询价制下承销商利益最大化行为与IPO上市首日破发

发布时间：2017-09-14 09:16

  本文关键词：询价制下承销商利益最大化行为与IPO上市首日破发

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【摘要】：从承销商追求自身利益最大化角度解释我国IPO上市首日是否破发及破发程度。选取2010~2012年深圳中小板和创业板IPO首日破发的116只股票与按1:1配对的非破发股作为样本,分别运用Logistic回归模型和多元回归模型,检验承销商利益最大化行为对IPO是否破发及破发程度的影响。研究发现,承销商在IPO定价时会关注自身短期利益(发行费用)和对发行人(IPO发行规模)的影响,而忽视长期利益(承销商声誉)和对机构投资者(网下有效配售比例)的影响。这一权衡结果会促使承销商最终选择推高发行价格,进而引起并加剧IPO破发。
【作者单位】： 南开大学商学院;
【关键词】： 首次公开发行 破发 询价制 承销商 利益最大化
【基金】：国家自然科学基金项目(71372096) 天津市哲学社会科学研究规划项目(TJGL11-089)
【分类号】：F832.51;F275
【正文快照】： 一、引言由于存在严重的信息不对称以及缺乏可供参考的历史交易资料,IPO定价既重要又困难,IPO定价中包含了大量的噪音。一直以来,研究者更多关注IPO抑价问题,提出了解释抑价的各种假说,如“赢者诅咒”假说(Rock,1986)[1]、投资银行信息垄断假说(Baron,1982)[2]、信号假说(Alle

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