关于我国债券市场债券轮动规律的探究

发布时间：2016-12-07 19:36

  本文关键词：我国货币市场与债券市场的传导性分析——商业银行资产配置视角，由笔耕文化传播整理发布。

《南京大学》 2013年

关于我国债券市场债券轮动规律的探究

臧洁  

【摘要】：本文首先通过回顾经济周期研究理论,引出实务中运用较多的美林时钟划分经济周期的方法。美林时钟理论划分经济周期的方法直接、简单、实用,仅仅需要用到两个经济指标——CPI价格指数和工业增加值就可以大致判断经济周期的方向,由于这个方法本身的易操作性和适用性,在券商研究中经常被使用。本文选择了2002年到2012年8月共140个月度数据,通过简单季节调整操作后,根据划分周期原则,将这段时间的经济分为四次衰退期、三次复苏期、三次过热期和五次滞胀期。 以经济周期的划分结果作为研究基础,本文将不同经济周期内的债券收益率(长、短期分开)、债券收益率利差(长、短期分开)进行了画图比较,并发现我国债券市场的债券收益率已经债券利差跟经济周期之间有着较显著的关系。通过研究发现：利率债收益率跟经济周期轮动之间的相关性较高,这一点在中长端的利率债品种表现得尤其明显,也印证了中长期利率债随着经济走势的变化而变化这一经验结论。当经济在衰退阶段,利率债收益率整体下行并呈现出牛市增陡的特点；经济在复苏阶段,收益率整体上行并呈现出熊市变平特征；经济在过热阶段,收益率整体上行,资金面的状况决定期限收益率曲线斜率；经济在滞胀阶段,收益率上行还是下行,取决于经济增速和通胀水平两股力量的博弈结果。利率债和信用债收益率的整体走势一致。信用利差虽有调整,但是幅度往往不及改变信用债收益率的走势,从而利率债收益率的变动仍然在债券市场占据主导地位,引领债市的整体风向。 在总结出债券收益率及信用利差与经济周期的关系之后,本文利用投资回报率这一衡量投资价值的指标,对不同经济周期内的各类券种进行了比较。通过比较,发现在衰退期,债券投资呈现久期与投资回报率成正比的特征,债券投资者应当扩大久期,选择长期品种；在过热期,久期和投资回报率之间呈现反比特征,此时,债券投资者应当缩短久期,选择短期类品种；至于复苏时期和滞胀期的久期与投资收益率之间的关系,并不如衰退期和过热期来得显著,我们认为这两个时期的久期选择要依据当时的经济面、政策面已经资金面来决定,适当的变动。此外,本文发现股债轮动的特征在衰退期、复苏期和过热期较为明显,滞胀期特征不显著。复苏期内,由于经济上行显著,股市往往成为投资的重点,而债市一般会迎来熊市,各类券种的投资回报率均为负,此时不适合踏足债市；衰退期内,投资收益最高的是长期利率债,其次是中期信用债,最后才是短期信用债；过热期期间,由于此时政策面较为强势,短期信用债可实现正的投资收益率,而长期利率债仍然不是适合的投资品种；至于滞胀期,结论并不一致,唯一可以肯定的是,滞胀期内中长期优于短期投资券种,但是中长期最佳投资品种不能确定,因为不同滞胀期得出的结论不尽相同,我们认为是不同经济环境和政策环境最终导致的结果。

【关键词】：
【学位授予单位】：南京大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2013
【分类号】：F832.51
【目录】：

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