中国国债发行的价格冲击现象研究

发布时间：2018-08-26 14:42

【摘要】：本文选取2010-2014年间发行频率最高的7年和10年期国债作为研究对象对国债发行过程中所产生的冲击成本进行了研究,并对其原因进行了解释。本文首先通过事件研究发现在新国债发行前后的确存在"V"型价格冲击;在此基础上,通过构建套利组合,对冲击程度进行了测算;接下来,本文通过对相邻期限债券彼此之间的冲击进行检验,发现当债券发行时相邻债券并不存在价格冲击,由此排除了"供给冲击"假说;最后通过考察价格冲击与回购市场质押回购利率变化以及债券价格波动性的关系,证明了我国债券的发行冲击主要来源于一级交易商有限风险承担能力下的套保行为。
[Abstract]:In this paper, 7-year and 10-year bonds, which are the most frequently issued in 2010-2014, are selected as the research objects to study the impact cost in the process of issuing treasury bonds, and the reasons are explained. This paper first finds out that there is a "V" type price shock before and after the issuance of the new treasury bonds; on this basis, through the construction of arbitrage combination, the impact degree is measured. In this paper, we test the impact of neighboring bonds on each other, and find that there is no price shock when bond is issued, so the hypothesis of "supply shock" is excluded. Finally, by examining the relationship between price shock and the change of pledge repurchase interest rate and the volatility of bond price, it is proved that the impact of bond issuance in China mainly comes from the hedging behavior of primary dealers under limited risk-bearing capacity.
【作者单位】： 中国人民大学商学院;申万宏源集团股份有限公司;
【基金】：中国人民大学校内项目(2017030185)
【分类号】：F832.51

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本文编号：2205188