融资融券失衡与标的股票的定价误差

发布时间：2017-10-09 15:08

  本文关键词：融资融券失衡与标的股票的定价误差

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【摘要】：本文在对我国两融失衡的原因进行梳理后,基于"均值—方差"、"均值—方差—偏度"和"均值—方差—偏度—峰度"三种框架下的CAPM模型以及三因素模型,实证研究了融资融券失衡程度如何影响两融标的股票的定价误差。为了降低两融失衡轻微股票的干扰,选取样本期内两融平均失衡程度较为严重的股票为样本,结果发现:(1)所有标的股票均表现出显著为正的定价误差,且创业板股票的平均定价误差最大;(2)在四种定价模型中引入失衡指标后平均定价误差得到显著缓解;(3)部分股票的定价误差在引入失衡指标的高阶矩定价模型下不再显著。上述结果表明两融失衡导致标的股票产生显著为正的定价误差。风险定价因素中,除了常见的贝塔风险外,还包含显著的协偏度、协峰度等系统性高阶矩风险。
【作者单位】： 南京大学工程管理学院;
【关键词】： 融资融券 卖空 资产定价 高阶矩风险
【基金】：国家自然科学基金青年项目(71401071) 教育部人文社会科学研究青年项目(14YJC790025) 江苏省自然科学基金青年项目(BK20130589)
【分类号】：F832.51
【正文快照】： 引言 健全的融资融券制度可以合理地平衡买空者和卖空者的利益,进而创造一个公平、公正的交易环境。然而,长期以来,我国的融资融券业务一直处于严重的失衡状态。融券交易因受到诸多约束,其业务比重远低于融资交易。图1给出了两融业务试点启动至2014年6月30日,沪深两市每日融

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本文编号：1000862