公司特质风险、估值水平与股票收益——基于分位数Fama-MacBeth回归模型的实证分析

发布时间：2018-01-03 00:27

本文关键词：公司特质风险、估值水平与股票收益——基于分位数Fama-MacBeth回归模型的实证分析　出处：《华东经济管理》2017年09期 　论文类型：期刊论文

【摘要】：文章建立理论模型探究公司特质风险、估值水平与股票收益之间的关系,理论模型结果表明:对于被低估的公司,特质风险的私有信息效应更加明显,股票预期收益率与特质风险之间呈正相关关系;对于被高估的公司,特质风险的噪声交易效应更加明显,股票预期收益率与特质风险之间呈负相关关系。在此基础上,从公司估值水平和卖空限制的角度对整体市场的特质波动率之谜进行了理论解释。文章使用Fama-French五因子模型计算特质风险和估值水平,运用分组检验和分位数Fama-Mac Beth回归两种方法进行实证分析,基于我国上市公司数据的实证研究结果支持了理论模型的结论:中国股票市场存在明显的特质波动率之谜,公司估值水平会对特质风险与股票预期回报之间的关系产生影响。
[Abstract]:This paper establishes a theoretical model to explore the relationship between corporate trait risk, valuation level and stock returns. The theoretical model results show that: for undervalued companies, the private information effect of trait risk is more obvious. There is a positive correlation between stock expected return and trait risk. For overvalued companies, the noise trading effect of trait risk is more obvious, and there is a negative correlation between stock expected return and trait risk. This paper theoretically explains the riddle of trait volatility in the whole market from the point of view of company valuation level and short selling restriction. This paper uses Fama-French five-factor model to calculate the trait risk and valuation level. Using grouping test and quantile Fama-Mac Beth regression to carry out empirical analysis. The empirical results based on the data of listed companies in China support the conclusion of the theoretical model: there are obvious idiosyncratic volatility puzzles in Chinese stock market. The level of company valuation has an impact on the relationship between trait risk and expected return on stocks.
【作者单位】：南开大学金融学院;
【基金】：教育部社会科学基金项目(15YJA790090)
【分类号】：F224;F832.51
【正文快照】： 一、引言公司的特质风险是否会影响股票的预期收益率?这个问题一直是学术界的争论焦点。作为特质风险的度量,特质波动率其与预期收益率的关系一直饱受争议。经典金融理论认为特质风险可以通过分散化投资的手段进行规避,因此不会影响预期收益率。然而经典金融理论中关于理想市

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