资本项目开放与系统性金融风险的关系研究

发布时间：2020-05-21 11:05

【摘要】：随着全球化浪潮的涌现,我国资本项目开放程度不断推进。资本项目开放程度的提高不仅有利于我国金融市场体系的结构完善,为我国宏观经济注入新鲜血液,还有利于推动我国与世界各国的合作交流,提高我国的国际竞争力与国际化水平。然而,资本项目开放也将会使资本外逃等现象不可避免的发生,一国系统性金融风险的日益积累,将会威胁金融体系的稳定性,甚至引发金融危机。因此,探讨两者间的关系已成为众多学者关注的热点。本文主要对资本项目开放和系统性金融风险的关系进行了探究。首先,文章对于资本项目开放的相关概念进行阐述,总结了我国资本项目开放的历程与现状,并采用LaneMilesi-Ferretti(2001)提出的事实指标法作为衡量方法,测算了2007年一季度至2017年四季度我国资本项目的整体开放度。其次,文章先后讨论了系统性金融风险的理论机制和计量方法,并对我国现行风险形式加以分析,运用层次分析法建立指标系统以对我国2013年第一季度至2017年第四季度的系统性金融风险水平进行量化。最后,通过构建VAR实证模型,运用格兰杰因果检验和脉冲响应分析法分析两者间的相互关系。通过上述研究,文章得出以下结论:(1)我国资本项目开放程度在波动中不断提高,系统性金融风险水平则相对较为平稳。(2)资本项目开放可通过宏观经济、金融机构、金融市场等多渠道影响系统性金融风险水平。(3)资本项目的开放确实会对我国系统性金融风险产生影响,过快的资本项目开放会加大系统性金融风险,对我国经济产生不利影响。本文希望通过结合理论与实证分析,进一步认识资本项目开放与系统性金融风险两者的内在联系,对我国金融体系自身防控风险、构建安全体系提供参考意见,从而为正处于发展“新常态”下的中国经济防范化解系统性金融风险提供帮助。
【图文】：

可兑换,资料来源,债券市场,政策

图 3 1 “有管理的可兑换”内容安排资料来源：笔者整理 1978 年实行改革开放政策，外汇制度开始转变到 2001 年加入世界贸易组织放水平迈上新的历史台阶，我国资本项目政策从无到有，从模糊到清晰，且我国当前的宏观经济状况相结合。针对国内债券市场投资方面，我国积极制本流动和外汇风险管理政策，配合内地与香港债券市场互联机制的发展；针资方面，2017 年中国人民银行发布通告，提出要努力完善跨境资金流动统计。总之，中国的资本项目开放政策在改革中不断完善，在不断完善中持续发展2）直接投资外汇管理趋于成熟，，率先实现基本可兑换经常项目类似，直接投资属于稳定性较高的跨境资本流动，也是我国开放时资本项目。从图 3 2 可以看出，2016 年我国对外直接投资额达到 13573.9 亿去年同期增长 23.86%，2017 年我国对外直接投资额达到 14729.8 亿美元， 8.52%。在过去十年中，中国的对外直接投资额度逐年增加，但增长速度逐

对外直接投资,增长情况

图 3 2 2007 2017 年中国对外直接投资增长情况（亿美元）资料来源：中国外汇管理局，经笔者整理当前，我国的直接投资项目已实现基本可兑换。从“引进来”角度看，我国努完善的外商直接投资管理体系，为优质的外国资本进入中国市场创造有利条件引进外资的质量水平。从“走出去”角度看，我国以积极推动优质企业开展境为目的，简化管理流程和操作手续。上述政策的出台为国内外企业带来许多便利于进一步完善我国与其他各国市场的沟通交流机制。（3）跨境投资渠道日渐扩宽，政策创新力度增强跟随全球化浪潮的进一步推进，我国资本项目已呈现越来越开放的态势，主要对于跨境资本流动管制的逐步放松（见表 3 3）。通过观察下表可以发现，随制度政策的不断完善，我国已基本搭建起较为完善的跨境资本流动渠道，给国本市场沟通合作提供更好便利。当前，我国境内外投资者均能通过特定的制度
【学位授予单位】：浙江大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.6

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