中国燃料油期货市场价格发现功能与套期保值功能的实证分析

发布时间：2017-04-12 18:13

  本文关键词：中国燃料油期货市场价格发现功能与套期保值功能的实证分析，，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：2014年原油价格暴跌,虽然之后触底反弹,但是2015年全球经济整体呈现疲软的态势,市场需求低迷,原油价格仍然有下调的风险。而燃料油是石油的下游产品,同样不能幸免。这种价格上的不确定性给投资者以及生产商带来了诸多风险,因此采用相应的金融避险工具就显得尤为重要。2004年我国在上海期货交易所适时推出了国内第一个石油期货--燃料油期货合约。因此,对我国燃料油期货市场的价格发现功能以及套期保值功能进行深入研究,构建价格发现功能、套期保值功能良好的燃料油期货市场十分必要。这不但可以让监管部门及时有效地采取合理的管控手段,而且也可让市场参与者利用燃料油期货的两大功能进行决策与生产。本文的结构安排如下:第一章陈述文章的研究背景、研究意义、研究所使用的方法以及论文整体的结构安排;第二章介绍文献综述与理论基础,分别从燃料油价格发现功能和套期保值功能两方面进行介绍;第三章基于连续小波变化的方法对燃料油期货市场价格发现功能进行实证分析;第四章是对燃料油期货市场套期保值功能的实证分析。首先,针对燃料油期货市场的价格发现功能,本文采用了可以将时域和频域结合在一起的连续小波分析的研究方法。该方法可以用来分析多元时域--频域下两个时间序列之间的联动性,而且还考虑到了结构突变的问题。鉴于此方法的优越性,我们先用小波相干性分析燃料油期货价格和燃料油现货价格之间的动态联动性,再用小波相位差探讨两变量之间的超前滞后关系,从而判断燃料油期货市场是否具有价格发现功能。实证分析结果显示燃料油期货市场发挥了一定的价格发现功能,但是该市场还不是很完善。在整个样本期内,燃料油期货与现货价格两者具有正相关关系,而频率发生变化也会使燃料油现货与期货的价格在短期和长期内交互作用。在短期内,燃料油期货与现货价格具有双向引导的关系。而在较长的期限内,两者之间大部分的超前--滞后关系正在消失。这揭示了燃料油期货与现货市场具有双向反馈机制的结论,两价格在动态变化中趋向长期均衡。虽然燃料油期货与现货价格在不同时频域内表现出双向引导的关系,但是燃料油期货对现货的引导作用较为明显,这说明我国燃料油期货市场发挥了一定的价格发现功能,但是市场还不是很完善。最后,针对燃料油期货市场的第二大功能即套期保值功能,本文以投资组合套期保值理论和最小方差套期保值理论为基础,先计算静态的套期保值率(VECM套期保值率)以及动态的套期保值率(DCC-GARCH套期保值率、时变Normal Copula套期保值率、MRS Copula套期保值率),进而比较与分析不同模型下燃料油期货的套期保值效果。一般的动态GARCH模型在分析套期保值率时都有资产收益率之间的联合分布需服从多元正态分布的假设,但金融资产收益率一般都有“尖峰肥尾”的典型特征,这种假设与实际情况并不相符。而Copula模型放开了正态分布的假设,边际分布可以采用任何形式,这样就能构建较为灵活的多元分布函数。本文采用GARCH(1,1)模型来估计燃料油期货以及现货收益率的边际分布。实际上,期货市场往往呈现出多头市场与空头市场相互转换、高波动与低波动状态相互转换的特征。之前学者们所使用的单一状态的研究方法可能无法更好地说明市场的这种转换特征。而马尔科夫区制转移模型是一种非线性状态转换模型,该模型能够说明期货与现货在不同状态下的相关程度。所以为了更好地描述上海燃料油期货市场的套期保值率,本文引入马尔科夫区制转移模型,将该模型与Copula模型进行结合形成新的MRS Copula模型。实证结果显示燃料油期货市场发挥了一定的套期保值功能,但是套期保值率较低。就套期保值绩效而言,其中MRS Copula模型的套期保值绩效最佳,而通过静态的VECM模型得到的套期保值绩效最差。
【关键词】：燃料油期货市场 价格发现功能 套期保值功能 连续小波分析 MRS Copula模型
【学位授予单位】：吉林大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F764.1;F724.5
【目录】：

• 摘要4-6
• Abstract6-9
• 第1章 绪论9-12
• 1.1 研究的背景与意义9-10
• 1.2 主要内容与研究方法10
• 1.3 论文结构安排10-12
• 第2章 文献综述与理论基础12-21
• 2.1 文献综述12-14
• 2.2 理论基础14-21
• 第3章 燃料油期货市场价格发现功能的实证分析21-32
• 3.1 连续小波变换原理21-22
• 3.2 连续小波变换的小波相干和小波相位差分析22-23
• 3.3 数据的描述性统计分析23-24
• 3.4 燃料油期货市场价格发现功能的实证结果分析24-30
• 3.5 本章小结30-32
• 第4章 燃料油期货市场套期保值功能的实证分析32-51
• 4.1 套期保值模型方法32-38
• 4.2 数据的描述性统计分析38-41
• 4.3 燃料油期货市场套期保值静态与动态模型实证结果分析41-49
• 4.4 不同模型套期保值绩效的对比分析49-50
• 4.5 本章小结50-51
• 结论51-52
• 参考文献52-56
• 致谢56

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