国际资本流动对中国货币供给影响研究

发布时间：2020-05-21 20:49

【摘要】：近年来,我国国际资本流动格局发生了重大的改变,国际资本流动波动性显著增加,2012年我国国际资本流出规模增大,2014年始中国成为了净资本流出的国家,从而对我国货币供给造成了巨大冲击,原有利用外汇储备即外汇占款投放基础货币的渠道发生了变化,我国央行为了避免基础货币萎缩而引发系统性金融风险积极主动运用创新型货币政策工具,改变了原有国际资本流动通过外汇占款影响我国货币供给方式及我国央行被动实施基础货币投放的格局,维持了货币供给量稳定和提高货币政策时效,虽然在一定程度上增强了我国央行的独立性、灵活性及有效性,也有利于我国货币政策框架由数量型为主向价格型为主转变,但是也对我国针对国内外经济发展状况积极主动的进行货币供给量的调整提出了更高的要求,在新的货币政策背景下,有必要理清楚国际资本流动对我国货币供给影响路径,也有必要检验一下在国际资本流动冲击下,我国货币供给方式的转变、不同货币供给层次冲击以及货币供给的时滞程度。论文从货币供给方式转变、货币供给层次结构以及货币供给时滞三个维度展开分析,研究国际资本流动对中国货币供给影响,有助于在资本项目逐步放开、我国国际资本流动格局转变的趋势下梳理清楚国际资本流动影响我国货币供给错综复杂的因素,从而维持我国货币供给量稳定,提高央行货币政策独立性及时效性。论文选用VAR模型进行实证分析,综合考虑国际资本流动格局转变及意愿结售汇制度实施分两阶段研究国际资本流动对货币供给影响,通过脉冲响应及分差分解分析得出结论并据此提出相关政策建议。根据两阶段对比分析,论文发现在2005-2012年,国际资本流动主要是受人民币汇率预期影响,国际资本净流入,在强制结售汇制度影响下,外汇占款对货币供给时滞较短,增速不断上升成为基础货币主要来源渠道,基础货币同比增速也大幅上升,央行采取提高法定存款准备金率、发行央票等方式对冲外汇占款对基础货币冲击,货币乘数下降,基础货币成为了影响货币供给上升的主要因素,社会总需求上升,国际资本流动对不同货币供给层次中M2影响更显著,但由于企业居民等主体预防及交易性需求上升,影响差距不大,因而我国货币供给传导路径为:国际资本流动影响基础货币再传导至M0、M1,M0、M1通过货币乘数、法定存款准备金率作用于货币供给M2;2012年后,随着中美利差不断缩小,人民币贬值预期浓厚,相对通货膨胀率对国际资本流动的影响程度上升,国际资本流动格局转变,意愿结售汇制度的实施,外汇占款增速下降致使基础货币的同比增速大幅下降,外汇占款受企业居民主体行为影响对货币供给时滞延长,金融体系迫于流动性压力较大,降低了超额存款准备金的存放,货币乘数创历史新高维持M2增速的相对稳定对货币供给影响程度上升,社会总需求下降,居民企业等主体交易及预防性需求大幅上升,国际资本流动对M0、M1的影响更为显著,为避免基础货币萎缩,央行在受制于法定存款准备金率工具局限性时积极主动采用创新型货币政策工具精准投放基础货币,货币供给方式发生改变,货币供给时滞大幅缩短,我国的货币供给传导路径变为:基础货币影响M0、M1,M0、M1通过货币乘数、超额存款准备金率作用于货币供给M2。为了稳定国际资本流动对货币供给冲击,我国央行一方面要尽快明确政策利率体系完善利率走廊,加强政策利率信号作用,维持中美利差在合理水平之内,保持通货膨胀率相对稳定,另一方面要根据国内外经济形式转变以临时性监管措施加强资本监管以遏制资本外流,对于货币乘数快速上升对货币供给冲击,应该积极主动优化流动性结构及投放,创新优化新常态下货币政策工具,维持超额存款准备金率合理水平进而稳定货币乘数过度波动,对于货币供给时效性,货币政策框架由数量型向价格型转变,应该建立以国家信用为基础的货币发行机制。
【图文】：

外汇占款,增长率,国际资本流动,外汇储备

逑外汇占款变化逡逑图２－１国际资本流动对外汇占款影响途径逡逑如图２—２所示，为２００５—２０１７年我国国际资本流动、外汇储备增长率与逡逑外汇占款增长率，２０１２年，我国的国际收支平衡表资本与金融账户出现逆差打逡逑破了我国双顺差的格局，致使我国国际资本流动的状况发生了逆转，由之前的逡逑资本净流入国变为资本输出国，外汇占款的增速也出现了一定程度的下滑，尤逡逑其是２０１４年始，我国国际资本大幅流出，外汇占款的增速也随着外汇储备增速逡逑快速大幅下降而下降，甚至出现了较大幅度的负增长，因而，我们可以看出我逡逑国国际资本流动的规模与方向在很大程度上影响了我国外汇状况的状况，而且逡逑存在很大的拟合度。逡逑＾０００邋＊邋＂＂邋．邋－．．．邋－邋－邋——逦逦逦逦邋．．逡逑２０００逦．邋爷逦４０．００％．逡逑。ｙ＼逦３。一逡

数据来源,子项目,服务贸易,单位

数据来源：国家外汇管理局逡逑（２）我国服务项目与旅游子项目自２００９年始由顺差变为逆差，逆差规模逡逑不断扩大，如图３－２所示，２００９年我国旅游子项目首次出现逆差，，占服务贸易逡逑逆差比重为２６．１％，２０１０－２０１３年我国旅游子项目逆差占到服务项目逆差大幅提逡逑升，比重稳定在５０％－６０％左右，但２０１４－２０１７年突然大幅提高至８５．７６％、９３．８４％、逡逑８８．７５％和８４．７８％，由此可见，对服务贸易逆差起决定性作用的因素为旅游项目逡逑逆差，也是中国国际资本流向变动的重要。逡逑１００．００％逡逑９０胤逡逑ＢＣ．ＯＯ％逦Ｘ逡逑７ｃ邋ｏ＾％逡逑ＳＯ邋．ＯＤ％逦Ｃ邋巧－１／６２．２３％逡逑ＳＣ＇．邋００％逦／逦＾＾＾５１－５４％逡逑４０．００＾逦／逡逑３0她逦／６．２４％逡逑２０．００％逡逑１０．００％逡逑0．00％逡逑２０３９逦２０１０逦２０１１逦２０１２逦２０１３逦２０１４逦２０１５逦２０１６逦２０１７逡逑图３－２邋２００９－２０１７年我国旅游项目逆差占到服务项目逆差比
【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F822.2

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