近代中国区域汇兑市场的运行机制研究——以大连为中心的钱市、汇市与贸易（1906—1931）

发布时间：2022-01-14 03:24

　　日俄战争后,大连逐渐发展成为东北地区对外贸易和资金的周转中心。由于金银两种货币同时流通,使大连成为连接日本、东北和上海的桥梁,东北特产物的出口须经大连结算,同时大连也是东北与日本、东北与上海进行货币兑换和资金汇兑的重要枢纽。大连钱钞市场和汇兑市场休戚相关,为大连与上海及东北内地间的资金汇兑和投机套利提供了交易场所。20世纪20年代后,两地贸易收支差额有所扩大,但银价差额逐步缩小,投机交易对银价差缩小的向心力大于贸易收支差额对银价差的离心力,表明两地货币市场联动更加紧密,市场运行效率有所提升。大连虽为日本的租借地,但其与东北内地和上海的经济联系却更为紧密。 

【文章来源】：中国经济史研究. 2020,(03)北大核心CSSCI

【文章页数】：20 页

【部分图文】：

1917—1926年钞票对金票的现货和期货交易量

图3 大连与上海两地银价及其差额变化趋势(以日元汇价表示上海银价)从贸易收支来观察,这一时期大连仍处于出超,上海为入超,且有逐渐扩大趋势。图5为上海和大连净出口值的变化趋势,可以看出,上海的净出口值基本为负值,仅1915、1916两年为正,表明上海在这一时期对外贸易几乎为入超,且从1920年开始,入超额逐渐扩大,直到1928年入超额仍处于较高水平。大连净出口值则几乎为正值,1907至1917年间有4年为负值,7年为正值,1918年后皆为正值,且不断扩大。说明大连对外贸易基本处于出超,且从1918年开始出超额不断扩大,直至1928年仍有较大出超额。这进一步说明,两地银价差的缩小并非基于贸易条件自身的改善,而是金融市场的发展和运行效率的提升。

钱钞交易的季节性特点使金票和钞票的价格和流通量也呈季节性波动。图1为横滨正金银行钞票发行额的总体变化趋势,虽然1921—1932年每年均有波动,但整体上呈不断上升趋势。1921至1925年钞票发行额较低,在200万元上下浮动,此后,流通额不断上升,最高时达1 400多万元,但1932年7月后又逐渐下降,跌至500多万元。每年11月至次年5月左右为农产品上市交易时期,钞票和金票的流通量较大,钞票约500万元,金票约1亿元,而7至10月为农产品交易淡季,钞票和金票流通量较少,钞票约为400万元,金票约8 000万元。两者的流通量随特产物交易的多寡而起伏。但金票的流通量远大于钞票,约为钞票流通额的十几倍。虽然大连交易所是钱钞交易的主要场所,但由于交易门槛及交易成本都较高,资金筹措难度大。加之特产物期货交易通常为三个月,而钱钞期货交易的期限大多是半个月。两者在交割期限上的错位,使交易商需在钱钞市场进行反复多次交易。为了筹集三个月期货合约所需的资金,需多次买入半个月的钞票期货,每半个月变更一次,或在交割日支付金票买进钞票,存入银行。前者每半个月更换一次,每次需要支付每10 000元钞票15元的手续费(如果特产物的买方具有交易商资格,在钱钞市场上直接买入时,钱信公司的手续费为每10 000元钞票2元)。后者则是提前借入金票,在合约到期交割时以金票买入钞票支付,这不仅需承担钞票价格上涨所带来的损失,而且还要承担金票的借款利息。如1929年末,金票的短期借款利率为每天二钱二厘到七厘,而钞票活期存款利率为二厘到三厘,假定钞票价格为50元,且到交割日时不变,则每天的利息损失在一钱六厘到二钱三厘。因此,通过交易所和金票借款筹集钞票的成本很高,从而加剧了出口商获取钞票的难度。

【参考文献】：
期刊论文
[1]日本不同殖民集团对我国东北货币本位政策之争（1906—1933）[J]. 燕红忠,许晨.  历史研究. 2018(05)
[2]二十世纪前期白银汇率的两次异常震荡及对中国经济的影响[J]. 杜恂诚.  历史研究. 2018(03)
[3]近代大连城市发展中对外贸易因素的评价[J]. 贾德辉.  大连近代史研究. 2012(00)



本文编号：3587708