噪音交易对中国商品期货市场影响的实证研究

发布时间：2021-09-06 15:11

　　噪音交易的客观存在是期货市场不可忽视的重要组成部分。研究显示,中国期货市场参与主体的噪音交易相当普遍,体现为机构投资者对期货的操纵、中小投资者的盲目追涨杀跌等方面。适度的噪音能增加市场的流动性。但是过度的噪音交易将会导致期货市场的效率降低,因此噪音交易研究是期货市场研究的重要课题。本文的创新主要有:一、本文在DSSW噪音交易模型基础上,放宽该模型的相关限制条件,并推广到国内的商品期货市场中;二、检验Hurst模型在商品市场上噪音对于收益率、成交量影响;三、结合扩展的DSSW模型,利用模型中的的噪音因子构建量化交易策略,检验其在国内商品期货市场实际交易中的盈利能力。为量化择时、期货资产配置提供有益的工具。经过上述研究,发现由于行为偏差、噪音交易的存在,商品期货市场同样产生了收益率聚集、尖峰肥尾分布等现象。同时由于不同商品之间受到较多共同因素的影响以及“羊群效应”的存在,不同期货价格之间存在普遍的协整关系、Glanger因果关系。通过Housmann检验以及固定效应模型检验发现,部分商品的噪音--收益率关系回归效果较好。最后,通过适当的噪音过滤手段有助于提高投资者在期货市场上的投资绩效水平... 

【文章来源】：暨南大学广东省 211工程院校

【文章页数】：69 页

【学位级别】：硕士

【部分图文】：

文章结构

图 3-1 非理性交易对资产价格的影响3.3 NTR 模型1990 年，德龙、史利夫、萨姆斯和沃德门（De Long，Shleifer ）等人采用 NTR 概衡量噪音交易者风险，它是非理性投资者由于噪音交易所带来的额外风险。市场上噪易者的团体并非固定不变，因为意外的因素，始终存在部分噪音交易者的收益在某些期间高于理性投资者，在极少数个体盈利效应带动下，理性投资者迫于外部舆论及竞力很有可能放弃原先擅长的理性交易指导原则，为追求短期收益的最大化转变为进行性交易，从而也进入噪音交易者的行列。由此看来，理性交易者似乎只是承担了基本的风险，其实还额外承担噪音交易者的。虽然这种风险对理性交易者来说具有较大危害作用，但是有时投资者的情绪变化具确定的随机性，通常很难对其进行准确的预判，结果理性投资者在基本风险的基础上

及噪音交易者对现在到未来的错误定价。式中，第Ⅱ项代表当噪音交易者对于预期收益率错误估计面代表的价值偏离程度。如果噪音交易者认为目前的风险资买入行为将促使风险资产的价格急剧上升到高于当前基本状态。这个时候，乐观的噪音交易者愿意接受该笔风险资套利者在* 处于高位时，承担的价格风险相对偏低。如果们会认为可以为风险资产 支付较高的价格水平。推导中，同样可以看到，噪音交易者的特定行为偏好对于作用，由于心理因素的变化甚至是在基本面相对确定不变中，相对于理性交易者的收益，噪音交易者获得的收益水平数量能进一步得到增长，噪音交易者的总体投资收益很可

【参考文献】：
期刊论文
[1]内幕交易监管是否有益于噪音交易者——基于kyle模型的理论分析[J]. 凌碰.  知识经济. 2018(05)
[2]投资者情绪、噪声交易者与敏感性风险——基于CAPM模型的实证分析[J]. 张一,刘志东.  财会月刊. 2017(29)
[3]央行干预下的人民币汇率噪音交易动态模型和实证研究[J]. 陈浪南,吴圣金,王升泉.  国际贸易问题. 2017(10)
[4]噪声交易者情绪、信息质量与市场多重进化均衡[J]. 辛荣,张强,陈彬彬.  系统工程. 2016(04)
[5]噪音交易对股票收益率的影响——基于个股层面的研究[J]. 邢欣羿,罗妍,石松.  技术经济. 2015(12)
[6]A股市场噪音交易与信息交易水平对比研究[J]. 孙端,王春峰,房振明.  统计与信息论坛. 2015(08)
[7]中国异质噪音交易者行为的资产定价收益研究[J]. 张力公,陈其安.  生产力研究. 2010(03)
[8]行为如何影响资产定价——理论模型与实证分析[J]. 徐庆炜.  金融理论与实践. 2007(11)
[9]上海股票市场羊群行为实证研究[J]. 胡桂芳,龚志民.  石家庄经济学院学报. 2007(02)
[10]基金经理的噪声交易行为与其薪酬[J]. 庄新田,王健.  系统工程理论方法应用. 2006(06)

博士论文
[1]中国股市噪声交易实证研究[D]. 李为.哈尔滨工业大学 2013
[2]基于市场微观结构噪声和跳跃的金融高频数据波动研究[D]. 王芳.西南财经大学 2011



本文编号：3387682