美国货币政策转向对我国短期国际资本流动的影响

发布时间：2020-03-23 04:35

【摘要】：随着美国经济的复苏及金融稳定性的提高,美联储于2015年底开启本轮加息进程,意味着美国货币政策开始转向。本轮美国货币政策的转向,引发了国际资本的大规模撤离,使阿根廷、土耳其、巴西和乌克兰等国家俨然成为其货币政策转向后的重灾区。当前,我国正值逐步放开资本管制之际,必将面临短期资本流动不确定性增加的风险。研究美国货币政策转向对我国短期国际资本流动的影响,将有助于进一步理解外部环境变化对我国产生冲击的作用机制,为防范金融风险提供理论基础与合理建议。本文从现状出发,探讨了美国货币政策转向对我国短期资本流动的机理路径,并对其关系进行了实证研究。首先,本文将本轮货币政策转向分为量化宽松和货币政策转向后两个时期,并分别分析这两个时期美国货币政策发生的背景、具体内容及我国短期资本的流动情况,发现美国货币政策与我国短期资本流动确有一定的关联性。然后,基于蒙代尔-弗莱明模型、广义货币汇率决定模型等诸多理论,提出了美联储货币政策对我国短期国际资本产生影响的利率机制和汇率机制,认为美国货币政策会以利差及汇率为传导渠道,进而影响我国短期资本流动。另外,本文选取了2002年10月至2018年09月的数据,构建TVP-SV-VAR模型进行实证研究。通过时点脉冲函数和等间隔脉冲函数,探究了美国货币供给变化对我国短期资本流动造成的影响,并验证了利率机制和汇率机制的有效性。最后,本文得出以下结论:第一,美国货币政策的变动会通过利差、汇率预期途径对我国短期资本流动造成冲击,但其冲击方向及强度依中美两国经济发展情况、货币市场供求等因素的不同而不同。第二,受“流动性陷阱”影响,美国货币政策对中美利差的影响具有非对称性;同时,两国经济发展形势、相对货币供给量等也会使美国货币政策对汇率预期的影响表现出不确定性。第三,汇率预期及中美利差对短期资本流动的冲击方向相对稳定,但冲击强度将随汇率市场化、利率市场化程度的提高而减弱。第四,若国际环境的不确定性增加,资本将愈加关注其安全性需求。
【图文】：

模型参数估计,后验分布密度

35图 4-1 模型参数估计结果注：图中Sb1、Sb2、Sa1、Sa2、Sh1、Sh2分别代表矩阵 β、 α、 h。第一行为样本自相关函数；第二行样本的取值路径平稳；第三行为样本的后验分布密度函数。

波动率,变量,短期资本流动,短期资本

图 4-2 变量波动率根据图 4-2，我们可以看到模型变量在近几年的波动情况，各变量均存在一定显波动，且波动情况与现实情况相一致。短期资本流动自 2008 年波动明显增加，波动率保持在稳定的区间，直至 20波动突然增大，，并取到极大值。由于资本管制，2006 年以前我国短期资本流
【学位授予单位】：浙江大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F827.12;F832.6

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