激活控制权市场对制造业上市公司价值影响的实证研究

发布时间：2017-05-18 13:06

  本文关键词：激活控制权市场对制造业上市公司价值影响的实证研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：自从曼尼(Henry G.Manne)教授于1965年开创性地提出“公司控制权市场”概念以来,西方学者们围绕公司控制权市场理论问题进行了广泛和深入研究,形成了以委托代理理论和股东治理理论为基础的主流理论和以利益相关者理论和利益相关者治理理论为基础的反主流理论两大学派。公司控制权市场是构成公司治理机制的一个重要组成部分。在有效资本市场条件下,公司管理者的行为和管理效率最终都能够通过公司的市场价值体现出来。如果管理者无视公司股东及其他利益相关者的利益,追求自身利益最大化,那么公司的市场价值就会逐渐下跌,公司控制权市场机制便发挥其作用,那些价值被低估的公司很容易成为潜在竞争者争夺控制权的目标。因此,存在有效和活跃的控制权市场对于提高公司治理效率、优化资源配置具有重要意义。我国的资本市场属于新兴资本市场,许多机制仍在不断建立和完善过程当中。在我国股票市场建立之初,由于采取了“股权分置”这种特殊的制度安排和相关法律法规规范的相对滞后,公司控制权市场一直处于“发育不良”状态,未能起到应有作用。相应地,针对我国公司控制权市场问题的学术研究也未能掀起热潮。自2005年开始的股权分置改革和新的《上市公司收购管理办法》的发布,为我国公司控制权市场的真正形成提供了制度和法律保障,原本“发育不良”的公司控制权市场从根本上得到了激活。本文首先在回顾国内外控制市场与公司价值相关文献资料基础上,对控制权市场与公司价值关系问题进行理论分析。在资本市场有效且证券价格能够反映公司管理层努力程度情况下,完善的控制权市场的存在使现任管理者始终处于一种被接管的威胁之中,这将迫使现任管理者改善内部治理机制与公司经营,致力于提高公司绩效,从而提升公司价值。如果管理者对此无动于衷,被接管将是大概率事件,一旦被接管,现任管理者将会受到替换和惩戒,原来由其所控制资源的管理权将转移到更加优秀的管理者手中,从而实现资源优化配置,提高整个经济的福利。由此,本文提出“激活控制权市场能够提升公司价值”这一基本命题。进一步地,本文选取我国制造业A股上市公司为研究样本,实证检验激活控制权市场对我国制造业上市公司价值的影响。股权分置改革是由改革方案的提出、实施以及非流通股最终获得流通权等一系列事项组成的相对漫长的过程。为了客观地考察控制权市场真正被激活对公司价值的影响情况,本文排除了2006~2008年这一改革期的样本公司数据,以2003~2005年和2009~2012年共7年的全部A股制造业上市公司5890个观测值为依据,分别进行描述性统计分析、相关性分析、独立样本T检验和线性回归分析。研究结果表明:(1)控制权市场被激活后制造业上市公司价值与之前相比有了显著提高,表明激活控制权市场提升了制造业上市公司的价值;(2)控制权市场被激活后,之前并购不活跃行业公司比并购活跃行业公司价值提升更加明显;(3)控制权市场被激活后,非国有上市公司价值的提升比国有上市公司价值提升更加显著。
【关键词】：公司控制权市场 公司价值 托宾Q
【学位授予单位】：吉林大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要4-6
• Abstract6-11
• 第1章 绪论11-17
• 1.1 研究背景11-13
• 1.2 研究意义13-14
• 1.3 研究方法与研究内容14-17
• 第2章 文献综述17-24
• 2.1 公司控制权市场理论相关文献综述17-21
• 2.2 公司控制权市场对公司价值影响相关文献综述21-24
• 第3章 理论分析与研究假设24-33
• 3.1 公司控制权市场理论基础24-29
• 3.2 公司控制权市场理论29-31
• 3.3 研究假设31-33
• 第4章 研究设计33-37
• 4.1 样本选取及数据来源33
• 4.2 变量及其定义33-36
• 4.3 模型建立36-37
• 第5章 实证结果及分析37-42
• 5.1 描述性统计分析37-38
• 5.2 相关性分析38-39
• 5.3 独立样本T检验39-40
• 5.4 回归分析40-42
• 结论42-44
• 参考文献44-50
• 致谢50-51

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