媒体关注、股权激励与现金持有价值

发布时间：2018-02-23 21:23

本文关键词： 媒体关注股权激励现金持有价值　出处：《浙江财经大学》2017年硕士论文　论文类型：学位论文

【摘要】：现金作为流动性最强的资产,公司持有一定量的现金可以满足其交易性动机、预防性动机以及投机性动机的需要。从上世纪末以来,无论是在国外市场还是在国内市场上,许多公司都大量持有现金,这一现象引起了诸多学者的高度关注。然而,现有研究文献普遍认为,公司控制权与所有权相分离导致大多数投资者并不直接参与公司治理,管理层实际控制公司的日常经营活动,而现金作为最“脆弱”的资产也最容易被公司管理层操控和攫取,这导致我国上市公司现金持有价值普遍偏低,存在折价。代理成本的广泛存在是导致公司现金持有价值普遍偏低的重要原因,而这也为本文研究如何有效解决委托代理问题,降低代理成本,从而提升公司现金持有价值提供了重要的战略和现实意义。内部股权激励与外部媒体关注对于改善公司治理具有重要作用,是应对代理冲突的重要机制。股权激励作为内部治理机制,通过授予管理者一定数量的股份,能够将管理者的个人利益与股东目标统一起来,激励管理者尽心尽力地为公司的长远发展服务。这决定了股权激励在解决因代理成本导致的公司现金持有价值偏低问题上具有十分重要的作用。此外,在高度信息化的当今社会,媒体的影响力巨大,其职能的发挥既可以代表社会公众对公司的日常运行过程进行监督,也可以传递公司信息,甚至能够起到舆论塑造作用。因此,媒体作为法律之外的非正式外部治理机制,在公司治理中同样起着重要作用。然而,现有文献较少涉及媒体关注与公司现金持有价值两者之间的关系,因而,这也是本文研究的另一个重点。最后,本文还观察和研究发现股权激励与媒体关注都可以在一定程度上约束高管的自利行为,抑制其机会主义倾向,降低代理成本,从而能够使公司现金持有价值提升。而且,现有文献已经发现媒体关注可以提升股权激励的实施效果,据此,本文合理预期媒体关注能够正向调节高管股权激励与公司现金持有价值之间的关系。因此,本文以沪、深两市2012-2015年的所有A股上市公司作为研究样本,通过建立面板数据和多元回归模型对媒体关注、股权激励与现金持有价值三者之间的关系进行检验,得出的结论主要有:(1)我国上市公司现金持有价值普遍存在折价,且这种折价现象在国有上市公司中更为严重。(2)股权激励与公司现金持有价值显著正相关,即股权激励有助于公司提升现金持有价值,且进一步研究发现,较之于非国有企业,在国有企业中股权激励对公司现金持有价值的提升作用更加显著。(3)媒体关注与公司现金持有价值显著正相关,即媒体关注有助于公司提升现金持有价值。在按产权性质进一步分组的样本中,本文发现,在国企和非国企样本中媒体关注对现金持有价值的提升作用均显著。(4)媒体关注正向调节股权激励对公司现金持有价值的提升作用,且进一步研究发现,较之于非国有企业,国有企业媒体关注的正向调节作用更加显著。基于以上研究结论,本文从完善股权激励机制、加强媒体行业的自律管理以及合理利用媒体治理功能等多个方面提出了相关建议和意见。此外,本文的创新之处主要体现如下:第一,研究视角和研究内容的创新。现有文献中鲜少有学者从媒体关注的视角研究公司现金持有价值。本文对两者关系进行了理论分析并通过手工收集媒体关注数据,构建媒体关注指标,进行实证检验,进一步丰富了现金持有价值影响因素的相关研究成果。第二,研究思路的创新。本文没有拘泥于仅将股权激励、媒体关注和现金持有价值两两分开研究,而是将三者通过计量手段联系起来,尝试研究了媒体关注对股权激励与公司现金持有价值之间关系的影响,试图寻找隐藏在三者之后的深刻联系。
[Abstract]:In the end of last century , it is generally believed that the separation of corporate control and ownership can lead to the increase of the value of cash holdings . ( 2 ) The equity incentive is positively related to the company ' s cash holding value , that is , the equity incentive helps the company to improve the cash holding value .

【学位授予单位】：浙江财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2017
【分类号】：F275;F272.92;F832.51

【参考文献】