投资者情绪与卖方分析师盈利预测的乐观偏差

发布时间：2017-03-21 06:00

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【摘要】：卖方分析师是资本市场上的重要信息中介,他们通过发布研究报告,向广大投资者提供盈利预测和股票评级等信息,其中盈利预测指标是投资者进行价值评估和投资决策的重要依据。然而,他们的盈利预测行为存在着显著的乐观倾向,且这种乐观倾向会因市场主体情绪的变化而忽高忽低。本文重点分析了市场整体情绪与个人、机构投资者情绪对分析师盈利预测偏差的影响。首先,基于手工搜集的“好淡指数”衡量市场整体的投资者情绪,验证其对卖方分析师盈利预测行为的影响。研究发现,投资者情绪越乐观,卖方分析师的盈利预测越乐观；在考虑了公司的截面特征后,卖方分析师对情绪的敏感度存在差异,大规模、高账面市值比、低股利支付率、高资产负债率等截面特征可以加剧情绪对卖方分析师的感染力；进—步区分个人、机构投资者两类投资主体,基于开户数量构建个人、机构投资者情绪指标发现,机构投资者情绪的波动比个人投资者更为剧烈,且对卖方分析师的影响要大于个人投资者。本文的研究表明,卖方分析师存在着“随波逐流”的现象,即其会迎合市场情绪而发布有偏的报告。一方面,卖方分析师为了保持专业性,维护自身声誉,需要发布准确的盈利预测,然而,卖方分析师受雇于券商,也需要为券商争取经纪业务和投资银行业务；此外,公司的增发、配股等再融资行为也具有择时性,企业更偏好于在投资者情绪高涨时从事这些再融资行为。当市场整体的情绪高涨时,分析师迎合投资者情绪发布报告不仅不会对声誉有太大的损伤,还能进—步刺激交易量,且能吸引那些尚未进入市场的投资者急不可耐地涌入股市,给券商争取更多的佣金收入；而相比个人投资者,机构投资者拥有更大的资金优势和市场力量,且卖方分析师的收入与来自机构投资者的“分仓收入”紧密相联,第三方媒体的评价也主要是基于机构投资者的投票而产生,故相比个人投资者情绪,分析师更加倾向于去迎合机构投资者情绪。本文的研究有助于深入理解卖方分析师的盈利预测行为,并有助于投资者更加合理地使用卖方分析师的盈利预测报告。
【关键词】：卖方分析师 投资者情绪 机构投资者情绪 个人投资者情绪 乐观偏差
【学位授予单位】：湖南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要5-6
• Abstract6-12
• 第1章 绪论12-24
• 1.1 研究背景和意义12-13
• 1.2 文献回顾13-21
• 1.2.1 分析师乐观偏差的传统解释13-15
• 1.2.2 投资者情绪理论15-16
• 1.2.3 投资者情绪的度量指标16-21
• 1.3 研究贡献21-22
• 1.4 研究内容22-24
• 第2章 制度背景24-33
• 2.1 我国的股市发展概况24-27
• 2.2 我国的投资者结构27-30
• 2.3 我国卖方分析师行业的发展历史和现状30-33
• 第3章 理论分析与研究假设33-35
• 第4章 研究设计35-41
• 4.1 投资者情绪的衡量35-37
• 4.2 分析师预测偏差的衡量37
• 4.3 其他变量37-39
• 4.4 研究方法39-40
• 4.5 数据来源与样本选择40-41
• 第5章 实证结果分析41-55
• 5.1 描述性统计41-43
• 5.2 多元回归分析43-49
• 5.2.1 市场整体情绪对分析师乐观偏差的影响44-46
• 5.2.2 个人、机构投资者情绪对分析师乐观偏差的影响46-49
• 5.3 稳健性检验49-55
• 5.3.1 两阶段最小二乘法49-52
• 5.3.2 用“预测误差”代替“预测偏差”52-54
• 5.3.3 其他方法54-55
• 结论55-58
• 参考文献58-62
• 附录A 攻读学位期间所发表的学术论文目录62-63
• 致谢63

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