从政策组合上来看，“货币政策+宽口径宏观审慎政策
【参考文献】：
期刊论文
[1]我国货币政策与宏观审慎监管的协调效应研究[J]. 徐海霞,吕守军. 财贸经济. 2019(03)
[2]影子银行、刚性兑付与宏观审慎政策[J]. 李建强,张淑翠,袁佳,魏磊. 财贸经济. 2019(01)
[3]信贷约束、影子银行与货币政策传导[J]. 高然,陈忱,曾辉,龚六堂. 经济研究. 2018(12)
[4]影子银行、宏观审慎政策和金融监管[J]. 胡利琴,王安东,常月. 金融经济学研究. 2018(06)
[5]货币政策与宏观审慎政策研究:共识、分歧与展望[J]. 周莉萍. 经济学动态. 2018(10)
[6]货币政策规则、政策空间与政策效果[J]. 金春雨,张龙,贾鹏飞. 经济研究. 2018(07)
[7]中国货币政策转型研究:基于数量与价格混合规则的探索[J]. 伍戈,连飞. 世界经济. 2016(03)
[8]中国的杠杆率与系统性金融风险防范[J]. 马建堂,董小君,时红秀,徐杰,马小芳. 财贸经济. 2016(01)
[9]部门价格粘性的异质性与货币政策的传导[J]. 侯成琪,龚六堂. 世界经济. 2014(07)
[10]影子银行与货币政策传导[J]. 裘翔,周强龙. 经济研究. 2014(05)
博士论文
[1]基于DSGE模型的中国影子银行体系宏观经济效应实证研究[D]. 王湃.辽宁大学 2018
本文编号：3424627
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