中美贸易摩擦下股指现货与期货关系的实证研究

发布时间：2020-07-18 02:05

【摘要】：随着改革开放的深入,中国政府逐渐意识到建设金融市场的重点是要完善市场机制、防范金融风险。所以,中国金融期货交易所经过多年筹备,终于在2010年4月挂牌上市了沪深300股指期货合约。这对于缺乏做空机制的中国股票市场具有重要的意义——不仅为投资者提供了避险工具,更有利于市场整体平稳运行。但是,2018年中美贸易摩擦不断升级,中国金融市场受此影响多次发生极端行情,市场波动显著增加。本文旨在利用此次贸易摩擦带来的冲击,来研究股指现货与期货的关系以及验证在面对冲击时股指期货是否发挥了自身功能。这对今后建设资本市场具有一定的参考意义。本文从理论出发,通过无套利原理分析了股指现货与期货的直接联系。在完美市场和非完美市场的假定条件下,分别推到了股指期货的定价公式和无套利区间,为实证研究提供了理论基础。然后,在实证分析中,本文以沪深300指数为研究对象,选取了现货与期货在2018年3月19日至2018年10月19日的5分钟高频数据,并通过建立向量误差修正模型对数据做出定量分析。通过分析实证结果,本文得出了以下结论:二者具有显著的协整关系甚至表现出了双向反馈机制。具体来说,若期货市场受到新息的冲击,现货市场在滞后一期的反应程度并不显著,但是之后的反应却逐渐增强;而当现货市场受到冲击时,期货市场却能够及时做出响应,并使两个市场保持相对的稳定。这从侧面说明了股指期货具有较强的价格发现功能,起到了引导股指现货的作用;同时,也表明期货能够对市场的冲击做出更快的反应并及时消化,从而在一定程度上减轻冲击对现货市场的直接影响。最后,本文还通过TVP-VAR模型对部分时间段上的数据进行了分析,再次检验出股指期货对现货具有稳定的引导作用,并且还发现了消息层面的冲击对二者的影响具有一定的时变性,即股票市场在不同时期对此类冲击的反应有所区别,具体的原因可能是投资者易受情绪影响,投资心理易产生变化,从而导致投资行为产生偏差。
【学位授予单位】：吉林大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51;F832.5;F752.7;F757.12
【图文】：

现货,股指期货,股指,价格走势

日内蒸发了 8%。随着中美双方第一轮关税政策的落地实施以及特朗普政府第二轮对华贸易制裁方案浮出水面，中国股市在 6 月 17 日至 9 月 21 日也是经历了多次暴跌，沪深300 指数更是跌破 3200 点，已经处于两年来的低位。通过以上描述可以感受到，沪深 300 指数明显受到了中美贸易争端的负面影响，甚至多次出现了大幅下跌的行情。这为本文的研究提供了现实基础。3.2 数据的选择与统计特征2016 年伊始，中金所调整了股指期货交易时间，使其与股票现货市场保持一致，为本文的数据选取工作提供了极大的便利。本文选择沪深 300 股指现货和期货的 5 分钟报价为研究对象，时间跨度为 2018 年 3 月 19 日至 2018 年 10 月 19 日，共 144 个交易日，6912 对数据。（沪深 300 指数现货和沪深 300 指数期货报价数据均来自东方财富 Choice数据。）本文将沪深 300 股指现货的价格命名为 if 300_p，同理，将期货的价格命名为if 300 _f 。图 3.1 绘制出价格走势图，如下：

趋势图,基差,趋势图,股指期货

第 3 章基于向量误差修正模型的实证研究货和期货高度同步，在此期间二者总体都呈现出下跌趋势，在整个区间里，股指期货现货都从 4000 多点的位置震荡下跌至 3100 点附近，跌幅超过了 20%。并且，还可以现沪深 300 股指期货总是略小于指数现货的价格。为了更好的说明股指现货和股指期货的关系，图 3.2 画出来了基差（现货价格-期货格）走势图，其中黑色实线代表基差，红色实线代表当月期货合约距最后交易日的天。

趋势图,基差,趋势图

图 3.3 调整后的基差趋势图调整后的基差略微发生了一些变动，其范围有所扩大，但依然具有周期性，总体随着临近到期日的减小而减小。说明在此段时期，理论上时间价值的衰减带来的小，主要的原因是：中国股票市场是天然的多头，不能卖空，但期货市场可以做多以做空，所以人们对未来的不确定性做对冲时，期货市场上的空头实力更强，并期货多头的投资者则需要更多的价值补偿，防止未来不确定性的负面影响。随着近到期，这种价值补偿越来越小，才有基差随着交易日的临近而逐渐减小的规律有意外，在 2018 年 10 月 19 日，即选取数据的最后一天，基差突然扩大，因为鹤副总理、易行长以及证监会、银保监会负责人集体发声，表示看好中国经济，国股票市场。这表明了中国政府对股票市场的态度，导致当天沪深 300 股票指数扬，最终以大涨收盘，调整后的基差也是出现异动，由负值快速转正。从上面几幅图形中可以看出股指现货和期货价格的一些特征，接下来表 3.1 将对统计特征做出进一步描述。

【相似文献】